{"id":29504,"date":"2026-06-30T04:00:00","date_gmt":"2026-06-30T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=29504"},"modified":"2026-06-29T10:20:31","modified_gmt":"2026-06-29T08:20:31","slug":"tomber-ce-nest-pas-se-briser-e-lefebvre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/tomber-ce-nest-pas-se-briser-e-lefebvre\/","title":{"rendered":"Tomber, ce n’est pas se briser"},"content":{"rendered":"
En l'espace de quelques jours de cotation seulement, le secteur des semi-conducteurs a vu sa capitalisation boursi\u00e8re fondre de plus de 1 300 milliards de dollars.<\/span><\/div>\n\n

Un billion de dollars quitte les g\u00e9ants de l’intelligence artificielle, une cha\u00eene de hamburgers en perdition s’envole gr\u00e2ce \u00e0 un mouvement de soutien sur Reddit, et le march\u00e9 se souvient discr\u00e8tement de la diff\u00e9rence entre la masse et l’h\u00e9lium<\/strong>.<\/p>\n\n

Les gros titres ont parl\u00e9 d\u2019un \u00ab krach \u00bb. Ce n\u2019\u00e9tait pas tout \u00e0 fait un krach, et cette nuance est ce qu\u2019il y a eu de plus utile de toute la semaine. Un krach, c\u2019est quand tout s\u2019effondre d\u2019un seul coup, quand les canots de sauvetage coulent en m\u00eame temps que le paquebot et que tous les chiffres affich\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9cran sont dans le rouge. Ce n\u2019est pas ce \u00e0 quoi la semaine derni\u00e8re a ressembl\u00e9. Les g\u00e9ants ont chut\u00e9 brutalement, les plus grands d\u2019entre eux les plus durement, et pourtant, le Dow Jones a cl\u00f4tur\u00e9 la semaine en l\u00e9g\u00e8re hausse, les entreprises de taille moyenne ont l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 et les petites entreprises ont enregistr\u00e9 une hausse de plus de trois pour cent. L\u2019indice de la peur, le VIX<\/a>, qui bondit vers la barre des quarante lorsque les investisseurs sont v\u00e9ritablement effray\u00e9s, a recul\u00e9 \u00e0 dix-huit et demi, ce qui correspond \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e0 son niveau habituel lors d\u2019un mardi calme. Quelque chose est tomb\u00e9 du ciel la semaine derni\u00e8re, mais ce n\u2019\u00e9tait pas le ciel lui-m\u00eame. <\/p>\n\n

C\u2019est le sommet qui s\u2019est effondr\u00e9. En l\u2019espace de quelques s\u00e9ances, le secteur des semi-conducteurs a perdu \u00e0 lui seul plus de 1 300 milliards de dollars de valeur. Micron<\/a> a chut\u00e9 de 13 % en une seule journ\u00e9e, alors qu\u2019il avait presque tripl\u00e9 plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e. En Asie, les pertes ont \u00e9t\u00e9 encore plus marqu\u00e9es : le march\u00e9 sud-cor\u00e9en a chut\u00e9 de 10 % et a d\u00e9clench\u00e9 son \u00ab circuit breaker \u00bb, le m\u00e9canisme de suspension automatique qui interrompt les n\u00e9gociations lorsqu\u2019un indice baisse trop fortement et trop rapidement. Le Nasdaq, qui regroupe les g\u00e9ants technologiques, a perdu plus de 4 % sur la semaine et se situe d\u00e9sormais bien en de\u00e7\u00e0 du sommet qu\u2019il avait atteint le 2 juin. Le S&P 500, entra\u00een\u00e9 \u00e0 la baisse par cette m\u00eame poign\u00e9e de g\u00e9ants, a recul\u00e9 d\u2019environ 2 %. Et dans l\u2019ombre, presque inaper\u00e7ues, les entreprises plus modestes et moins m\u00e9diatis\u00e9es qui constituent le reste de l\u2019\u00e9conomie affichaient discr\u00e8tement des r\u00e9sultats positifs. <\/p>\n\n

La gravit\u00e9, utilis\u00e9e \u00e0 bon escient<\/h6>\n\n

Nos lecteurs assidus connaissent bien le th\u00e8me r\u00e9current de cette chronique. Sur la \u00ab Plan\u00e8te Finance \u00bb,<\/a> la force de gravit\u00e9, c\u2019est l\u2019argent. Les b\u00e9n\u00e9fices ram\u00e8nent le cours vers un ancrage solide ; le taux d\u2019actualisation d\u00e9termine l\u2019intensit\u00e9 du champ. Lorsque l\u2019argent est bon march\u00e9 et que le champ est faible, les valorisations s\u2019affranchissent des \u00e9l\u00e9ments cens\u00e9s les justifier, et ce sont les objets les plus l\u00e9gers, les plus sp\u00e9culatifs, qui s\u2019envolent le plus loin. Depuis deux ans, les g\u00e9ants de l\u2019intelligence artificielle sont les objets les plus l\u00e9gers de tous, port\u00e9s moins par ce qu\u2019ils gagnent aujourd\u2019hui que par une perspective de ce qu\u2019ils gagneront dans une d\u00e9cennie. Plus un titre s\u2019est \u00e9loign\u00e9 de ses b\u00e9n\u00e9fices, plus il a de marge de chute lorsque le champ de gravit\u00e9 se r\u00e9active. <\/p>\n\n

Et le march\u00e9 est en train de changer de cap, pour la raison que j\u2019ai \u00e9voqu\u00e9e il y a deux semaines. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, sous la direction de Kevin Warsh<\/a>, a cess\u00e9 de promettre un assouplissement mon\u00e9taire et a commenc\u00e9, tr\u00e8s discr\u00e8tement, \u00e0 anticiper le contraire. La semaine derni\u00e8re, deux des plus grandes banques de Wall Street, Bank of America et la Deutsche Bank, ont revu leurs pr\u00e9visions \u00e0 la hausse, tablant d\u00e9sormais sur trois hausses de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, en septembre, octobre et d\u00e9cembre. C\u2019en est fini de la politique mon\u00e9taire accommodante sur laquelle ces g\u00e9ants flottaient. La gravit\u00e9 est donc revenue, mais elle n\u2019est pas revenue sans discernement. Elle s\u2019est tendue et a attir\u00e9 vers le bas pr\u00e9cis\u00e9ment les objets qui s\u2019\u00e9taient le plus \u00e9loign\u00e9s, tout en \u00e9pargnant ceux qui n\u2019avaient jamais quitt\u00e9 le sol. Ce n\u2019\u00e9tait pas le ciel qui tombait. C\u2019\u00e9tait le march\u00e9 qui se souvenait de la diff\u00e9rence entre la masse et l\u2019h\u00e9lium. <\/p>\n\n

Qu’est-ce qui a r\u00e9ellement d\u00e9clench\u00e9 tout cela, pour parler franchement ?<\/h6>\n\n

Le discours officiel de la semaine derni\u00e8re porte sur la rotation, une consolidation saine et un \u00e9largissement du march\u00e9. C\u2019est l\u00e0 un ton rassurant auquel cette chronique se m\u00e9fie par principe ; permettez-moi donc de citer les v\u00e9ritables causes, qui sont moins dignes. La premi\u00e8re est le refus d\u2019un fabricant de puces de flatter tout le monde. Broadcom, au d\u00e9but du mois, a annonc\u00e9 une croissance spectaculaire, puis a refus\u00e9 de revoir \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions pour l\u2019ann\u00e9e ; or, sur un march\u00e9 o\u00f9 les cours refl\u00e8tent l\u2019attente de miracles, un refus de promettre davantage est consid\u00e9r\u00e9 comme un aveu. La seconde a \u00e9t\u00e9 un chiffre de l\u2019emploi trop favorable, le genre de march\u00e9 du travail solide qui rend impossible une baisse des taux et laisse entrevoir une hausse. La vigueur, sur un march\u00e9 fond\u00e9 sur l\u2019attente d\u2019une monnaie bon march\u00e9, est per\u00e7ue comme une menace. <\/p>\n\n

La troisi\u00e8me cause est celle que cette chronique avait d\u00e9j\u00e0 soulign\u00e9e lorsqu\u2019elle a pr\u00e9sent\u00e9 Planet Finance pour la premi\u00e8re fois. SpaceX est entr\u00e9e en bourse il y a quelques semaines dans le cadre de la plus importante introduction en bourse de l\u2019histoire, levant quelque 85 milliards de dollars, et la semaine derni\u00e8re, elle est revenue pour lever environ 20 milliards suppl\u00e9mentaires sous forme d\u2019obligations. Une seule entreprise aspire d\u00e9sormais des dizaines de milliards de dollars de liquidit\u00e9s investissables pour nourrir ses ambitions, et l\u2019argent d\u00e9pens\u00e9 pour acheter cette nouvelle fus\u00e9e est de l\u2019argent soustrait \u00e0 d\u2019autres projets. Ses propres actions sont bri\u00e8vement pass\u00e9es sous leur cours d\u2019introduction lors d\u2019une vague de ventes qui a fait perdre six cents milliards de dollars \u00e0 l\u2019ensemble du secteur, avant de se redresser. L\u2019objet le plus imposant jamais lanc\u00e9 s\u2019av\u00e8re avoir un sillage, et la semaine derni\u00e8re, le reste du march\u00e9 en a \u00e9t\u00e9 secou\u00e9. <\/p>\n\n

La quatri\u00e8me cause s’apparente presque \u00e0 une parabole. Alphabet, la soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re de Google, a perdu quelque 270 milliards de dollars de capitalisation boursi\u00e8re en l\u2019espace de quelques jours, et le d\u00e9clencheur imm\u00e9diat a \u00e9t\u00e9 le d\u00e9part de deux de ses chercheurs vers d\u2019autres employeurs. Un laur\u00e9at du prix Nobel est parti rejoindre un concurrent sp\u00e9cialis\u00e9 dans l\u2019intelligence artificielle, et le co-responsable de son mod\u00e8le phare est parti chez un autre concurrent. R\u00e9fl\u00e9chissez-y un instant. Une entreprise peut perdre un quart de billion de dollars, soit plus que la valeur totale de la plupart des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse dans le monde, simplement parce que deux personnes ont quitt\u00e9 ses locaux. C\u2019est ce que signifie le fait qu\u2019une valorisation repose sur une histoire plut\u00f4t que sur une machine \u00e0 imprimer de l\u2019argent. Les histoires ont des jambes, et la semaine derni\u00e8re, deux d\u2019entre elles se sont servies de ces jambes pour traverser la rue. <\/p>\n\n

Pendant ce temps, \u00e0 l’autre bout du casino<\/h6>\n\n

Voici maintenant la partie qui devrait faire rire une personne s\u00e9rieuse, avant de l\u2019inqui\u00e9ter. La m\u00eame semaine o\u00f9 un billion de dollars d\u2019actifs parmi les plus sophistiqu\u00e9s de la plan\u00e8te se sont \u00e9vapor\u00e9s en raison des craintes concernant l\u2019avenir de l\u2019intelligence artificielle, l\u2019une des actions les plus performantes aux \u00c9tats-Unis \u00e9tait celle d\u2019une cha\u00eene de hamburgers en difficult\u00e9. Wendy\u2019s<\/a>, dont le cours avait chut\u00e9 d\u2019environ un quart et dont les sp\u00e9culateurs avaient vendu \u00e0 d\u00e9couvert pr\u00e8s de trente-deux pour cent des actions disponibles, a annonc\u00e9 la nomination d\u2019un nouveau directeur financier, a attir\u00e9 une foule de petits investisseurs issus d\u2019un forum Internet clamant qu\u2019il fallait sauver Wendy\u2019s, et a vu son cours bondir de pas moins de vingt-deux pour cent en une matin\u00e9e. Non pas parce que l\u2019on avait vendu davantage de hamburgers. Mais parce que les actions faisaient l\u2019objet d\u2019une forte vente \u00e0 d\u00e9couvert, comme l\u2019avait remarqu\u00e9 la foule, et qu\u2019une foule qui rep\u00e8re une position courte tr\u00e8s importante peut provoquer un \u00ab squeeze \u00bb. <\/p>\n\n

Placez les deux images c\u00f4te \u00e0 c\u00f4te, car ensemble, elles d\u00e9crivent toute l\u2019\u00e9trange plan\u00e8te. Au sommet du march\u00e9, des machines font chuter les plus grandes entreprises de l\u2019histoire sur la base d\u2019un communiqu\u00e9 de banque centrale. \u00c0 la base, une foule fait remonter une cha\u00eene de hamburgers en difficult\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 un m\u00e8me. Ces m\u00e9canismes semblent oppos\u00e9s, mais sont en r\u00e9alit\u00e9 identiques : dans aucun des deux cas, le cours n\u2019est d\u00e9termin\u00e9 par les b\u00e9n\u00e9fices g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par l\u2019entreprise. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, on vend le g\u00e9ant parce qu\u2019une rumeur a \u00e9branl\u00e9 la confiance ; de l\u2019autre, on ach\u00e8te le petit poisson parce qu\u2019un forum de discussion a trouv\u00e9 une cible. Les b\u00e9n\u00e9fices, qui sont cens\u00e9s ancrer une action dans la r\u00e9alit\u00e9, ne jouent qu\u2019un r\u00f4le secondaire dans les deux cas. La seule question honn\u00eate \u00e0 se poser au sujet de la remont\u00e9e de Wendy\u2019s est celle pos\u00e9e dans le rapport initial : combien de temps faudra-t-il avant que l\u2019entreprise, b\u00e9n\u00e9ficiaire d\u2019une flamb\u00e9e du cours de son action qu\u2019elle n\u2019a en rien m\u00e9rit\u00e9e, ne vende discr\u00e8tement des actions \u00e0 la foule et n\u2019utilise ses propres adeptes comme une tirelire ? Elle ne serait pas la premi\u00e8re \u00e0 le faire. <\/p>\n\n

Ce qui est r\u00e9v\u00e9lateur, c’est ce qui ne s’est pas produit<\/h6>\n\n

Le chiffre le plus r\u00e9v\u00e9lateur de la semaine est celui qui est rest\u00e9 stable. En cas de v\u00e9ritable crise, l\u2019indice de la peur s\u2019envole, les march\u00e9s du cr\u00e9dit se figent et tous les actifs corr\u00e9l\u00e9s s\u2019effondrent simultan\u00e9ment. Rien de tout cela ne s\u2019est produit. Le VIX a \u00e0 peine boug\u00e9, les petites capitalisations ont progress\u00e9, le Dow Jones a gagn\u00e9 du terrain et les obligations d\u2019\u00c9tat n\u2019ont pas laiss\u00e9 entrevoir de panique, le rendement \u00e0 dix ans se situant autour de 4,4 % et celui \u00e0 trente ans pr\u00e8s de 4,9 %. C\u2019est l\u00e0 la marque d\u2019un tri, et non d\u2019un blocage. Le march\u00e9 n\u2019a pas perdu son sang-froid. Il a chang\u00e9 d\u2019avis concernant une cat\u00e9gorie d\u2019actifs, la plus ch\u00e8re et la plus m\u00e9diatis\u00e9e, et a globalement laiss\u00e9 les autres de c\u00f4t\u00e9. C\u2019est plus sain qu\u2019un krach, et c\u2019est \u00e9galement plus honn\u00eate, car cela signifie que les ventes \u00e9taient cibl\u00e9es et non aveugles. <\/p>\n\n

Que regarder, et comment<\/h6>\n\n

La conclusion dangereuse \u00e0 tirer est celle qui rassure : comme la semaine derni\u00e8re n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par un krach, le pire serait derri\u00e8re nous. Une analyse plus lucide montre que la gravit\u00e9 n\u2019a jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent touch\u00e9 que les cas les plus flagrants, les titres dont les cours s\u2019\u00e9taient le plus envol\u00e9s, et que si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale proc\u00e8de ne serait-ce qu\u2019\u00e0 la moiti\u00e9 des hausses de taux auxquelles les banques s\u2019attendent actuellement, cette m\u00eame force continuera \u00e0 descendre l\u2019\u00e9chelle vers les titres simplement sur\u00e9valu\u00e9s. Observez si la rotation vers les petites entreprises rel\u00e8ve d\u2019une conviction ou s\u2019il s\u2019agit simplement d\u2019argent qui n\u2019a pas trouv\u00e9 de meilleur refuge. Observez si le secteur de l\u2019intelligence artificielle se stabilise ou si ces 1 300 milliards de dollars constituaient un apport plut\u00f4t qu\u2019une facture. Et observez Wendy\u2019s, non pas parce qu\u2019une cha\u00eene de hamburgers a de l\u2019importance, mais parce que l\u2019envie de transformer une action malmen\u00e9e en billet de loterie vous indique \u00e0 quel point il y a encore d\u2019argent disponible et agit\u00e9 qui cherche, au plus bas du march\u00e9, \u00e0 vivre des sensations fortes. <\/p>\n\n

Les deux casinos sont toujours ouverts. Les algorithmes continuent de dicter leur loi au sommet, tandis que la foule continue d\u2019\u00e9crire la sienne \u00e0 la base ; entre les deux se trouvent les flux de tr\u00e9sorerie, qui tiennent patiemment le compte, ignor\u00e9s par presque tout le monde jusqu\u2019\u00e0 la semaine o\u00f9 ce n\u2019est plus le cas. La semaine derni\u00e8re, ils ont enfin \u00e9t\u00e9 entendus au plus haut niveau du march\u00e9, et un billion de dollars leur a pr\u00eat\u00e9 attention. La question de savoir s\u2019ils seront un jour entendus \u00e0 la base, l\u00e0 o\u00f9 une cha\u00eene de hamburgers en difficult\u00e9 se n\u00e9gocie comme un billet gagnant, est celle qui d\u00e9finira le reste de cette \u00e9trange ann\u00e9e. <\/p>\n\n

Eric Lefebvre<\/p>\n\n

Voir aussi : La semaine o\u00f9 l’Oracle s’est tu<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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