{"id":30408,"date":"2026-08-18T04:00:00","date_gmt":"2026-08-18T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=30408"},"modified":"2026-08-17T14:13:46","modified_gmt":"2026-08-17T12:13:46","slug":"la-machine-a-mouvement-perpetuel-lefebvre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/la-machine-a-mouvement-perpetuel-lefebvre\/","title":{"rendered":"La machine \u00e0 mouvement perp\u00e9tuel"},"content":{"rendered":"
Le march\u00e9 atteint un niveau record sur les d\u00e9combres de son propre march\u00e9 du travail.<\/span><\/div>\n\n

Cette semaine, l\u2019essor de l\u2019intelligence artificielle a laiss\u00e9 entrevoir comment il est r\u00e9ellement financ\u00e9 : un fabricant de puces qui aide \u00e0 organiser cinq cents milliards de dollars de pr\u00eats afin que ses clients puissent acheter ses puces, ce m\u00eame fabricant de puces qui d\u00e9tient discr\u00e8tement ces clients, les grandes banques s’engageant \u00e0 injecter des milliers de milliards suppl\u00e9mentaires pour rejoindre le cercle, et une banque centrale qui a choisi ce moment pr\u00e9cis pour couper le courant. Un boom qui a commenc\u00e9 \u00e0 s’autofinancer fonctionne gr\u00e2ce \u00e0 un carburant qu’il pr\u00e9f\u00e9rerait que vous ne voyiez pas.<\/strong><\/p>\n\n

On enseigne t\u00f4t ou tard \u00e0 tous les \u00e9coliers pourquoi la machine \u00e0 mouvement perp\u00e9tuel ne peut pas exister : un dispositif qui fonctionnerait ind\u00e9finiment gr\u00e2ce \u00e0 sa propre production, en produisant plus d\u2019\u00e9nergie qu\u2019il n\u2019en consomme, enfreindrait une loi de la physique qui ne se laisse pas corrompre. Et pourtant, de temps \u00e0 autre, le monde de la finance en construit une quand m\u00eame, ou plut\u00f4t met en place quelque chose qui y ressemble pendant un certain temps : un engin qui semble s\u2019alimenter de lui-m\u00eame et vous invite \u00e0 investir avant que quiconque ne songe \u00e0 demander d\u2019o\u00f9 provient r\u00e9ellement cette \u00e9nergie. Cette semaine, le boom de l\u2019intelligence artificielle nous a d\u00e9voil\u00e9 son fonctionnement, et celui-ci forme un cercle vicieux. Au fil de mes derni\u00e8res chroniques, je suis revenu sans cesse sur cette question unique que tous les communiqu\u00e9s de presse concernant cet essor s\u2019efforcent soigneusement d\u2019esquiver : qui, en fin de compte, tire profit des centaines de milliards qui y sont inject\u00e9s ? Cette semaine a apport\u00e9 une r\u00e9ponse, et elle n\u2019est pas rassurante. De plus en plus, cet essor est financ\u00e9 par ceux qui en tirent profit, pr\u00eat\u00e9 \u00e0 ceux qui ach\u00e8tent leurs produits, et d\u00e9tenu par les entreprises m\u00eames dont il est cens\u00e9 justifier le chiffre d\u2019affaires. L\u2019argent a commenc\u00e9 \u00e0 tourner en boucle.<\/p>\n\n

Le vendeur devient la banque<\/h6>\n\n

Commen\u00e7ons par cette annonce qui aurait d\u00fb vous alarmer, mais qui vous a au contraire ravis. Nvidia<\/a>, dont les puces font fureur, s’est associ\u00e9e \u00e0 une pl\u00e9iade des plus grands financiers de Wall Street, parmi lesquels Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs et KKR, afin de mettre en place des plateformes de financement qui mobiliseront plus de cinq cents milliards de dollars. Et \u00e0 quoi servira ce demi-billion de dollars ? Il sera pr\u00eat\u00e9 aux constructeurs de centres de donn\u00e9es afin qu\u2019ils puissent acheter les puces de Nvidia. Relisez bien cela. Le fabricant de puces contribue \u00e0 organiser les pr\u00eats qui permettent \u00e0 ses clients d\u2019acheter ses produits, puis il comptabilisera ces achats comme du chiffre d\u2019affaires, ce m\u00eame chiffre d\u2019affaires qui convainc le march\u00e9 que l\u2019essor est bien r\u00e9el. Le directeur g\u00e9n\u00e9ral de Nvidia en est venu \u00e0 qualifier ses processeurs d\u2019\u00ab actif dans lequel investir \u00bb, une expression remarquable quand on y r\u00e9fl\u00e9chit bien, car cela signifie que les puces ne sont plus simplement du mat\u00e9riel destin\u00e9 \u00e0 \u00eatre consomm\u00e9, mais des garanties permettant d\u2019obtenir des emprunts, \u00e0 l\u2019instar des maisons qui servaient de garanties en 2006.<\/p>\n\n

Il existe un terme pour d\u00e9signer une entreprise qui finance ses propres clients afin qu\u2019ils puissent acheter ses produits, et toute personne d\u2019un certain \u00e2ge se souvient bien o\u00f9 cela a men\u00e9 la derni\u00e8re fois. On parle de \u00ab financement par le fournisseur \u00bb. Lors de la fr\u00e9n\u00e9sie des t\u00e9l\u00e9communications de la fin des ann\u00e9es 1990, Lucent et Nortel ont pr\u00eat\u00e9 des milliards aux op\u00e9rateurs \u00e9mergents afin que ceux-ci puissent acheter du mat\u00e9riel Lucent et Nortel ; les chiffres de vente semblaient exceptionnels, les recettes ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che, tout comme le cours des actions, puis les op\u00e9rateurs ont fait faillite et ont entra\u00een\u00e9 dans leur chute les pr\u00eats, les recettes et les pr\u00eateurs. Une vente que vous devez financer vous-m\u00eame n\u2019est pas vraiment une vente. C\u2019est un pr\u00eat d\u00e9guis\u00e9 en vente, qui embellit les r\u00e9sultats du trimestre en cours au d\u00e9triment direct d\u2019un trimestre \u00e0 venir.<\/p>\n\n

Tout le monde appartient \u00e0 tout le monde<\/h6>\n\n

Si le financement par le vendeur constitue le premier maillon de la cha\u00eene, la propri\u00e9t\u00e9 en est le deuxi\u00e8me, et celui-ci est encore plus serr\u00e9. Cette semaine co\u00efncidait justement avec la p\u00e9riode des formulaires 13-F, ces d\u00e9clarations trimestrielles dans lesquelles les grandes institutions doivent enfin divulguer leurs participations, et cette fois-ci, ces informations ressemblaient moins \u00e0 un ensemble de portefeuilles qu\u2019\u00e0 un arbre g\u00e9n\u00e9alogique o\u00f9 les mariages entre cousins sont un peu trop nombreux. Il est apparu que Nvidia d\u00e9tient d\u00e9sormais environ vingt milliards de dollars de titres SpaceX, faisant de l\u2019empire des fus\u00e9es et des centres de donn\u00e9es d\u2019Elon Musk son deuxi\u00e8me plus gros investissement au monde, juste derri\u00e8re sa participation dans Intel. Alphabet, la soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re de Google, s\u2019est av\u00e9r\u00e9e d\u00e9tenir une participation dans SpaceX d\u2019une valeur d\u2019environ quatre-vingt-quatorze milliards de dollars \u00e0 la fin du trimestre, ce qui constitue sa plus importante participation dans n\u2019importe quelle entreprise ; m\u00eame AMD figurait au registre des actionnaires. Suivez le fil et vous verrez que tout s\u2019entrem\u00eale : Nvidia a investi dix milliards de dollars dans xAI, la start-up d\u2019intelligence artificielle d\u2019Elon Musk ; SpaceX a ensuite rachet\u00e9 xAI dans le cadre d\u2019une op\u00e9ration valorisant l\u2019ensemble \u00e0 plus d\u2019un billion de dollars ; ainsi, Nvidia se retrouve propri\u00e9taire d\u2019une part importante de SpaceX, qui a \u00e0 son tour annonc\u00e9 qu\u2019elle construirait ses centres de donn\u00e9es exclusivement \u00e0 partir de puces Nvidia. Le fabricant de puces d\u00e9tient le client, et le client s\u2019approvisionne exclusivement aupr\u00e8s du fabricant de puces.<\/p>\n\n

Et ce sont les cours qui d\u00e9terminent les b\u00e9n\u00e9fices. Le trimestre record d\u2019Alphabet le mois dernier a \u00e9t\u00e9 en grande partie favoris\u00e9, comme je l\u2019avais soulign\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9poque, par des plus-values comptables sur ces m\u00eames participations, \u00e0 savoir ses prises de participation dans SpaceX et dans le laboratoire d\u2019IA Anthropic. Le probl\u00e8me avec un portefeuille compos\u00e9 de vos amis, c\u2019est qu\u2019il vous enrichit \u00e0 la hausse et vous appauvrit \u00e0 la baisse, sans qu\u2019il s\u2019agisse pour autant d\u2019une vente : alors que les actions de SpaceX ont chut\u00e9 d\u2019environ cent soixante-dix dollars en juin \u00e0 cent quarante aujourd\u2019hui, les m\u00eames documents ont r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que ce recul avait discr\u00e8tement fait perdre quelque vingt-huit milliards de dollars au bilan de Google en l\u2019espace de quelques semaines. Pendant ce temps, la machine pr\u00e9pare sa prochaine op\u00e9ration d\u2019auto-\u00e9valuation. Anthropic, le laboratoire dont la valeur sur papier contribue \u00e0 soutenir celle d\u2019Alphabet, serait actuellement en train de pr\u00e9parer une introduction en bourse \u00e0 plus de deux mille milliards de dollars, ce qui ferait d\u2019une entreprise que la plupart des gens n\u2019ont jamais sciemment utilis\u00e9e une soci\u00e9t\u00e9 valant plus que l\u2019ensemble du march\u00e9 boursier allemand. M\u00eame l\u2019homme dont les pr\u00e9visions sont syst\u00e9matiquement erron\u00e9es \u00e0 la t\u00e9l\u00e9vision financi\u00e8re s\u2019est manifest\u00e9 pour cautionner ce prix, ce que les lecteurs de longue date reconna\u00eetront comme un indicateur contraire en soi.<\/p>\n\n

Ce n’est pas un march\u00e9 au sens o\u00f9 votre grand-p\u00e8re l’entendait, c’est-\u00e0-dire un lieu o\u00f9 des acheteurs et des vendeurs ind\u00e9pendants se rencontrent et n\u00e9gocient les prix. Il s\u2019agit d\u2019un petit cercle ferm\u00e9 de g\u00e9ants qui investissent les uns chez les autres, se pr\u00eatent de l\u2019argent, se vendent des actifs, gonflent la valeur de leurs participations respectives, puis pr\u00e9sentent la somme de ces faveurs mutuelles au reste d\u2019entre nous comme l\u2019av\u00e8nement de l\u2019avenir.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n
Wall Street se pr\u00e9cipite vers cette m\u00eame porte \u00e9troite<\/h6>\n\n

Et les banques, qui ont observ\u00e9 tout cela en coulisses, ont d\u00e9cid\u00e9 qu\u2019elles ne pouvaient pas se permettre d\u2019\u00eatre laiss\u00e9es de c\u00f4t\u00e9. En l\u2019espace de quelques jours \u00e0 peine, Bank of America s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 d\u00e9bloquer deux cent cinquante milliards de dollars sur dix-huit mois pour financer l\u2019ensemble de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement de l\u2019intelligence artificielle, depuis les centres de donn\u00e9es eux-m\u00eames jusqu\u2019aux centrales \u00e9lectriques qui doivent les alimenter et aux mines qui doivent fournir les m\u00e9taux essentiels ; et Morgan Stanley, pour ne pas \u00eatre en reste, a brandi le chiffre d\u2019un billion et demi de dollars de financement et de conseil pour la d\u00e9cennie \u00e0 venir. Apr\u00e8s une saison de b\u00e9n\u00e9fices records, les grandes banques am\u00e9ricaines ont pris la mesure de la montagne d\u2019emprunts que ce d\u00e9veloppement n\u00e9cessite et ont conclu, ce qui est tout \u00e0 fait raisonnable de leur point de vue, qu\u2019elles aimeraient beaucoup s\u2019en charger et en percevoir les commissions.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Je me contenterai de faire remarquer que lorsque toutes les grandes banques se ruent sur le m\u00eame th\u00e8me, au m\u00eame moment, avec une telle unanimit\u00e9, cela marque tr\u00e8s rarement le coup d\u2019envoi. Il s\u2019agit bien plus souvent du signal annon\u00e7ant qu\u2019un cycle approche de son apog\u00e9e. Et remarquez o\u00f9 une grande partie de l\u2019effet de levier est en r\u00e9alit\u00e9 canalis\u00e9e : pas du tout par l\u2019interm\u00e9diaire des banques visibles, mais par celui des fonds de cr\u00e9dit priv\u00e9s qui se tiennent \u00e0 leurs c\u00f4t\u00e9s, ces m\u00eames fonds de cr\u00e9dit priv\u00e9s qui, il y a deux semaines dans ces pages, emp\u00eachaient discr\u00e8tement leurs propres investisseurs de retirer leur argent.<\/p>\n\n

Construire la voiture du conqu\u00e9rant<\/h6>\n\n

Il vaut la peine de sortir un instant de ce cercle, car le contraste en dit long. Alors que Wall Street g\u00e9n\u00e8re des milliers de milliards pour des entreprises qui se financent et se d\u00e9tiennent mutuellement, regardez ce qui arrive au secteur qui a pour ainsi dire invent\u00e9 le monde moderne des objets. L\u2019automobile est n\u00e9e en Allemagne, dans les ateliers de Benz et de Daimler, et c\u2019est la France qui en a fait pour la premi\u00e8re fois une industrie, au sein des entreprises familiales que sont Peugeot, Renault et Panhard ; pendant pr\u00e8s d\u2019un si\u00e8cle, l\u2019automobile a \u00e9t\u00e9 une r\u00e9ussite franco-allemande, construite par de vieilles dynasties dont les noms de famille ont fini par orner les capots. Et c\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u00e0, dans ce berceau historique, que l\u2019industrie est aujourd\u2019hui en train de mourir discr\u00e8tement. En France, Renault a publi\u00e9 des r\u00e9sultats semestriels tout \u00e0 fait honorables cette saison et, selon les analystes de Citi, a tout simplement \u00e9t\u00e9 ignor\u00e9e, quelle que soit sa valorisation, ses actions \u00e9tant cot\u00e9es comme si l\u2019entreprise \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 une pi\u00e8ce de mus\u00e9e ; Stellantis, le groupe qui regroupe Peugeot et Citro\u00ebn, a \u00e9t\u00e9 si s\u00e9v\u00e8rement battu par les voitures \u00e9lectriques chinoises qu\u2019il a cess\u00e9 d\u2019essayer de les surpasser et s\u2019est mis \u00e0 les construire lui-m\u00eame, en convertissant ses propres usines europ\u00e9ennes pour fabriquer les v\u00e9hicules de son partenaire chinois Leapmotor, un concurrent qu\u2019il ne pouvait \u00e9galer et pour lequel il a choisi de sous-traiter ; et Renault remplit d\u00e9sormais ses salles d\u2019exposition de voitures construites sur les plateformes du constructeur chinois Geely. En Allemagne, Volkswagen, Mercedes et Porsche, prisonniers d\u2019un march\u00e9 chinois qui devrait d\u00e9sormais reculer de plus de 14 % cette ann\u00e9e, ont \u00e9t\u00e9 sanctionn\u00e9s pour des r\u00e9sultats qui, il y a quelques ann\u00e9es encore, auraient \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9s de parfaitement solides. Un continent qui a pass\u00e9 des ann\u00e9es \u00e0 augmenter ses droits de douane pour tenir \u00e0 l\u2019\u00e9cart les constructeurs automobiles chinois leur remet aujourd\u2019hui, usine apr\u00e8s usine, discr\u00e8tement les cl\u00e9s.<\/p>\n\n

R\u00e9fl\u00e9chissez \u00e0 ce que cela signifie r\u00e9ellement, car c’est pire que la faillite, qui a au moins la dignit\u00e9 d’une fin. C\u2019est une capitulation d\u00e9guis\u00e9e en strat\u00e9gie : les forges historiques de l\u2019industrie fran\u00e7aise et allemande n\u2019ont pu continuer \u00e0 fonctionner qu\u2019en acceptant de fabriquer sous licence le produit du conqu\u00e9rant, \u00e0 l\u2019instar d\u2019un artisan vaincu qui conserve son atelier en fabriquant les meubles de celui qui l\u2019a ruin\u00e9. Ce sont des entreprises qui fabriquent un objet physique lourd, le vendent \u00e0 un \u00e9tranger pour un prix sup\u00e9rieur \u00e0 son co\u00fbt de fabrication, et reversent la diff\u00e9rence \u00e0 leurs propri\u00e9taires \u2014 ce qui constituait autrefois la d\u00e9finition m\u00eame d\u2019une entreprise et qui est d\u00e9sormais, apparemment, un point n\u00e9gatif \u00e0 leur charge. Et il y a l\u00e0 toute l\u2019obsc\u00e9nit\u00e9 discr\u00e8te de ce cycle, r\u00e9sum\u00e9e en une seule image. Au moment m\u00eame o\u00f9 le march\u00e9 finance un cercle ferm\u00e9 de g\u00e9ants am\u00e9ricains \u00e0 hauteur de plusieurs milliers de milliards, en partant du principe qu\u2019ils repr\u00e9sentent l\u2019avenir, il n\u2019accorde pas une ann\u00e9e de patience aux entreprises qui continuent de fa\u00e7onner le pr\u00e9sent ; ainsi, le berceau de l\u2019automobile est vendu, \u00e9tage par \u00e9tage, au seul ench\u00e9risseur restant qui croit encore \u00e0 la fabrication. Le capital a tellement d\u00e9laiss\u00e9 le productif au profit de l\u2019autor\u00e9f\u00e9rentiel qu\u2019il financera une entreprise achetant ses propres puces plut\u00f4t que de soutenir une entreprise construisant une voiture. Si vous voulez conna\u00eetre l\u2019heure, voil\u00e0 l\u2019horloge.<\/p>\n\n

Un \u00e9l\u00e9phant dans un magasin de porcelaine<\/h6>\n\n

Et c’est ici, comme il se doit, que la Chine fait son entr\u00e9e dans l’histoire pour la deuxi\u00e8me fois, car ce m\u00eame pays qui d\u00e9mant\u00e8le aujourd’hui discr\u00e8tement l’industrie automobile europ\u00e9enne sape \u00e9galement les fondements de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine de l’intelligence artificielle. Il existe une vieille expression qui \u00e9voque un taureau dans un magasin de porcelaine ; cette ann\u00e9e, le magasin, c\u2019est le monde entier, et le taureau, comble d\u2019ironie, c\u2019est la Chine. Alors que la Silicon Valley d\u00e9pense des centaines de milliards pour construire des mod\u00e8les toujours plus grands et plus co\u00fbteux, toute une s\u00e9rie de laboratoires chinois, tels que DeepSeek, Moonshot et leurs homologues, proposent des solutions d\u2019intelligence artificielle d\u2019une qualit\u00e9 comparable \u00e0 un prix bien inf\u00e9rieur, voire, dans certains cas, pratiquement gratuitement. Les analystes ont pris l\u2019habitude d\u2019appeler cela la \u00ab course vers z\u00e9ro \u00bb, et c\u2019est l\u2019expression la plus dangereuse de toute cette affaire, car tout l\u2019\u00e9difice am\u00e9ricain \u2013 le cercle, le financement par les fournisseurs, les valorisations d\u2019un billion de dollars \u2013 repose sur une seule hypoth\u00e8se tacite : que toute cette intelligence sera un jour vendue en g\u00e9n\u00e9rant un b\u00e9n\u00e9fice consid\u00e9rable et durable. Si les Chinois se contentent d\u2019offrir gratuitement la m\u00eame chose pour conqu\u00e9rir le march\u00e9, cette hypoth\u00e8se ne r\u00e9siste pas \u00e0 la confrontation. Vous ne pouvez pas rembourser une montagne de dettes contract\u00e9es \u00e0 5 % en vendant un produit que votre concurrent se fait un plaisir de distribuer gratuitement. Les start-ups am\u00e9ricaines ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 adapter discr\u00e8tement leurs logiciels aux mod\u00e8les chinois moins chers, ce qui vous indique assez clairement dans quelle direction les prix s\u2019orientent. Le \u00ab cercle \u00bb mise tout sur la raret\u00e9 ; la Chine s\u2019emploie \u00e0 cr\u00e9er l\u2019abondance.<\/p>\n\n

Le carburant cach\u00e9 et l’arbitre aveugl\u00e9<\/h6>\n\n

Les machines \u00e0 mouvement perp\u00e9tuel \u00e9chouent pour une seule et unique raison, et c’est toujours la m\u00eame : l’\u00e9nergie ext\u00e9rieure qui les alimentait discr\u00e8tement depuis le d\u00e9but, cette \u00e9nergie dont le vendeur jurait qu’elle n’existait pas, vient \u00e0 manquer. Le carburant cach\u00e9 de cette machine, c\u2019est l\u2019argent emprunt\u00e9 \u00e0 autrui, et cet argent vient d\u2019atteindre son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis une g\u00e9n\u00e9ration. La semaine derni\u00e8re encore, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain lui-m\u00eame s\u2019est tourn\u00e9 vers le march\u00e9 et a vendu des obligations \u00e0 trente ans \u00e0 5,216 %, le taux le plus \u00e9lev\u00e9 que les \u00c9tats-Unis aient pay\u00e9 pour emprunter sur une telle dur\u00e9e depuis 2001, soit un quart de si\u00e8cle, et la demande \u00e9tait si faible que Bloomberg a qualifi\u00e9 cette vente, sans d\u00e9tour, d\u2019avertissement adress\u00e9 au ministre des Finances. R\u00e9fl\u00e9chissez bien \u00e0 ce que cela signifie. Lorsque l\u2019emprunteur de dernier recours, le seul gouvernement qui imprime la monnaie de r\u00e9serve mondiale, doit payer le taux le plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019il ait pay\u00e9 depuis vingt-cinq ans simplement pour placer ses obligations, l\u2019id\u00e9e qu\u2019un cercle d\u2019entreprises puisse continuer \u00e0 emprunter \u00e0 bas co\u00fbt pour acheter ses propres actions cesse de ressembler \u00e0 une strat\u00e9gie et commence \u00e0 ressembler \u00e0 un compte \u00e0 rebours. Emprunter au co\u00fbt le plus \u00e9lev\u00e9 depuis une g\u00e9n\u00e9ration afin de financer un cercle d\u2019entreprises qui se vendent entre elles n\u2019est pas un arrangement stable. C\u2019est un d\u00e9fi.<\/p>\n\n

Et voici le d\u00e9tail qui devrait inqui\u00e9ter le plus un lecteur attentif, car il concerne la seule institution qui aurait pu percevoir le danger \u00e0 temps. Au moment m\u00eame o\u00f9 la machine \u00e0 cr\u00e9dit tourne \u00e0 plein r\u00e9gime, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a d\u00e9cid\u00e9 de se montrer plus discret. Kevin Warsh a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Wall Street qu\u2019il comptait communiquer au minimum, tenir moins de r\u00e9unions, mettre fin aux pr\u00e9visions publi\u00e9es et aux commentaires r\u00e9guliers sur lesquels les march\u00e9s s\u2019appuient depuis une g\u00e9n\u00e9ration, et m\u00eame Goldman Sachs, qui n\u2019est pourtant pas un ennemi de la Fed, a averti que le vide laiss\u00e9 par les faits ne serait que combl\u00e9 par les rumeurs et la volatilit\u00e9. J\u2019ai \u00e9crit il y a quelques semaines au sujet du jour o\u00f9 l\u2019oracle a cess\u00e9 de parler. L\u2019oracle est d\u00e9sormais all\u00e9 encore plus loin : il ne s\u2019est pas content\u00e9 de se taire, il a tendu la main et \u00e9teint les projecteurs du stade, et il l\u2019a fait pr\u00e9cis\u00e9ment la nuit o\u00f9 le match a pris une tournure violente.<\/p>\n\n

Et Tokyo n’est pas retomb\u00e9e dans le silence<\/h6>\n\n

Il existe une autre force qui p\u00e8se sur ce circuit de carburant, et c’est celle que je souligne depuis le c\u0153ur de l’\u00e9t\u00e9, cette cheville discr\u00e8te sur laquelle repose toute la structure. Il y a deux semaines, les \u00c9tats-Unis et le Japon ont pris une mesure sans pr\u00e9c\u00e9dent depuis 1998 en intervenant conjointement pour enrayer l\u2019effondrement du yen, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain allant m\u00eame jusqu\u2019\u00e0 vendre des euros pour financer cette op\u00e9ration. Cela n\u2019a pas fonctionn\u00e9. Le yen a d\u00e9j\u00e0 rechut\u00e9 vers ses plus bas niveaux, les op\u00e9rateurs de \u00ab carry trade \u00bb s\u2019affairent \u00e0 reconstituer les positions m\u00eames que l\u2019intervention \u00e9tait cens\u00e9e sanctionner, et la pression sur le march\u00e9 obligataire japonais recommence \u00e0 monter. Pourquoi un lecteur qui observe la bulle technologique am\u00e9ricaine devrait-il se soucier du cours d\u2019un billet de banque japonais ? Parce que le Japon est le premier d\u00e9tenteur \u00e9tranger de la dette publique am\u00e9ricaine, et que le jour o\u00f9 ses autorit\u00e9s seront finalement contraintes de vendre s\u00e9rieusement ces bons du Tr\u00e9sor pour d\u00e9fendre leur monnaie, elles d\u00e9verseront une nouvelle offre sur le march\u00e9 m\u00eame qui vient, comme nous l\u2019avons vu, d\u2019offrir le rendement le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2001 pour placer ses obligations. La machine fonctionne gr\u00e2ce \u00e0 des emprunts bon march\u00e9 ; Tokyo se tient \u00e0 c\u00f4t\u00e9 du seul tuyau qui continue de l\u2019alimenter, une allumette allum\u00e9e \u00e0 la main. L\u2019intervention a permis de gagner deux semaines de r\u00e9pit. Elle n\u2019a rien d\u00e9samorc\u00e9.<\/p>\n\n

Surveillez la conduite de carburant<\/h6>\n\n

Appelons donc cette machine par son nom, puisque personne parmi ceux qui la commercialisent ne le fera. Le boom de l\u2019intelligence artificielle est pr\u00e9sent\u00e9 au monde comme un moteur \u00e0 mouvement perp\u00e9tuel, une merveille autosuffisante qui g\u00e9n\u00e8re sa propre demande, son propre financement et ses propres b\u00e9n\u00e9fices, et qui ne vous demande que votre capital pour continuer \u00e0 tourner. Il n\u2019en est rien. Il s\u2019agit d\u2019un cercle de grandes entreprises se refaisant passer les m\u00eames dollars autour d\u2019une table ferm\u00e9e, chaque tour \u00e9tant comptabilis\u00e9 comme de la croissance, l\u2019ensemble du syst\u00e8me \u00e9tant graiss\u00e9 par de l\u2019argent emprunt\u00e9 au co\u00fbt le plus \u00e9lev\u00e9 depuis vingt ans et aliment\u00e9, aujourd\u2019hui, par une banque centrale qui a choisi de fermer les yeux. Rien de tout cela ne signifie que la machine s\u2019arr\u00eatera demain. Des cercles comme celui-ci peuvent tourner bien plus longtemps que ne le pr\u00e9voit n\u2019importe quel sceptique, et beaucoup d\u2019argent r\u00e9el sera gagn\u00e9, puis perdu, avant que celui-ci ne ralentisse. Mais ne restez pas l\u00e0 \u00e0 attendre qu\u2019un cygne noir y mette fin, car il n\u2019y a pas de cygne noir ici. Les dangers ne sont pas de ceux, rares et impr\u00e9visibles ; ils sont gris, lourds et bien visibles, tel un \u00e9l\u00e9phant se dressant au milieu d\u2019une pi\u00e8ce aussi grande que lui : le co\u00fbt de l\u2019argent \u00e0 son plus haut niveau depuis un quart de si\u00e8cle, une devise \u00e0 Tokyo que trois gouvernements r\u00e9unis n\u2019ont pas pu soutenir, une guerre des prix chinoise qui ram\u00e8ne le produit vers z\u00e9ro, et un cercle d\u2019entreprises dont les valorisations s\u2019\u00e9l\u00e8vent les unes les autres \u00e0 des milliers de milliards. Aucun de ces \u00e9l\u00e9ments n\u2019est cach\u00e9. Pour \u00eatre pris au d\u00e9pourvu par ce qui va se passer ensuite, il aurait fallu que vous vous efforciez s\u00e9rieusement de ne pas y pr\u00eater attention. La discipline que cela exige de votre part, en revanche, n\u2019est pas compliqu\u00e9e. Surveillez la conduite de carburant, pas le volant d\u2019inertie. Surveillez le pr\u00eateur, pas le pr\u00eat. Et tenez-vous-en \u00e0 la seule loi qu\u2019aucun financier n\u2019ait jamais r\u00e9ussi \u00e0 abroger : la seule machine qui fonctionne v\u00e9ritablement pour toujours est celle qui a \u00e9t\u00e9 con\u00e7ue pour vous vendre la conviction que celle-ci le fera.<\/p>\n\n

\u00c9ric Lefebvre<\/p>\n\n

Voir aussi : Le barom\u00e8tre est cass\u00e9<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Cette semaine, l\u2019essor de l\u2019intelligence artificielle a laiss\u00e9 entrevoir comment il est r\u00e9ellement financ\u00e9 : un fabricant de puces qui aide \u00e0 organiser cinq cents milliards de dollars de pr\u00eats […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":29919,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_price":"","_stock":"","_tribe_ticket_header":"","_tribe_default_ticket_provider":"","_tribe_ticket_capacity":"0","_ticket_start_date":"","_ticket_end_date":"","_tribe_ticket_show_description":"","_tribe_ticket_show_not_going":false,"_tribe_ticket_use_global_stock":"","_tribe_ticket_global_stock_level":"","_global_stock_mode":"","_global_stock_cap":"","_tribe_rsvp_for_event":"","_tribe_ticket_going_count":"","_tribe_ticket_not_going_count":"","_tribe_tickets_list":"[]","_tribe_ticket_has_attendee_info_fields":false,"footnotes":""},"categories":[9546,12145,9547],"tags":[],"class_list":["post-30408","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-colonnes","category-generalites","ownarticle"],"acf":[],"cc_featured_image_caption":{"caption_text":"Le march\u00e9 atteint un niveau record sur les d\u00e9combres de son propre march\u00e9 du travail.","source_text":"","source_url":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30408","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=30408"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30408\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30413,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30408\/revisions\/30413"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/29919"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=30408"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=30408"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=30408"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}