{"id":27384,"date":"2026-04-14T04:00:00","date_gmt":"2026-04-14T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=27384"},"modified":"2026-04-13T11:15:58","modified_gmt":"2026-04-13T09:15:58","slug":"quand-largent-reevalue-le-prix-du-temps","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/quand-largent-reevalue-le-prix-du-temps\/","title":{"rendered":"Quand l’argent r\u00e9\u00e9value le prix du temps"},"content":{"rendered":"
\u00ab Si les obligations valorisent le temps, alors l'argent est le moyen par lequel le temps s'ach\u00e8te et se vend \u00bb : Eric Lefebvre.<\/span><\/div>\n\n

L’argent est plus qu’un simple moyen de paiement : c’est le moyen de financer l’avenir. Lorsque l’\u00e9nergie devient rare, l’inflation persistante et la confiance fragile, c’est pr\u00e9cis\u00e9ment ce syst\u00e8me qui est mis sous pression. <\/strong><\/p>\n\n

La semaine derni\u00e8re, j’ai affirm\u00e9 que les obligations n’\u00e9taient pas seulement des instruments financiers. Elles sont le prix du temps lui-m\u00eame, le compteur silencieux qui nous indique ce que la soci\u00e9t\u00e9 est pr\u00eate \u00e0 payer pour prolonger le pr\u00e9sent dans l’avenir. Un pr\u00eat hypoth\u00e9caire, l’expansion d’une entreprise, la survie d’un gouvernement : tous ces \u00e9l\u00e9ments reposent sur ce prix. Lorsque les rendements obligataires augmentent, nous ne nous contentons pas de r\u00e9\u00e9valuer le prix de la dette. Nous r\u00e9\u00e9valuons le prix de la patience, de la confiance et, en fin de compte, de l’avenir lui-m\u00eame. <\/p>\n\n

Cette semaine, nous allons plus loin.<\/p>\n\n

Si les obligations fixent le prix du temps, l’argent est le moyen par lequel le temps est achet\u00e9 et vendu. Et en ce moment, ce support commence \u00e0 perdre quelque chose d’essentiel, non pas sa fonction, non pas sa liquidit\u00e9, mais sa fiabilit\u00e9. <\/p>\n\n

Nous aimons imaginer que l’\u00e9conomie peut \u00eatre d\u00e9compos\u00e9e en conversations distinctes. L’\u00e9nergie rel\u00e8ve de la g\u00e9opolitique. L’inflation appartient aux \u00e9conomistes. Les banques centrales appartiennent \u00e0 la finance. Chaque domaine a son vocabulaire, ses sp\u00e9cialistes, ses fronti\u00e8res rassurantes. Cela donne une impression d’ordre. Mais cet ordre est artificiel. <\/p>\n\n

L’\u00e9conomie moderne est un syst\u00e8me unique de conversion et de circulation. L’\u00e9nergie rend la production physiquement possible. L’argent permet d’anticiper, de financer et de prolonger cette production dans le temps. Les anticipations, ces structures fragiles et invisibles dont d\u00e9pendent les march\u00e9s, reposent sur les deux. Lorsque l’une devient instable, l’autre ne peut rester intacte. Il n’y a pas de s\u00e9paration, seulement une interaction. <\/p>\n\n

Le malentendu silencieux : ce qu’est r\u00e9ellement l’inflation<\/strong><\/h6>\n\n

On nous donne souvent des explications de l’inflation qui sont politiquement commodes et intellectuellement incompl\u00e8tes. Les prix augmentent, nous dit-on, parce que les entreprises sont cupides, parce que les salaires augmentent trop vite ou parce que les consommateurs d\u00e9pensent trop librement. Ces r\u00e9cits sont attrayants parce qu’ils attribuent la responsabilit\u00e9 en termes humains. <\/p>\n\n

Mais le m\u00e9canisme sous-jacent leur \u00e9chappe. L’inflation n’est pas principalement une histoire de prix. C’est une histoire d’argent. <\/p>\n\n

Imaginez dix pommes et dix pi\u00e8ces de monnaie. Chaque pomme co\u00fbte une pi\u00e8ce. Imaginez maintenant que le nombre de pommes reste le m\u00eame, mais que le nombre de pi\u00e8ces double. Il y a toujours dix pommes, mais vingt pi\u00e8ces essaient maintenant de les acheter. Les pommes n’ont pas chang\u00e9. C’est l’argent qui a chang\u00e9. Les prix doivent s’ajuster. Ce n’est pas de l’id\u00e9ologie. C’est de la comptabilit\u00e9 de base. <\/p>\n\n

Les salaires et les marges des entreprises peuvent redistribuer l’inflation. Ils ne cr\u00e9ent pas l’exc\u00e8s de pouvoir d’achat en premier lieu. Seule l’expansion de la monnaie le fait. <\/p>\n\n

Pendant la majeure partie de l’histoire moderne, la monnaie a \u00e9t\u00e9 contrainte par un \u00e9l\u00e9ment ext\u00e9rieur au syst\u00e8me. Dans le cadre de l’\u00e9talon-or, les monnaies \u00e9taient li\u00e9es, au moins en principe, \u00e0 un ancrage physique. La quantit\u00e9 de monnaie ne pouvait pas augmenter ind\u00e9finiment sans r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 une ressource limit\u00e9e. <\/p>\n\n

Cette contrainte n’existe plus. Les monnaies actuelles sont des monnaies fiduciaires. Elles ne sont pas garanties par de l’or. Elles sont garanties par la confiance, par les institutions, par les banques centrales et par l’espoir que leur valeur restera globalement stable. Cela donne de la flexibilit\u00e9. Mais cela supprime aussi la discipline. En effet, si l’argent peut \u00eatre cr\u00e9\u00e9 en cas de besoin, il le sera souvent. <\/p>\n\n

La plomberie : ce que M1 et M2 signifient r\u00e9ellement<\/strong><\/h6>\n\n

Pour comprendre ce qui se passe aujourd’hui, il faut aller au-del\u00e0 des taux d’int\u00e9r\u00eat et s’int\u00e9resser \u00e0 la quantit\u00e9 de monnaie elle-m\u00eame.<\/p>\n\n

M1 repr\u00e9sente l’argent imm\u00e9diatement d\u00e9pensable : l’argent liquide et les d\u00e9p\u00f4ts qui peuvent \u00eatre utilis\u00e9s pour des transactions imm\u00e9diates. M2 est plus large. Il comprend M1 plus les d\u00e9p\u00f4ts d’\u00e9pargne et d’autres actifs proches de la monnaie qui peuvent rapidement devenir du pouvoir d’achat. Ces mesures ne sont pas des constructions abstraites. Elles d\u00e9crivent le stock de pouvoir d’achat circulant dans le syst\u00e8me, le carburant qui alimente la demande. <\/p>\n\n

Pendant la pand\u00e9mie, ce stock a augment\u00e9 \u00e0 un rythme rarement vu en dehors des p\u00e9riodes de guerre. Le bilan de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a gonfl\u00e9 et la masse mon\u00e9taire s’est accrue en cons\u00e9quence. M\u00eame apr\u00e8s un certain revirement, le syst\u00e8me n’est pas revenu \u00e0 sa configuration ant\u00e9rieure. <\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Vu sous cet angle, les chiffres cessent d’\u00eatre techniques pour devenir structurels. Ils d\u00e9crivent un syst\u00e8me dans lequel la quantit\u00e9 de cr\u00e9ances mon\u00e9taires a augment\u00e9 beaucoup plus rapidement que la base productive sous-jacente. <\/p>\n\n

Cette m\u00e9decine \u00e9tait vendue comme une m\u00e9decine d’urgence. \u00c0 bien des \u00e9gards, c’\u00e9tait le cas. Mais l’argent de l’urgence ne s’\u00e9vapore pas lorsque la crise s’estompe. Il perdure. Il circule. Il accumule des cr\u00e9ances sur une \u00e9conomie r\u00e9elle qui ne peut cro\u00eetre assez rapidement pour l’absorber. <\/p>\n\n

Ce que nous vivons aujourd’hui n’est pas simplement le r\u00e9sultat de la politique actuelle ou des chocs actuels. C’est la cons\u00e9quence tardive de l’expansion d’hier. <\/p>\n\n

L’inflation n’est pas un accident. C’est la facture qui arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance. <\/p>\n\n

Le rendement \u00e9nerg\u00e9tique, une contrainte forte<\/strong><\/h6>\n\n

Si l’histoire s’arr\u00eatait l\u00e0, l’ajustement aurait pu rester g\u00e9rable. Mais elle ne s’arr\u00eate pas l\u00e0. Car l’argent ne fonctionne pas dans le vide. Il fonctionne au sein d’un syst\u00e8me physique, et ce syst\u00e8me a des limites. <\/p>\n\n

Les flux \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux restent concentr\u00e9s et, sous contrainte, \u00e9tonnamment rigides. Le p\u00e9trole, le gaz et l’\u00e9lectricit\u00e9 ne sont pas des abstractions interchangeables ; ce sont des processus physiques limit\u00e9s par l’infrastructure, la g\u00e9ographie et le temps. Lorsque ces contraintes se resserrent, l’ensemble de la structure \u00e9conomique le ressent presque imm\u00e9diatement. <\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Les r\u00e9centes tensions autour de l’Iran et l’attention renouvel\u00e9e port\u00e9e aux principaux points d’\u00e9tranglement ont une nouvelle fois fait grimper les prix du p\u00e9trole. Cette hausse ne se limite pas aux march\u00e9s de l’\u00e9nergie. Elle se r\u00e9percute sur les transports, la production et l’alimentation. <\/p>\n\n

\u00c0 ce moment-l\u00e0, le mon\u00e9taire et le physique entrent en collision. Le syst\u00e8me transporte plus de pouvoir d’achat qu’auparavant. Dans le m\u00eame temps, la capacit\u00e9 r\u00e9elle du syst\u00e8me devient plus limit\u00e9e, plus co\u00fbteuse et moins pr\u00e9visible. <\/p>\n\n

Il ne s’agit plus d’une inflation ordinaire. Il s’agit d’une inflation compos\u00e9e, l’expansion mon\u00e9taire rencontrant des limites physiques. <\/p>\n\n

Le pi\u00e8ge de la banque centrale<\/strong><\/h6>\n\n

C’est dans cette configuration que les banques centrales op\u00e8rent aujourd’hui.<\/p>\n\n

Ils sont confront\u00e9s \u00e0 une inflation qui reste sup\u00e9rieure \u00e0 l’objectif fix\u00e9. Ils sont confront\u00e9s \u00e0 des \u00e9conomies fond\u00e9es sur un endettement important et croissant. Ils sont confront\u00e9s \u00e0 des gouvernements qui doivent continuer \u00e0 \u00e9mettre des obligations \u00e0 grande \u00e9chelle. Et ils sont confront\u00e9s \u00e0 des syst\u00e8mes financiers qui sont devenus d\u00e9pendants des liquidit\u00e9s. <\/p>\n\n

Les contraintes peuvent \u00eatre r\u00e9sum\u00e9es simplement, bien qu’elles soient loin d’\u00eatre simples dans la pratique :<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des ajustements, sans toutefois faire d’annonces spectaculaires. Le resserrement quantitatif a effectivement pris fin. L’expansion du bilan a repris sous une forme plus souple. Des liquidit\u00e9s sont ajout\u00e9es alors m\u00eame que l’inflation refuse de revenir clairement \u00e0 son objectif. <\/p>\n\n

Cela cr\u00e9e une situation dans laquelle la politique est tir\u00e9e dans deux directions \u00e0 la fois. D’une part, l’inflation exige des restrictions. D’autre part, la structure du syst\u00e8me exige un soutien. <\/p>\n\n

Ce qui \u00e9merge n’est pas une strat\u00e9gie claire, mais une contradiction g\u00e9r\u00e9e, une banque centrale tentant de stabiliser un syst\u00e8me dont les tensions internes ne sont plus facilement r\u00e9conciliables.<\/p>\n\n

Le mauvais moment<\/strong><\/h6>\n\n

Ce qui rend ce moment particuli\u00e8rement inconfortable, ce n’est pas seulement la configuration, mais aussi le moment. Pendant plus d’une d\u00e9cennie, l’argent n’\u00e9tait pas cher. C’\u00e9tait le moment o\u00f9 les investissements \u00e0 long terme dans les syst\u00e8mes \u00e9nerg\u00e9tiques, les r\u00e9seaux, le stockage et la r\u00e9silience auraient pu \u00eatre financ\u00e9s avec une relative facilit\u00e9. <\/p>\n\n

Ce moment est pass\u00e9. Aujourd’hui, le co\u00fbt du temps augmente pr\u00e9cis\u00e9ment au moment o\u00f9 le syst\u00e8me a besoin de nouveaux investissements massifs pour rem\u00e9dier \u00e0 ses vuln\u00e9rabilit\u00e9s. La transition \u00e9nerg\u00e9tique, qui n’est pas id\u00e9ologique mais physique, entre dans sa phase la plus intensive en capital au moment m\u00eame o\u00f9 le capital lui-m\u00eame devient plus cher. <\/p>\n\n

L’argent bon march\u00e9 n’a pas r\u00e9solu le probl\u00e8me. Il l’a report\u00e9. Et les probl\u00e8mes report\u00e9s reviennent rarement sous une forme plus commode. <\/p>\n\n

L’avertissement de l’histoire et la variation actuelle<\/strong><\/h6>\n\n

Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu des versions de cette dynamique.<\/p>\n\n

Dans les ann\u00e9es 1970, l’inflation n’est pas apparue soudainement. Elle s’est accumul\u00e9e, d’abord lentement, puis de mani\u00e8re plus visible. Les d\u00e9cideurs politiques ont h\u00e9sit\u00e9, contraints non par l’ignorance mais par la politique. Le co\u00fbt d’une action d\u00e9cisive, un ch\u00f4mage plus \u00e9lev\u00e9, une croissance plus faible, \u00e9tait trop imm\u00e9diat, trop visible, trop difficile. <\/p>\n\n

Lorsque Paul Volcker a finalement agi, l’ajustement a \u00e9t\u00e9 brutal. Le syst\u00e8me a d\u00fb \u00eatre r\u00e9\u00e9quilibr\u00e9 de force. <\/p>\n\n

L’inflation, une fois enracin\u00e9e, ne recule pas volontairement. Le Japon offre une illustration diff\u00e9rente et plus graduelle de la m\u00eame tension. <\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Pas un effondrement. Mais une lente perte de pouvoir d’achat dans un syst\u00e8me o\u00f9 l’argent s’est d\u00e9velopp\u00e9 plus vite que la r\u00e9alit\u00e9. <\/p>\n\n

La zone euro : une autre fracture<\/strong><\/h6>\n\n

La zone euro ajoute une autre couche de complexit\u00e9, peut-\u00eatre plus imm\u00e9diate. L’euro est une union mon\u00e9taire sans v\u00e9ritable union fiscale. Il lie des \u00e9conomies ayant des structures diff\u00e9rentes, des profils de croissance diff\u00e9rents et des dynamiques d’endettement diff\u00e9rentes dans le cadre d’une monnaie unique et d’une politique mon\u00e9taire unique. <\/p>\n\n

Cet arrangement fonctionne en p\u00e9riode de stabilit\u00e9. Il devient fragile en cas de stress. <\/p>\n\n

Ce qui se dessine aujourd’hui n’est pas une r\u00e9p\u00e9tition de la crise grecque, mais quelque chose de potentiellement plus difficile \u00e0 r\u00e9soudre. La Gr\u00e8ce \u00e9tait suffisamment petite pour \u00eatre stabilis\u00e9e par un soutien ext\u00e9rieur. Ce n’est pas le cas de la France. La France est devenue, \u00e0 bien des \u00e9gards, le maillon faible, non pas en raison d’un effondrement soudain, mais \u00e0 cause des d\u00e9s\u00e9quilibres structurels accumul\u00e9s : d\u00e9penses publiques \u00e9lev\u00e9es, d\u00e9ficits persistants, niveaux d’endettement croissants. <\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Le probl\u00e8me n’est pas seulement que la France s’affaiblit. C’est que l’Allemagne, qui a toujours \u00e9t\u00e9 la force stabilisatrice du syst\u00e8me, n’a plus la m\u00eame capacit\u00e9, politique ou \u00e9conomique, de soutenir l’ensemble de la structure. <\/p>\n\n

Cela cr\u00e9e une tension plus subtile, mais potentiellement plus dangereuse, que les crises pr\u00e9c\u00e9dentes. Le syst\u00e8me ne peut pas se fragmenter facilement. Mais il ne peut pas non plus converger facilement. Dans ces conditions, la politique mon\u00e9taire devient le m\u00e9canisme d’\u00e9quilibre de dernier recours. <\/p>\n\n

Et la politique mon\u00e9taire, lorsqu’elle est utilis\u00e9e pour maintenir la coh\u00e9sion de syst\u00e8mes structurellement divergents, a tendance \u00e0 d\u00e9river vers l’accommodement.<\/p>\n\n

Le verdict du march\u00e9 obligataire<\/strong><\/h6>\n\n

Le march\u00e9 obligataire exprime d\u00e9j\u00e0 son malaise, m\u00eame si ce n’est pas toujours de mani\u00e8re spectaculaire. Les rendements \u00e0 long terme restent \u00e9lev\u00e9s, refl\u00e9tant une h\u00e9sitation croissante \u00e0 supposer que l’inflation reviendra en douceur vers l’objectif sans autre perturbation. Il ne s’agit pas d’un march\u00e9 en proie \u00e0 la panique. C’est un march\u00e9 qui r\u00e9\u00e9value. <\/p>\n\n

Il en va de m\u00eame pour les devises.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Chacune refl\u00e8te une version diff\u00e9rente de la m\u00eame question : quelle est la stabilit\u00e9 de l’argent lorsque le syst\u00e8me qui le soutient est mis \u00e0 rude \u00e9preuve ?<\/p>\n\n

L’argent sous pression<\/strong><\/h6>\n\n

Pendant une g\u00e9n\u00e9ration, l’argent a \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9 comme neutre, suffisamment stable pour dispara\u00eetre dans l’ombre. Cette hypoth\u00e8se est aujourd’hui mise \u00e0 l’\u00e9preuve. <\/p>\n\n

Pas brusquement, mais de mani\u00e8re persistante. Les contraintes redeviennent visibles. L’\u00e9nergie n’est plus bon march\u00e9 et pr\u00e9visible. Le temps n’est plus libre. Et la confiance, fondement invisible de la monnaie fiduciaire, n’est plus totalement incontest\u00e9e. <\/p>\n\n

Le syst\u00e8me ne s’effondre pas. Mais il est contraint \u00e0 un \u00e9quilibre plus honn\u00eate. <\/p>\n\n

Dans ce processus, l’argent devient la variable par laquelle l’ajustement s’op\u00e8re. Non pas par une d\u00e9faillance soudaine, mais par une r\u00e9\u00e9valuation progressive des prix, par des changements dans le pouvoir d’achat, dans les attentes, dans ce qu’il en co\u00fbte de transporter de la valeur dans le temps. <\/p>\n\n

Cela nous am\u00e8ne \u00e0 un dernier constat. L’argent n’a jamais \u00e9t\u00e9 v\u00e9ritablement ancr\u00e9 par les seules institutions. Il \u00e9tait ancr\u00e9 par la croyance, la croyance que demain ressemblerait suffisamment \u00e0 aujourd’hui pour que les promesses tiennent. Cette croyance commence \u00e0 changer. <\/p>\n\n

Et lorsque l’argent commence \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer le prix du temps dans ces conditions, la cons\u00e9quence n’est pas simplement une inflation ou des rendements plus \u00e9lev\u00e9s. Il s’agit d’un avenir plus co\u00fbteux \u00e0 financer, plus incertain \u00e0 planifier et, en fin de compte, moins pr\u00e9visible \u00e0 vivre. <\/p>\n\n

Ce qui suit<\/strong><\/h6>\n\n

Ce qui en d\u00e9coule n’est pas une pr\u00e9vision au sens classique du terme. Il ne s’agit pas de savoir si les taux varieront de vingt-cinq points de base en plus ou en moins, ou si le prochain trimestre surprendra \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse. Il s’agit l\u00e0 de mouvements de surface. <\/p>\n\n

Ce qui compte, c’est que l’\u00e9ventail des r\u00e9sultats possibles se r\u00e9duit.<\/p>\n\n

Le syst\u00e8me n’est plus libre de choisir sa voie sans cons\u00e9quences. Trop d’argent a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 pour revenir sans effort \u00e0 un monde de prix stables. Trop de dettes se sont accumul\u00e9es pour tol\u00e9rer longtemps des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s sans d\u00e9stabiliser la structure qui en d\u00e9pend. Et trop peu d’investissements ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s, dans les ann\u00e9es o\u00f9 le capital \u00e9tait bon march\u00e9, pour que l’ajustement physique se fasse sans douleur. <\/p>\n\n

Dans ces conditions, l’avenir ne se ramifie pas en une infinit\u00e9 de possibilit\u00e9s. Il se comprime en un petit nombre de chemins, chacun ayant son propre co\u00fbt. <\/p>\n\n

L’une des voies possibles est celle de la discipline. La politique mon\u00e9taire reste stricte, les liquidit\u00e9s sont retir\u00e9es et l’inflation est ramen\u00e9e vers l’objectif par des mesures de restriction. C’est la voie associ\u00e9e \u00e0 Paul Volcker, celle qui r\u00e9tablit la cr\u00e9dibilit\u00e9 en l’imposant. Mais elle a des cons\u00e9quences imm\u00e9diates et visibles : une croissance plus faible, des tensions financi\u00e8res, une hausse du ch\u00f4mage et une r\u00e9sistance politique. Elle est efficace, mais elle est rarement choisie \u00e0 temps, parce que son co\u00fbt est trop \u00e9vident et trop concentr\u00e9. <\/p>\n\n

Une autre voie est celle de l’\u00e9rosion. L’inflation n’est pas vaincue, mais g\u00e9r\u00e9e. Elle reste l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 l’objectif, pas de mani\u00e8re dramatique, pas de mani\u00e8re catastrophique, mais de mani\u00e8re persistante. La croissance nominale porte la dette. Le syst\u00e8me s’ajuste non pas par une crise, mais par une dilution progressive. Dans un tel monde, l’argent continue de fonctionner, mais sa capacit\u00e9 \u00e0 pr\u00e9server la valeur s’affaiblit avec le temps. Cette voie est moins visible, moins abrupte et donc plus acceptable politiquement. C’est aussi la voie vers laquelle les syst\u00e8mes tendent \u00e0 d\u00e9river lorsque l’alternative devient trop douloureuse. <\/p>\n\n

Une troisi\u00e8me voie existe en th\u00e9orie, mais elle est rarement stable en pratique. La politique oscille. Les banques centrales resserrent leur politique lorsque l’inflation augmente, puis l’assouplissent lorsque le syst\u00e8me commence \u00e0 se tendre. Chaque cycle permet d’\u00e9viter une rupture imm\u00e9diate, mais au d\u00e9triment de la coh\u00e9rence. Au fil du temps, cette incoh\u00e9rence \u00e9rode la confiance et le syst\u00e8me devient plus r\u00e9actif, plus fragile et plus d\u00e9pendant des interventions. <\/p>\n\n

Nous ne nous engageons pleinement dans aucune de ces voies. Mais nous ne sommes plus dans un monde o\u00f9 aucune d’entre elles ne s’applique. <\/p>\n\n

Le sens de la marche<\/strong><\/h6>\n\n

Si l’on consid\u00e8re non pas les intentions, mais les contraintes, la direction \u00e0 suivre devient plus claire. Un syst\u00e8me caract\u00e9ris\u00e9 par une dette structurellement \u00e9lev\u00e9e, des limites politiques \u00e0 l’aust\u00e9rit\u00e9 et une banque centrale qui revient d\u00e9j\u00e0, discr\u00e8tement, \u00e0 l’expansion de son bilan, a peu de chances de soutenir une discipline mon\u00e9taire prolong\u00e9e. L’option th\u00e9orique demeure, mais la capacit\u00e9 pratique \u00e0 la mettre en \u0153uvre s’affaiblit \u00e0 chaque cycle. <\/p>\n\n

Ce qui est plus probable, ce n’est pas l’effondrement, mais la d\u00e9rive. Non pas vers une crise, mais vers une forme d’\u00e9rosion ma\u00eetris\u00e9e. <\/p>\n\n

Une inflation contenue mais non \u00e9limin\u00e9e. Des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, mais pas suffisamment \u00e9lev\u00e9s en termes r\u00e9els pour r\u00e9tablir pleinement la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire. Un syst\u00e8me dans lequel le poids de l’ajustement est support\u00e9 moins par une correction brutale que par une dilution progressive. <\/p>\n\n

En d’autres termes, un monde dans lequel le co\u00fbt de d\u00e9tention de la valeur augmente tranquillement au fil du temps.<\/p>\n\n

L’implication<\/strong><\/h6>\n\n

Dans un tel monde, l’ajustement n’arrive pas comme un choc. Il se d\u00e9roule lentement. L’argent continue de circuler, mais il ne se comporte plus de la m\u00eame mani\u00e8re. Les esp\u00e8ces cessent d’\u00eatre neutres. Les promesses \u00e0 long terme deviennent plus fragiles. La diff\u00e9rence entre la valeur nominale et la valeur r\u00e9elle devient plus importante. <\/p>\n\n

Ce qui change, ce n’est pas seulement le niveau des prix, mais la fiabilit\u00e9 de l’unit\u00e9 dans laquelle ces prix sont exprim\u00e9s. Le changement est subtil, mais profond. Il ne s’agit pas d’une transition de la stabilit\u00e9 \u00e0 l’instabilit\u00e9. Il s’agit d’une transition d’une stabilit\u00e9 suppos\u00e9e \u00e0 une stabilit\u00e9 conditionnelle. <\/p>\n\n

La boucle est boucl\u00e9e<\/strong><\/h6>\n\n

Et cela nous ram\u00e8ne \u00e0 notre point de d\u00e9part. Les obligations fixent le prix du temps. C’est l’argent qui permet de fixer ce prix. Mais lorsque l’argent lui-m\u00eame commence \u00e0 perdre de sa fiabilit\u00e9, c’est toute la structure qui est affect\u00e9e. Le temps devient plus difficile \u00e0 prolonger. Les promesses deviennent plus difficiles \u00e0 valoriser. L’avenir devient plus cher \u00e0 financer. <\/p>\n\n

Le syst\u00e8me ne s’effondrera pas. Il s’adaptera. Mais il s’adaptera d’une mani\u00e8re qui l’obligera \u00e0 reconna\u00eetre un fait longtemps diff\u00e9r\u00e9 : ni l’argent ni l’\u00e9nergie n’ont jamais \u00e9t\u00e9 infinis et, lorsque leur prix est modifi\u00e9 d’un seul coup, l’illusion de l’abondance dispara\u00eet en m\u00eame temps qu’eux. <\/p>\n\n

Pendant des ann\u00e9es, l’argent a dissimul\u00e9 ces limites. Aujourd’hui, il les r\u00e9v\u00e8le. Et dans ce processus, quelque chose d’autre devient visible, quelque chose qui est rarement dit clairement. L’inflation n’est pas seulement une hausse des prix. C’est un transfert. <\/p>\n\n

Il s’agit d’un transfert de ceux qui d\u00e9tiennent l’argent vers ceux qui l’\u00e9mettent. Des \u00e9pargnants aux emprunteurs. Du pass\u00e9 au pr\u00e9sent. <\/p>\n\n

Lorsque la monnaie perd son pouvoir d’achat, rien ne dispara\u00eet. La valeur est redistribu\u00e9e. Tranquillement, continuellement, sans vote et sans ligne budg\u00e9taire. <\/p>\n\n

En ce sens, l’inflation est une forme d’imposition qui n’est ni l\u00e9gif\u00e9r\u00e9e, ni d\u00e9battue, mais int\u00e9gr\u00e9e dans la structure m\u00eame du syst\u00e8me. C’est la forme d’imposition la plus discr\u00e8te, car elle ne se pr\u00e9sente pas sous la forme d’une facture. Elle se pr\u00e9sente sous la forme d’une \u00e9rosion progressive. Une perte que l’on ressent, mais dont on remonte rarement \u00e0 la source. <\/p>\n\n

Et c’est l\u00e0 que le moment actuel devient plus qu’un ajustement cyclique. Parce qu’un syst\u00e8me qui porte des niveaux \u00e9lev\u00e9s de dette, qui d\u00e9pend d’un refinancement continu et qui ne peut pas facilement imposer l’aust\u00e9rit\u00e9, a une tendance naturelle \u00e0 cette forme d’ajustement. Non pas parce qu’il est explicitement con\u00e7u ainsi, mais parce que les alternatives sont plus imm\u00e9diates, plus visibles et plus difficiles politiquement. <\/p>\n\n

La charge se d\u00e9place donc. Non pas par la crise, mais par la dilution. Non pas par d\u00e9faut, mais au fil du temps. Et c’est peut-\u00eatre l\u00e0 l’implication la plus importante de toutes. Lorsque l’argent r\u00e9\u00e9value le prix du temps dans ces conditions, la question n’est plus simplement de savoir \u00e0 quel point l’avenir devient cher. Il s’agit de savoir qui, discr\u00e8tement, paie pour cela<\/strong>. <\/p>\n\n

Eric Lefebvre<\/p>\n\n

Lire aussi : Quand l’\u00e9nergie r\u00e9\u00e9value le temps<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

L’argent est plus qu’un simple moyen de paiement : c’est le moyen de financer l’avenir. Lorsque l’\u00e9nergie devient rare, l’inflation persistante et la confiance fragile, c’est pr\u00e9cis\u00e9ment ce syst\u00e8me qui […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":27397,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_price":"","_stock":"","_tribe_ticket_header":"","_tribe_default_ticket_provider":"","_tribe_ticket_capacity":"0","_ticket_start_date":"","_ticket_end_date":"","_tribe_ticket_show_description":"","_tribe_ticket_show_not_going":false,"_tribe_ticket_use_global_stock":"","_tribe_ticket_global_stock_level":"","_global_stock_mode":"","_global_stock_cap":"","_tribe_rsvp_for_event":"","_tribe_ticket_going_count":"","_tribe_ticket_not_going_count":"","_tribe_tickets_list":"[]","_tribe_ticket_has_attendee_info_fields":false,"footnotes":""},"categories":[9546,9547,9538],"tags":[11566,11556,11569,1193,11563,11564,11203,11573,11565,11202,11559,11572],"class_list":["post-27384","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-generalites","category-non-categorise","tag-avertissement","tag-consequence","tag-echelle","tag-evaluation","tag-imprimer","tag-largent","tag-lheure","tag-point-de-rupture","tag-previsions","tag-prix","tag-restriction","tag-zone-euro","ownarticle"],"acf":[],"cc_featured_image_caption":{"caption_text":"\u00ab Si les obligations valorisent le temps, alors l'argent est le moyen par lequel le temps s'ach\u00e8te et se vend \u00bb : Eric Lefebvre.","source_text":"","source_url":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27384","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=27384"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27384\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":27395,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27384\/revisions\/27395"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/27397"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=27384"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=27384"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=27384"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}