Valoriser la viralité dans un monde où 5,9 trillions de dollars peuvent disparaître en une demi-heure, et lorsque les marchés fixent le prix des croyances plus rapidement que celui de la réalité.
La semaine dernière, j’ai lu qu’un empire TikTok flirtait avec une valorisation d’un milliard de dollars et j’ai eu un réflexe étrange. Pas de l’admiration. Pas de l’envie. Un bilan est apparu dans ma tête.
C’est ce qui arrive lorsque l’on passe trop de temps dans le domaine de la finance.
D’un côté : Khaby Lame, dont toute l’activité mondiale repose sur un haussement d’épaules silencieux exécuté avec un timing parfait.
Et avant que quiconque ne se méprenne sur la comparaison, il ne s’agit pas d’un accident. Une plateforme mondiale n’est pas le fruit du hasard. Elle est le fruit d’une négociation. Structure. Gestion. Des contrats. Un système conçu pour transformer l’attention en flux financiers reproductibles.
C’est une entreprise. Une entreprise très moderne.
De l’autre côté : un assureur plein de souscripteurs, d’actuaires, d’équipes chargées des sinistres, de responsables de la conformité, d’auditeurs, et une imprimante qui ne fonctionne pas correctement depuis 2009.
Et le haussement d’épaules pourrait valoir autant. Ce contraste n’est pas ridicule. Il est révélateur.
Il montre comment les marchés décident de ce qui mérite d’être mis à l’échelle.
Ce qu’un milliard de dollars permet d’acheter
Un milliard de dollars, c’est facile à dire mais difficile à imaginer.
Traduisez-le donc.
– Un milliard permet d’acheter une véritable entreprise avec des usines.
– Un milliard permet d’acheter des infrastructures qui maintiennent une ville en vie.
– Un milliard achète des entreprises qui emploient des milliers de personnes qui ne se soucient pas des algorithmes.
Et avec quelques milliards, vous n’achetez plus le battage médiatique.
Vous achetez un assureur défensif à part entière, dont les flux de trésorerie futurs sont confirmés. Le genre de machine qui paie tranquillement les sinistres dans les mauvaises années et qui survit à celles qui anéantissent les secteurs les plus bruyants.
Dans le secteur de l’assurance, un milliard n’est pas synonyme de glamour. C’est une structure. Des réserves. De ratios. Des tampons. De la discipline. Et la discipline coûte cher. Parce que la discipline est ce que les gens appellent la confiance lorsqu’il s’agit d’argent.
Maintenant, mettez cela à côté d’un empire numérique alimenté par l’attention.
L’attention est facultative.
L’assurance est une obligation.
Il s’agit dans les deux cas de flux de trésorerie futurs.
Un seul est conçu en partant du principe que quelque chose va mal se passer.
L’indice de référence de Zurich
Le contraste s’est accentué lorsque le Financial Times a rapporté que Zurich Insurance Group avait déposé une offre impliquant environ 7,7 milliards de livres pour Beazley plc. Ce chiffre n’a rien à voir avec l’enthousiasme d’un internaute. C’est de l’arithmétique de conseil d’administration.
– Capacité de souscription.
– Solidité du capital.
– Distribution.
– Durabilité.
Voici à quoi ressemble une évaluation d’assurance de plusieurs milliards lorsqu’elle quitte les médias sociaux pour entrer dans une salle de négociation. Ce n’est pas du cinéma.
C’est une table pleine de gens qui se disputent sur les modèles de risque, les réserves de capital et la raison pour laquelle l’imprimante cassée n’a toujours pas été remplacée. Et pourtant, c’est cette salle qui décide de l’affectation des milliards.
Deux moteurs d’évaluation
Une plateforme de création qui gagne 15 millions de dollars peut se négocier à 25 fois les bénéfices parce que les investisseurs achètent une trajectoire. Ils achètent l’histoire de demain.
L’assurance obéit à une logique différente. Un assureur qui gagne 40 millions d’euros peut se négocier à 8 ou 12 fois les bénéfices, car les acheteurs paient pour survivre.
Les marchés ne fixent pas vraiment le prix de la taille. Ils fixent le prix de la croyance. L’accélération est applaudie. La stabilité rapporte des dividendes. Et la machine la plus silencieuse porte souvent l’obligation la plus importante.
Le souvenir de la Dot Com
Nous sommes déjà passés par là. Il y a eu une période où les yeux ont remplacé les bénéfices et la confiance a remplacé les flux de trésorerie. Les feuilles de calcul s’étiraient pour justifier l’optimisme. Puis la comptabilité est revenue dans la conversation.
L’assurance ne l’a jamais quitté. Vous ne pouvez pas dire à un régulateur que la solvabilité arrivera plus tard. L’espoir n’est pas une catégorie de réserve.
Des milliards aux trillions
Et c’est alors que l’échelle réinitialise la conversation. Car pendant que nous nous demandons si un haussement d’épaules vaut 1 milliard, les marchés viennent de démontrer ce qu’est la vitesse :
– Bitcoin corrigé.
– L’or a glissé.
– L’argent a suivi.
Lors du violent repricing qui a touché les métaux et les crypto-monnaies, les estimations flottantes autour de 5,9 trillions de dollars en valeur notionnelle ont été effacées en moins d’une heure.
Il s’agit d’un billion avec un T. En quelques minutes.
Ne me dites pas que vous n’en avez pas entendu parler.
Nous célébrons la création de milliards de dollars. Nous chuchotons l’évaporation de billions de dollars.
Mais il s’agit dans les deux cas du même mécanisme.
L’attente rencontre la gravité.
Un milliard semble énorme jusqu’à ce que les marchés vous rappellent qu’il ne s’agit que d’une unité de mesure.
J’espère sincèrement que notre milliardaire de l’internet n’a pas converti la totalité de la somme en or au mauvais moment.
Le choix du moment fait également partie de l’évaluation.
Ma conclusion tranquille …
L’évaluation n’est jamais qu’une affaire de chiffres. C’est une question de tension.
– Entre récit et audit.
– Entre imagination et solvabilité.
– Entre optimisme et gravité.
Toute transaction sérieuse se déroule dans cet espace. Certaines personnes y paniquent. D’autres y opèrent. Les professionnels qui comprennent les deux moteurs, la croissance et l’endurance, ont tendance à apparaître discrètement derrière les transactions qui comptent.
Ils transforment l’excitation en structure. Et si vous suivez les marchés suffisamment longtemps, vous apprenez une règle simple.
– Un milliard vous rend célèbre.
– Un billion vous rappelle qui comprend la valeur.
Et quelque part en arrière-plan, alors que des billions sont déplacés et que les gros titres hurlent, l’imprimante de l’assurance est toujours bloquée, rappelant calmement à tout le monde que la réalité fonctionne sur des systèmes, pas sur des histoires.
Eric Lefebvre
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