{"id":29912,"date":"2026-07-21T04:00:00","date_gmt":"2026-07-21T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=29912"},"modified":"2026-07-20T16:25:48","modified_gmt":"2026-07-20T14:25:48","slug":"lavenir-refuse-de-sembraser-par-e-lefebvre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/lavenir-refuse-de-sembraser-par-e-lefebvre\/","title":{"rendered":"L’avenir ne parvient pas \u00e0 s’embraser"},"content":{"rendered":"
Was passiert, wenn ein Markt, der zwei Jahre lang f\u00fcr die Zukunft bezahlt hat, die Rechnung pr\u00e4sentiert bekommt?<\/span><\/div>\n\n

La plus grande entreprise jamais introduite en bourse est tomb\u00e9e en dessous de son propre cours et a refus\u00e9 de \u00ab mettre les gaz \u00bb lorsqu’on le lui a demand\u00e9. Une recommandation t\u00e9l\u00e9vis\u00e9e a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices records pendant une semaine, avant de faire s’effondrer pr\u00e9cis\u00e9ment cette action tant (tr\u00e8s) vant\u00e9e. Une r\u00e9flexion sur ce qui se passe lorsqu\u2019un march\u00e9, qui a pay\u00e9 pour l\u2019avenir pendant deux ans, se voit finalement pr\u00e9senter la facture. <\/strong><\/p>\n\n

Depuis maintenant deux ans, ce march\u00e9 s’apparente en r\u00e9alit\u00e9 \u00e0 un paiement anticip\u00e9. Aujourd\u2019hui, les investisseurs ont d\u00e9bours\u00e9 de l\u2019argent r\u00e9el pour un avenir qui ne s\u2019est pas encore concr\u00e9tis\u00e9 : une d\u00e9cennie de b\u00e9n\u00e9fices, encaiss\u00e9s d\u2019avance, un sc\u00e9nario m\u00ealant robots, fus\u00e9es et demande illimit\u00e9e, \u00e9valu\u00e9 comme s\u2019il avait d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 et cr\u00e9dit\u00e9 sur leur compte. La semaine derni\u00e8re, j\u2019\u00e9crivais dans cette chronique que le march\u00e9 avait commenc\u00e9 \u00e0 sanctionner les bonnes nouvelles, et je qualifiais cela de sympt\u00f4me. Cette semaine a apport\u00e9 le diagnostic. L\u2019avenir, \u00e0 qui l\u2019on a enfin pr\u00e9sent\u00e9 la facture, a commenc\u00e9 \u00e0 en renvoyer certaines parties avec la mention \u00ab pas encore \u00bb. Et il n\u2019y a pas, dans le monde de la finance, de spectacle plus instructif qu\u2019une promesse \u00e0 laquelle on demande poliment de tenir ses engagements. <\/p>\n\n

Une fus\u00e9e qui n’a pas voulu s’allumer<\/h6>\n\n

Commen\u00e7ons par l\u00e0 o\u00f9 cette ann\u00e9e nous a men\u00e9s tout au long de l’ann\u00e9e. Le 12 juin, SpaceX est entr\u00e9e en bourse \u00e0 135 dollars par action, a grimp\u00e9 en fl\u00e8che \u00e0 pr\u00e8s de 161 dollars d\u00e8s le premier jour de cotation et a atteint, en l\u2019espace de quelques jours, une valorisation de pr\u00e8s de deux mille cinq cents milliards de dollars. Elle est ainsi devenue l\u2019une des plus grandes entreprises jamais cot\u00e9es en bourse. Il s\u2019agissait litt\u00e9ralement d\u2019une part de l\u2019avenir : ce cours ne reposait pratiquement pas sur les b\u00e9n\u00e9fices actuels de l\u2019entreprise, mais presque enti\u00e8rement sur ce qu\u2019un investisseur esp\u00e8re gagner d\u00e8s que les lancements de fus\u00e9es seront devenus courants, que les satellites seront innombrables et que Mars sera une banlieue. Un mois plus tard, l\u2019avenir a pr\u00e9sent\u00e9 sa premi\u00e8re facture. L\u2019action est tomb\u00e9e en dessous de son propre prix d\u2019\u00e9mission, s\u2019\u00e9changeant d\u2019abord \u00e0 131 dollars, puis \u00e0 moins de 125 dollars. Ce faisant, une valeur de l\u2019ordre d\u2019un billion de dollars, une somme sup\u00e9rieure \u00e0 la valeur totale de toutes les entreprises de la plan\u00e8te \u00e0 l\u2019exception d\u2019une poign\u00e9e d\u2019entre elles, a tout simplement disparu. Et la semaine m\u00eame o\u00f9 la premi\u00e8re fus\u00e9e devait d\u00e9coller depuis l\u2019introduction en bourse, les moteurs ne se sont pas allum\u00e9s, le d\u00e9collage a \u00e9t\u00e9 automatiquement interrompu, et l\u2019engin est rest\u00e9 immobilis\u00e9 sur la rampe de lancement, incapable de r\u00e9aliser pr\u00e9cis\u00e9ment cette performance sur laquelle repose l\u2019ensemble de la valorisation. <\/p>\n\n

La parabole s’\u00e9crit plus ou moins d’elle-m\u00eame, je vais donc m’en abstenir. On peut payer n\u2019importe quel prix pour l\u2019avenir, \u00e0 une condition : que cet avenir se r\u00e9alise \u00e0 la date promise. D\u00e8s l\u2019instant o\u00f9 il refuse ne serait-ce que de s\u2019amorcer, le prix se rend compte qu\u2019il ne reposait que sur du vent. Il y a encore un autre d\u00e9tail, et il n\u2019est pas n\u00e9gligeable. D\u00e9but ao\u00fbt, une p\u00e9riode de blocage arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, et environ neuf cents millions d\u2019actions d\u00e9tenues par des initi\u00e9s pourront \u00eatre vendues sur un march\u00e9 qui est d\u00e9j\u00e0 en sueur. La seule acheteuse qui ne recule jamais, Cathie Wood<\/a>, ach\u00e8te bien s\u00fbr lors des baisses de cours, car certains rituels sont immuables, ce qui est soit profond\u00e9ment rassurant, soit exactement le contraire, selon la part de votre propre argent qui se trouve dans la cagnotte. <\/p>\n\n

L’ascension fulgurante et l’effondrement<\/h6>\n\n

SpaceX n\u2019est que l\u2019exemple le plus spectaculaire d\u2019un sch\u00e9ma qui se r\u00e9p\u00e8te tout au long de cette ann\u00e9e sp\u00e9culative, exactement le m\u00eame arc de cercle qui se dessine sans cesse dans des tonalit\u00e9s diff\u00e9rentes. Appelons cela le \u00ab Pop and the Fizzle \u00bb : une mont\u00e9e fulgurante, une chute vertigineuse. Fin juin, une cha\u00eene de hamburgers en perte de vitesse, Wendy\u2019s<\/a>, a \u00e9t\u00e9 sacr\u00e9e \u00ab m\u00e8me du moment \u00bb par la communaut\u00e9 en ligne. Cela s\u2019est produit \u00e0 la suite d\u2019un slogan publi\u00e9 sur Reddit et d\u2019une rumeur selon laquelle un militant se tiendrait \u00e0 sa porte. Le m\u00e8me a connu un essor fulgurant avant de perdre de son \u00e9lan, avant m\u00eame d\u2019avoir pu retrouver son niveau record de mai. <\/p>\n\n

Au printemps, une entreprise sp\u00e9cialis\u00e9e dans la g\u00e9othermie, Fervo<\/a>, forte des deux mots magiques \u00ab intelligence artificielle \u00bb et du terme encore plus enchanteur \u00ab centre de donn\u00e9es \u00bb, a vu sa valeur augmenter d\u2019environ un tiers d\u00e8s son premier jour en bourse, avant de reculer discr\u00e8tement depuis lors. Le m\u00e8me, le nouveau venu \u00e0 la mode, la valeur s\u00fbre de demain valant des billions de dollars : toute forme d\u2019enthousiasme a \u00e9t\u00e9 gonfl\u00e9e \u00e0 partir de la m\u00eame m\u00e8che, puis rel\u00e2ch\u00e9e avec le m\u00eame petit sifflement excusant. La foule a r\u00e9appris \u00e0 gonfler un ballon, oubliant une fois de plus qu\u2019un ballon est compos\u00e9 presque exclusivement d\u2019air. <\/p>\n\n

Enregistrements renvoy\u00e9s \u00e0 l’exp\u00e9diteur<\/h6>\n\n

Si l’on ne tenait compte que des cas de fraude et des estimations fantaisistes, on pourrait parler d’un redressement. Ce qui m\u00e9rite votre attention cette semaine, c’est que l’original a lui aussi \u00e9t\u00e9 renvoy\u00e9. Taiwan Semiconductor<\/a>, la fonderie de semi-conducteurs qui produit des puces pour pratiquement tous les fabricants de renom, a annonc\u00e9 un trimestre que l\u2019on ne peut qualifier que d\u2019exceptionnel : Le b\u00e9n\u00e9fice net a bondi de soixante-dix-sept pour cent en trois mois pour atteindre environ vingt-deux milliards de dollars, avec une marge brute sup\u00e9rieure \u00e0 soixante-sept pour cent, un chiffre qui ferait r\u00eaver m\u00eame une soci\u00e9t\u00e9 de logiciels, sans parler d\u2019une entreprise qui coule du b\u00e9ton et grave du silicium, un plan d\u2019investissement revu \u00e0 la hausse pour l\u2019ann\u00e9e, cent milliards de dollars suppl\u00e9mentaires promis \u00e0 l\u2019Arizona, ainsi que la promesse que le prochain trimestre serait encore meilleur. <\/p>\n\n

Le march\u00e9 a r\u00e9agi \u00e0 cette annonce par une baisse du cours d’environ 5 %. Le soir m\u00eame, Netflix a annonc\u00e9 une hausse de son chiffre d’affaires d’environ 13 %, des b\u00e9n\u00e9fices en progression, une division publicitaire qui prend enfin son envol, et des r\u00e9sultats financiers auxquels m\u00eame le critique le plus acerbe n\u2019aurait gu\u00e8re rien \u00e0 reprocher. En r\u00e9compense, la soci\u00e9t\u00e9 a vu son cours chuter de pr\u00e8s de 10 % et atteindre son plus bas niveau sur 52 semaines, tout cela \u00e0 cause du seul \u00ab p\u00e9ch\u00e9 \u00bb d\u2019avoir publi\u00e9 des pr\u00e9visions qui \u00e9taient simplement bonnes, sans \u00eatre pour autant exceptionnelles. La r\u00e8gle qui r\u00e9git d\u00e9sormais ce march\u00e9 doit \u00eatre \u00e9nonc\u00e9e sans les euph\u00e9mismes habituels : l\u2019excellence est devenue un ticket d\u2019entr\u00e9e, et non plus une r\u00e9compense. Si l\u2019on ne propose que l\u2019excellence, on est trait\u00e9 comme si l\u2019on avait tacitement \u00e9chou\u00e9. <\/p>\n\n

Cette semaine a m\u00eame donn\u00e9 lieu \u00e0 une anecdote qui illustre parfaitement cette r\u00e8gle. Le plus c\u00e9l\u00e8bre conseiller boursier de la t\u00e9l\u00e9vision am\u00e9ricaine a profit\u00e9 de son temps d\u2019antenne pour vanter les m\u00e9rites d\u2019International Business Machines, la v\u00e9n\u00e9rable IBM, et orienter le public dans cette direction. Le lendemain, le titre a chut\u00e9 d\u2019environ vingt-cinq pour cent, enregistrant la pire perte journali\u00e8re de son histoire boursi\u00e8re centenaire, \u00e9cras\u00e9 par un sombre avertissement sur les r\u00e9sultats. Il existe un vieux rituel sur les parquets boursiers, le \u00ab conseil inverse \u00bb : quoi que vous recommande d\u2019acheter l\u2019homme le plus bruyant \u00e0 l\u2019\u00e9cran, vous vendez, et c\u2019est ainsi que vous mettez la plupart des professionnels dans l\u2019embarras. Je ne mentionne pas cela pour me moquer d\u2019un pr\u00e9visionniste qui s\u2019est tromp\u00e9 (ce qui arrive \u00e0 tout pr\u00e9visionniste de temps \u00e0 autre), mais parce que derri\u00e8re cette boutade se cache une v\u00e9ritable loi. Lorsqu\u2019une recommandation d\u2019achat est cri\u00e9e \u00e0 la t\u00e9l\u00e9vision, tous ceux qui ont jamais souhait\u00e9 d\u00e9tenir cette action l\u2019ont d\u00e9j\u00e0 acquise. Le march\u00e9 est satur\u00e9, le dernier acheteur est l\u00e0, et les applaudissements ne marquent pas le d\u00e9but, mais la fin. L\u2019enthousiasme affich\u00e9 \u00e0 grands cris est un signal de vente d\u00e9guis\u00e9 en costume chic. <\/p>\n\n

La moyenne masque les r\u00e9sultats de l’autopsie<\/h6>\n\n

Rien de tout cela ne transpara\u00eetrait \u00e0 la lecture de l’indice, et c’est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u00e0 o\u00f9 r\u00e9side tout l’enjeu. Vu de loin, le march\u00e9 am\u00e9ricain semble calme : huit des onze secteurs du S&P 500 ont progress\u00e9 au cours de la semaine, la version pond\u00e9r\u00e9e de mani\u00e8re \u00e9gale, dans laquelle une banque compte autant qu\u2019un fabricant de puces \u00e9lectroniques, a effectivement gagn\u00e9 du terrain, les valeurs financi\u00e8res ont encha\u00een\u00e9 les records, et l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence n\u2019\u00e9tait qu\u2019\u00e0 un cheveu de son plus haut historique. Mais un indice est une moyenne, et une moyenne est un moyen merveilleusement astucieux de dissimuler l\u2019un ou l\u2019autre cadavre. Si l\u2019on soul\u00e8ve le voile, le tableau change. L\u2019indice des semi-conducteurs de Philadelphie, le \u00ab coup de l\u2019ann\u00e9e \u00bb cens\u00e9 nous emmener tous sur Mars, a bascul\u00e9 dans un v\u00e9ritable march\u00e9 baissier et se situe d\u00e9sormais \u00e0 environ un cinqui\u00e8me en dessous du plus haut historique qu\u2019il avait atteint le 22 juin. Le secteur des puces m\u00e9moire a connu une \u00e9volution qui va bien au-del\u00e0 du terme poli de \u00ab correction \u00bb : Micron se situe \u00e0 environ 30 % en dessous de ce sommet, SK Hynix est en t\u00eate de la vague de ventes, et \u00e0 Tokyo, le fabricant de puces m\u00e9moire Kioxia a perdu pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de sa valeur en l\u2019espace d\u2019un mois seulement. Ce n\u2019est pas un march\u00e9 qui baisse. C\u2019est un march\u00e9 qui proc\u00e8de \u00e0 un triage, qui fait rouler un patient dans la salle de bal tandis qu\u2019un autre est discr\u00e8tement d\u00e9branch\u00e9 des appareils. <\/p>\n\n

Deux chiffres, qui n’ont fait l’objet d’aucun titre de presse, illustrent l’\u00e9norme pression qui p\u00e8se sur ce triage. L’\u00e9cart entre les fortes fluctuations des cours de certaines actions et le calme de l’indice vient d’atteindre son plus haut niveau jamais enregistr\u00e9, et l’indicateur de cette dispersion se situe \u00e0 son plus haut niveau depuis le printemps 2020, lorsque le monde s’est bri\u00e8vement arr\u00eat\u00e9. Pendant ce temps, le panier qui refl\u00e8te le trading de momentum du march\u00e9 \u2013 les valeurs favorites du troupeau \u2013 s\u2019est effondr\u00e9 \u00e0 une vitesse que l\u2019on n\u2019avait plus observ\u00e9e depuis une ann\u00e9e que les vieux briscards de chaque bureau pr\u00e9f\u00e8rent ne pas \u00e9voquer \u00e0 voix haute : cette ann\u00e9e du tournant du si\u00e8cle, o\u00f9 un autre groupe d\u2019entreprises, qui pr\u00e9tendait avoir r\u00e9\u00e9crit les r\u00e8gles, s\u2019\u00e9tait rendu compte que ce n\u2019\u00e9tait finalement pas le cas. En apparence, le calme r\u00e8gne. Un \u00e9tage plus bas, un mot rime avec une saison dont personne ne veut entendre parler. <\/p>\n\n

Lorsque le client se prot\u00e8ge contre le vendeur<\/h6>\n\n

Si vous souhaitez conna\u00eetre le d\u00e9tail qui m’a pouss\u00e9 \u00e0 poser ma tasse de caf\u00e9, le voici : CoreWeave, l\u2019un des plus grands acheteurs mondiaux de puces m\u00e9moire et figure embl\u00e9matique de l\u2019essor du secteur de l\u2019intelligence artificielle, envisagerait, selon certaines informations, de recourir \u00e0 des produits d\u00e9riv\u00e9s, des options de vente et autres instruments similaires afin de se pr\u00e9munir contre une chute des prix de la m\u00e9moire. Une option de vente \u2013 pour tous ceux qui, heureusement, n\u2019ont encore jamais eu l\u2019occasion d\u2019utiliser ce terme \u2013 n\u2019est rien de plus exotique qu\u2019une police d\u2019assurance : on paie aujourd\u2019hui une petite somme pour avoir le droit de vendre un peu plus tard \u00e0 un prix fix\u00e9 d\u00e8s maintenant, de mani\u00e8re \u00e0 \u00eatre couvert au cas o\u00f9 le march\u00e9 d\u00e9raillerait. Tout comme une assurance incendie ne verse une indemnit\u00e9 que si la maison br\u00fble r\u00e9ellement. Imaginez donc la sc\u00e8ne. L\u2019homme qui a command\u00e9 le plus de champagne dans la salle souscrit en m\u00eame temps, discr\u00e8tement, une assurance contre la chute des prix du champagne. Ce n\u2019est pas le comportement de quelqu\u2019un qui pense que la f\u00eate n\u2019en est qu\u2019\u00e0 ses d\u00e9buts. C\u2019est un pari, plac\u00e9 discr\u00e8tement et \u00e0 l\u2019avance, selon lequel le boom qu\u2019il incarne est plus proche de sa fin que de son milieu. <\/p>\n\n

Derri\u00e8re ce geste se cache le calcul que le secteur pr\u00e9f\u00e9rerait que l’on ne fasse pas. Les plus grands investisseurs dans le domaine de l\u2019intelligence artificielle sont en passe de gaspiller cette ann\u00e9e bien plus de 700 milliards de dollars, et le budget gonfl\u00e9 de Taiwan Semiconductor en est le sympt\u00f4me, et non l\u2019exception. Les usines tournent 24 heures sur 24, et la demande ne fait \u2013 pour l\u2019instant \u2013 aucun doute. La question, la seule qui compte en fin de compte, est de savoir qui tirera profit de tout cela : du b\u00e9ton, du c\u00e2blage et des serveurs bourr\u00e9s de puces qui seront obsol\u00e8tes d\u2019ici quelques mois et qui co\u00fbteront une fortune pendant leur dur\u00e9e de vie. Un boom dans lequel les fournisseurs enregistrent des b\u00e9n\u00e9fices records tandis que les acheteurs se pr\u00e9munissent contre leurs propres acquisitions n\u2019est pas une situation stable. C\u2019est un jeu de \u00ab chaises musicales \u00bb o\u00f9 tout le monde a les yeux riv\u00e9s sur les mains du pianiste. <\/p>\n\n

Il y a une coupure de courant<\/h6>\n\n

Au-dessus de tout cela plane le changement dont cette chronique a fait valoir qu\u2019il \u00e9tait plus important que n\u2019importe quel r\u00e9sultat financier. Les prix \u00e0 la consommation et \u00e0 la production ont tous deux affich\u00e9 une baisse mod\u00e9r\u00e9e cette semaine, et pendant quarante-huit heures, le march\u00e9 s\u2019est laiss\u00e9 aller \u00e0 l\u2019espoir que la pression s\u2019att\u00e9nuerait. Puis Lorie Logan, pr\u00e9sidente de la Banque f\u00e9d\u00e9rale de r\u00e9serve de Dallas et membre disposant du droit de vote cette ann\u00e9e, a pris la parole et a d\u00e9clar\u00e9 que des taux d’int\u00e9r\u00eat l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9s permettraient de mieux \u00e9quilibrer les risques, et, le jour m\u00eame, le march\u00e9 est pass\u00e9 de la question de savoir quand la Fed baisserait ses taux \u00e0 celle de l\u2019anticipation d\u2019une hausse des taux avant m\u00eame le mois de d\u00e9cembre. Lisez cela lentement, car toute la logique du syst\u00e8me tient en une seule phrase. Le filet de s\u00e9curit\u00e9 dont toute une g\u00e9n\u00e9ration d\u2019investisseurs pensait qu\u2019il \u00e9tait tendu en permanence au-dessus d\u2019eux, cette conviction que toute baisse importante des cours boursiers entra\u00eenerait un assouplissement mon\u00e9taire pour l\u2019amortir, a \u00e9t\u00e9 d\u00e9mantel\u00e9 et mis de c\u00f4t\u00e9 sans grand bruit. Sur la \u00abplan\u00e8te de la finance\u00bb, la force qui joue le r\u00f4le de la gravit\u00e9 est le co\u00fbt de l\u2019argent, et cette force ne faiblit pas ; elle tourne \u00e0 plein r\u00e9gime. <\/p>\n\n

On peut le constater dans les recoins les moins m\u00e9diatis\u00e9s : le yen a chut\u00e9 \u00e0 environ 162 pour un dollar, un plus bas qu\u2019il n\u2019avait plus atteint depuis quatre d\u00e9cennies, et l\u2019or vient de conna\u00eetre sa pire semaine depuis des mois, malgr\u00e9 une guerre ouverte dans le Golfe, car des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s qui perdurent sont tout simplement un poison pour tout ce qui ne rapporte pas d\u2019int\u00e9r\u00eats, guerre ou pas.<\/p>\n\n

La guerre que nous avons d\u00e9cid\u00e9 de ne pas remarquer<\/h6>\n\n

Car la guerre fait toujours rage, m\u00eame si l\u2019on ne s\u2019en douterait gu\u00e8re en regardant les \u00e9crans. Cette semaine, les \u00c9tats-Unis ont lanc\u00e9 leur sixi\u00e8me vague d\u2019attaques cons\u00e9cutives contre l\u2019Iran ; le d\u00e9troit d\u2019Ormuz est pratiquement bloqu\u00e9, et le trafic maritime dans ce d\u00e9troit s\u2019est effondr\u00e9. Environ un cinqui\u00e8me du p\u00e9trole mondial transite par ce d\u00e9troit, et le Brent a, comme on pouvait s\u2019y attendre, enregistr\u00e9 cette semaine une hausse \u00e0 deux chiffres, tandis que le p\u00e9trole brut a atteint des niveaux qu\u2019il n\u2019avait plus connus depuis le printemps, et l\u2019indice de la peur du march\u00e9, le VIX, est rest\u00e9 tout ce temps en de\u00e7\u00e0 de sa propre moyenne \u00e0 long terme, comme si le fait qu\u2019un cinqui\u00e8me du p\u00e9trole mondial se trouvait bloqu\u00e9 derri\u00e8re une porte ferm\u00e9e n\u2019\u00e9tait qu\u2019une information moyennement int\u00e9ressante en page neuf. Le mot \u00ab guerre \u00bb a \u00e9t\u00e9 si souvent brandi devant le march\u00e9 cette ann\u00e9e qu\u2019il le per\u00e7oit d\u00e9sormais comme on \u00e9coute le bulletin de circulation : une information, prise en compte, puis oubli\u00e9e. <\/p>\n\n

Il existe une variante plus froide de cette indiff\u00e9rence, et elle m\u00e9rite d\u2019\u00eatre nomm\u00e9e, car je soup\u00e7onne qu\u2019elle est la v\u00e9ritable. Le march\u00e9 part du principe que la guerre sera r\u00e9gl\u00e9e, car il estime que la politique l\u2019exigera. Le prochain \u00e9v\u00e9nement majeur du calendrier am\u00e9ricain est celui des \u00e9lections de mi-mandat en novembre, et un gouvernement qui souhaite conserver sa majorit\u00e9 a besoin d\u2019un prix de l\u2019essence abordable \u00e0 la pompe et d\u2019un succ\u00e8s en mati\u00e8re de politique \u00e9trang\u00e8re qu\u2019il pourra mettre en avant, tandis que T\u00e9h\u00e9ran, de son c\u00f4t\u00e9, exige la restitution des fonds gel\u00e9s en son nom. Le pari, tacitement int\u00e9gr\u00e9 dans les cours boursiers, est que ces deux int\u00e9r\u00eats se rejoindront quelque part \u00e0 mi-chemin et aboutiront \u00e0 un accord avant m\u00eame le d\u00e9but de l\u2019automne. Peut-\u00eatre en sera-t-il ainsi : les paris sur une d\u00e9sescalade se sont g\u00e9n\u00e9ralement av\u00e9r\u00e9s payants par le pass\u00e9. Mais un cinqui\u00e8me des r\u00e9serves mondiales de p\u00e9trole, bloqu\u00e9es derri\u00e8re un d\u00e9troit ferm\u00e9, ne se plie pas \u00e0 un calendrier \u00e9lectoral, et l\u2019hypoth\u00e8se r\u00e9confortante selon laquelle les grandes puissances font toujours marche arri\u00e8re sur commande \u2013 de mani\u00e8re opportune, juste avant une \u00e9lection \u2013 est pr\u00e9cis\u00e9ment le genre d\u2019histoire bien ficel\u00e9e \u00e0 laquelle cette chronique se m\u00e9fie. Un march\u00e9 qui int\u00e8gre la certitude d\u2019une guerre en tient g\u00e9n\u00e9ralement compte en fonction de la derni\u00e8re guerre. <\/p>\n\n

L’addition et le serveur<\/h6>\n\n

Permettez-moi donc de r\u00e9sumer cette semaine en un seul re\u00e7u. La plus grande promesse jamais lanc\u00e9e a chut\u00e9 en dessous de son propre cours, puis a refus\u00e9 de d\u00e9marrer ses moteurs. Les m\u00e8mes et les nouvelles introductions en bourse tr\u00e8s en vue se sont essouffl\u00e9s les uns apr\u00e8s les autres. M\u00eame les succ\u00e8s authentiques, battant tous les records, ont \u00e9t\u00e9 renvoy\u00e9s \u00e0 l\u2019exp\u00e9diteur, jug\u00e9s pas assez miraculeux. Un commentateur t\u00e9l\u00e9vis\u00e9 tr\u00e8s en vue a fait exploser le cours des actions auxquelles il a touch\u00e9. Le filet de s\u00e9curit\u00e9 sous l\u2019ensemble de la structure a \u00e9t\u00e9 discr\u00e8tement retir\u00e9. Les personnes qui misent sur ce boom ont commenc\u00e9 \u00e0 se couvrir, et une guerre qui a paralys\u00e9 un cinqui\u00e8me de l\u2019approvisionnement mondial en p\u00e9trole est rel\u00e9gu\u00e9e au rang de bruit de fond. Au-del\u00e0 de tout cela, les indicateurs qui mesurent l\u2019\u00e9cart entre le visage impassible du march\u00e9 et son corps fi\u00e9vreux affichent des valeurs plus \u00e9lev\u00e9es que jamais, ce qui constitue l\u2019aveu m\u00eame du march\u00e9 qu\u2019il lui en co\u00fbte de grands efforts pour maintenir ce calme. <\/p>\n\n

Je ne citerai pas la date \u00e0 laquelle la facture devra \u00eatre r\u00e9gl\u00e9e dans son int\u00e9gralit\u00e9, car le cimeti\u00e8re de cette affaire regorge de personnes qui se sont lanc\u00e9es tr\u00e8s t\u00f4t et \u00e0 qui l\u2019on a r\u00e9pondu, en r\u00e9compense de leurs efforts, qu\u2019elles s\u2019\u00e9taient tromp\u00e9es. Mais les factures sont manifestement d\u00e9j\u00e0 arriv\u00e9es ; la plus importante \u00e0 l\u2019horizon est dat\u00e9e de novembre, et la temp\u00e9rature dans la pi\u00e8ce augmente d\u00e9sormais d\u2019une mani\u00e8re que l\u2019on peut mesurer, plut\u00f4t que simplement ressentir. Cette semaine, la prudence n\u2019est pas synonyme de peur. Cela signifie simplement lire l\u2019addition alors que le reste des convives admire encore le menu, et remarquer avant les autres que le serveur se tient derri\u00e8re vous depuis un certain temps d\u00e9j\u00e0. Comme on dit si bien, il commence \u00e0 faire chaud ici. <\/p>\n\n

Eric Lefebvre<\/p>\n\n

\u00c0 lire \u00e9galement : P\u00e9nalis\u00e9 pour avoir r\u00e9ussi<\/a><\/p>\n\n

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