{"id":30539,"date":"2026-08-25T04:00:00","date_gmt":"2026-08-25T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=30539"},"modified":"2026-08-24T08:39:09","modified_gmt":"2026-08-24T06:39:09","slug":"margin-call-chronique-mardi-eric-lefebvre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/margin-call-chronique-mardi-eric-lefebvre\/","title":{"rendered":"Margin Call"},"content":{"rendered":"
Un \u00ab margin call \u00bb correspond au moment o\u00f9 le pr\u00eateur perd confiance dans vos garanties et exige un versement imm\u00e9diat en esp\u00e8ces.<\/span><\/div>\n\n\n\n

Un Margin Call correspond au moment o\u00f9 un pr\u00eateur cesse de croire en votre garantie et exige des liquidit\u00e9s que vous ne pouvez r\u00e9unir qu\u2019en vendant tout ce que le march\u00e9 est encore pr\u00eat \u00e0 acheter. Cet \u00e9t\u00e9, l\u2019actif dont la valeur est discr\u00e8tement remise en cause n\u2019est pas un segment d\u00e9faillant du march\u00e9 du cr\u00e9dit. Il s\u2019agit de l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat elle-m\u00eame. Lorsque c\u2019est le plancher qui c\u00e8de, l\u2019alerte est donn\u00e9e \u00e0 l\u2019ensemble de la salle d\u2019un seul coup, et cette semaine, on pouvait d\u00e9j\u00e0 entendre les t\u00e9l\u00e9phones sonner.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Derri\u00e8re tout ce bruit, chaque crise financi\u00e8re est, au fond, le m\u00eame ph\u00e9nom\u00e8ne. En 2007, la garantie qui a fait d\u00e9faut \u00e9tait une montagne de pr\u00eats hypoth\u00e9caires, un pan pourri du march\u00e9 du cr\u00e9dit dont on avait assur\u00e9 au reste du monde qu\u2019il pouvait \u00eatre ma\u00eetris\u00e9. Ce qui rend cet \u00e9t\u00e9 d\u2019autant plus inqui\u00e9tant, c\u2019est que l\u2019actif dont la valeur est aujourd\u2019hui revaloris\u00e9e \u00e0 la baisse ne constitue pas un simple pan de quoi que ce soit. Il s\u2019agit de l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat elle-m\u00eame : ce seuil sans risque en dessous duquel rien n\u2019\u00e9tait cens\u00e9 descendre, le titre sur lequel s\u2019appuient en fin de compte tous les autres prix et tous les bilans \u00e0 effet de levier de la plan\u00e8te. Il n\u2019y a pas de refuge vers lequel se tourner, car lorsque l\u2019appel retentira, il s\u2019adressera \u00e0 tout le monde en m\u00eame temps.<\/p>\n\n\n\n

Et les responsables de ce journal ont pass\u00e9 la semaine \u00e0 donner \u00e0 l\u2019assembl\u00e9e toutes les raisons d\u2019en douter. Un pays ne peut pas lutter contre l\u2019inflation tout en la finan\u00e7ant. Le jour o\u00f9 la dette am\u00e9ricaine a franchi la barre des quarante milliards de dollars, le Tr\u00e9sor a annonc\u00e9 qu\u2019il allait doubler le rythme auquel il rach\u00e8te ses propres obligations \u00e0 long terme, et des informations ont laiss\u00e9 entendre que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale augmentait elle aussi discr\u00e8tement ses achats. En clair, ceux qui sont charg\u00e9s de prot\u00e9ger le dollar se sont remis \u00e0 en imprimer, et ils ont choisi de le faire pr\u00e9cis\u00e9ment au moment o\u00f9 une deuxi\u00e8me vague d\u2019inflation se pr\u00e9pare l\u00e0 o\u00f9 aucun banquier central ne peut intervenir : dans le monde physique du p\u00e9trole, du gaz et des c\u00e9r\u00e9ales. Sur la plan\u00e8te de la finance, le prix de l’argent est la force qui remplace la gravit\u00e9. Cette semaine, les responsables de cette force ont \u00e9t\u00e9 pris, au grand jour, en train de truquer la balance.<\/p>\n\n\n\n

Rembourser une carte avec une autre carte<\/h6>\n\n\n\n

Commen\u00e7ons par le chiffre, car il m\u00e9rite qu\u2019on s\u2019y attarde un instant. Quarante milliards de dollars, cela repr\u00e9sente environ cent seize mille dollars de dette pour chaque Am\u00e9ricain vivant, nouveau-n\u00e9s compris, et ce montant a quadrupl\u00e9 depuis 2008, ann\u00e9e o\u00f9 l\u2019ensemble des commentateurs s\u2019accordaient \u00e0 dire que ce chiffre constituait un scandale national. Ce montant est sup\u00e9rieur de deux milliards \u00e0 ce qu\u2019il \u00e9tait au 1er janvier, ce qui revient, si vous prenez la peine de faire le calcul, \u00e0 pr\u00e8s de cent mille dollars emprunt\u00e9s chaque seconde, week-ends et jours f\u00e9ri\u00e9s compris.<\/p>\n\n\n\n

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La r\u00e9action du Tr\u00e9sor face \u00e0 un march\u00e9 obligataire manifestement d\u00e9stabilis\u00e9 par toute cette situation n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 de r\u00e9duire ses emprunts – ce qui serait impensable -, mais de devenir acheteur de ses propres titres, en augmentant ses rachats d\u2019obligations \u00e0 10 et 30 ans de 2 milliards de dollars par op\u00e9ration \u00e0 au moins 4 milliards. Un gestionnaire obligataire l\u2019a mieux formul\u00e9 que je ne saurais le faire, je vais donc reprendre ses propos : c\u2019est comme prendre un m\u00e9dicament amaigrissant tout en consommant quatre mille calories par jour. Vous perdez du poids sur le graphique et vous en reprenez devant le miroir, et c\u2019est vous-m\u00eame qui administrez le traitement. Cela a permis d\u2019apporter environ une journ\u00e9e de calme. D\u00e8s la s\u00e9ance suivante, le rendement \u00e0 dix ans \u00e9tait de nouveau proche de 4,65 % et celui \u00e0 trente ans \u00e0 5,3 %, \u00e0 un cheveu de son plus haut niveau en dix-neuf ans.<\/p>\n\n\n\n

Et ce n’est pas l\u00e0 un probl\u00e8me exclusivement am\u00e9ricain, ce qui devrait retenir toute votre attention. La France paie d\u00e9sormais pr\u00e8s de 5 % pour emprunter \u00e0 trente ans, son taux le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2008 ; le taux japonais \u00e0 trente ans a d\u00e9pass\u00e9 les 4 % pour la premi\u00e8re fois de toute l\u2019histoire de la dette japonaise ; et en Europe, le d\u00e9bat s\u2019est tourn\u00e9, contre toute attente, vers de nouvelles hausses des taux. L\u2019ensemble du monde d\u00e9velopp\u00e9 emprunte \u00e0 des conditions plus on\u00e9reuses, au m\u00eame moment, pour les m\u00eames raisons : un d\u00e9ficit trop \u00e9lev\u00e9, une consommation de p\u00e9trole excessive et une montagne de nouvelles obligations qui restent \u00e0 vendre pour financer, entre autres, les centres de donn\u00e9es d\u00e9di\u00e9s \u00e0 l\u2019intelligence artificielle \u00e9voqu\u00e9s dans la chronique de la semaine derni\u00e8re. Lorsque les pompiers se mettent eux-m\u00eames \u00e0 allumer des feux, la chose la plus sens\u00e9e \u00e0 faire est de remarquer la fum\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

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Le seul prix honn\u00eate<\/h6>\n\n\n\n

Si vous voulez savoir ce que le march\u00e9 pense r\u00e9ellement de tout cela, ne vous fiez pas aux d\u00e9clarations ; observez le seul prix que les autorit\u00e9s ne peuvent pas manipuler. Alors que le Tr\u00e9sor se transformait en acheteur et que le dollar s’affaissait, l\u2019or a effac\u00e9 en quelques jours seulement le recul enregistr\u00e9 tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9 et a rebondi au-dessus des quatre mille cinq cents dollars l\u2019once, et les commentaires qui l\u2019accompagnaient ne se sont pas embarrass\u00e9s d\u2019euph\u00e9mismes. Le mot qui figurait dans tous les titres \u00e9tait \u00ab d\u00e9pr\u00e9ciation \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

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L’argent a suivi le mouvement, franchissant la barre des soixante-cinq dollars l’once ; le cuivre, o\u00f9 une v\u00e9ritable p\u00e9nurie s\u2019est heurt\u00e9e \u00e0 une foule de vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert, a \u00e9t\u00e9 soumis \u00e0 une telle pression que les traders se sont retrouv\u00e9s contraints de payer une prime simplement pour maintenir leurs paris baissiers, ce qui va \u00e0 l\u2019encontre de l\u2019ordre naturel des choses. L\u2019or est l\u2019actif le moins passionnant au monde. Il ne rapporte rien, ne fait rien, ne promet rien. Il s\u2019appr\u00e9cie pour une seule raison : les gens ont commenc\u00e9 \u00e0 se m\u00e9fier de la monnaie fiduciaire, et il ne s\u2019appr\u00e9cie pas de la sorte tant qu\u2019un gouvernement continue d\u2019imprimer de la monnaie en sous-main. \u00c0 ces niveaux, l\u2019or ne conna\u00eet pas un simple rebond. Il s\u2019agit d\u2019un verdict, et celui-ci a \u00e9t\u00e9 rendu alors m\u00eame que les responsables se f\u00e9licitaient encore d\u2019une simple journ\u00e9e de baisse des rendements.<\/p>\n\n\n\n

La deuxi\u00e8me vague est \u00e0 l’ordre du jour<\/h6>\n\n\n\n

Venons-en maintenant \u00e0 la vague elle-m\u00eame, que presque personne dans une salle des march\u00e9s ne surveille, car elle ne provient pas des sources qu\u2019ils savent mod\u00e9liser. Cette inflation ne s\u2019inscrit pas dans un tableur de salaires ; elle s\u2019inscrit dans le ciel, dans le sol et dans les ol\u00e9oducs. Le Brent a progress\u00e9 pour le cinqui\u00e8me jour cons\u00e9cutif pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 environ quatre-vingt-treize dollars, soit une hausse de sept pour cent sur la semaine ; le d\u00e9troit d\u2019Ormuz reste contest\u00e9 et, fait remarquable, l\u2019essence am\u00e9ricaine est plus ch\u00e8re \u00e0 cette p\u00e9riode tardive de l\u2019\u00e9t\u00e9 qu\u2019\u00e0 aucun autre moment depuis le d\u00e9but des relev\u00e9s en 2000. On dit \u00e0 l\u2019Europe qu\u2019elle est \u00e0 l\u2019abri, mais il n\u2019en est rien. Le prix du gaz naturel y a pratiquement doubl\u00e9 et a repass\u00e9 les niveaux qui avaient provoqu\u00e9 une v\u00e9ritable panique il y a deux ans, tandis que ses r\u00e9servoirs de stockage affichent leur niveau le plus bas jamais enregistr\u00e9 \u00e0 cette p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e. Un continent qui importe son \u00e9nergie, s\u2019engageant dans la saison froide avec des r\u00e9serves aussi vides que jamais de m\u00e9moire d\u2019homme, n\u2019est pas un simple spectateur d\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique. Il en est le deuxi\u00e8me acte.<\/p>\n\n\n\n

Un El Ni\u00f1o puissant fait son retour. La version populaire de cette histoire \u00e9voque des r\u00e9coltes ruin\u00e9es partout ; la version utile est plus cibl\u00e9e. La chaleur et la s\u00e9cheresse qui s\u00e9vissent en Asie et dans les r\u00e9gions tropicales font grimper les prix du riz, de l\u2019huile de palme, du caf\u00e9, du cacao et du sucre, ces mati\u00e8res premi\u00e8res agricoles que le consommateur europ\u00e9en retrouve sous forme de tablette de chocolat, de pot de caf\u00e9 ou de sac de sucre, m\u00eame si les pluies dans le C\u00f4ne Sud de l\u2019Am\u00e9rique latine \u00e9pargnent en partie le soja et le ma\u00efs. Le bilan ne fait aucun doute. Le complexe alimentaire tropical s’emballe, l’inflation alimentaire en Asie s’acc\u00e9l\u00e8re, et le risque pesant sur la facture alimentaire mondiale s’oriente r\u00e9solument \u00e0 la hausse, au moment m\u00eame o\u00f9 les autorit\u00e9s mon\u00e9taires perdent la volont\u00e9 de s\u2019y opposer. L\u2019Europe importe son caf\u00e9, son bl\u00e9 et son gaz. Ce n\u2019est pas de l\u2019isolation. C\u2019est une exposition en plus subtile.<\/p>\n\n\n\n

La guerre qui n’a jamais \u00e9clat\u00e9<\/h6>\n\n\n\n

Il existe une raison plus profonde pour laquelle le prix du p\u00e9trole a sa place dans une chronique consacr\u00e9e au dollar. Lorsque l\u2019Iran a restreint le passage dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tous les mod\u00e8les pr\u00e9voyaient la m\u00eame chose : un baril de brut \u00e0 deux cents dollars, une r\u00e9cession mondiale. Cela ne s\u2019est jamais produit. Le Brent est rest\u00e9, pendant toute la crise, proche des cent dollars, une situation douloureuse mais supportable, et la raison en est v\u00e9ritablement nouvelle. La Chine a tout simplement refus\u00e9 d\u2019acheter. Depuis des ann\u00e9es, elle remplissait d\u2019immenses r\u00e9servoirs de brut russe et iranien bon march\u00e9, soumis \u00e0 des sanctions, que les acheteurs occidentaux refusaient de prendre, et elle le payait non pas en dollars, mais dans sa propre monnaie, le yuan. Ainsi, lorsque les prix ont flamb\u00e9, elle a puis\u00e9 dans ces r\u00e9serves et laiss\u00e9 le reste du monde se disputer le d\u00e9ficit, prouvant au passage une r\u00e9alit\u00e9 qui survivra \u00e0 la guerre : le p\u00e9trole peut \u00eatre achet\u00e9 et vendu, \u00e0 grande \u00e9chelle, en totale ind\u00e9pendance du dollar.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est pourquoi cette d\u00e9pr\u00e9ciation est plus dangereuse qu\u2019il n\u2019y para\u00eet. Le p\u00e9trodollar, cet accord conclu dans les ann\u00e9es 1970 qui faisait de chaque baril une source de demande pour la devise am\u00e9ricaine, et donc un pilier de la dette am\u00e9ricaine, est discr\u00e8tement d\u00e9tourn\u00e9 via des canaux de paiement chinois mis en place pr\u00e9cis\u00e9ment \u00e0 cette fin. Le dollar n\u2019est pas mort. Il repr\u00e9sente toujours pr\u00e8s de soixante pour cent des r\u00e9serves mondiales, contre deux pour cent pour le yuan, et personne ne place dix milliards de dollars dans des obligations chinoises aussi facilement que dans des obligations am\u00e9ricaines. Mais pour la premi\u00e8re fois depuis un demi-si\u00e8cle, il existe une alternative viable au paiement en dollars pour le p\u00e9trole, et le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, qui imprime ces dollars, a choisi un moment mal choisi pour rappeler au monde pourquoi il pourrait un jour en vouloir un. Un cours de l\u2019or \u00e0 quatre mille cinq cents dollars n\u2019est rien d\u2019autre que le march\u00e9 exprimant cette r\u00e9alit\u00e9 \u00e0 voix haute.<\/p>\n\n\n\n

Le consommateur et la machine<\/h6>\n\n\n\n

Deux faits divers survenus la m\u00eame semaine montrent o\u00f9 la pression finit par s’exercer, et \u00e0 quel point la marge de man\u0153uvre est r\u00e9duite lorsqu’elle s’exerce. Commen\u00e7ons par le m\u00e9nage am\u00e9ricain, qui commence \u00e0 montrer des signes de faiblesse. Le signal le plus clair est venu de Walmart, et il convient d\u2019\u00e9couter Walmart pr\u00e9cis\u00e9ment parce que cette enseigne ne vend rien qui fasse r\u00eaver ; c\u2019est l\u00e0 que la famille moyenne ach\u00e8te ce dont elle ne peut se passer, ce qui fait de ses caisses un barom\u00e8tre plus fiable de la situation du pays que n\u2019importe quelle enqu\u00eate de confiance. Le cours de l\u2019action a chut\u00e9 de plus de 9 %, enregistrant sa pire journ\u00e9e depuis environ trois ans, non pas en raison d\u2019un trimestre m\u00e9diocre, mais de la tendance qui s\u2019y dessine : des clients se tournant vers des marques moins ch\u00e8res et des conditionnements plus petits, et une direction qui, interrog\u00e9e \u00e0 ce sujet, a imput\u00e9 cette situation au prix du carburant. Chaque dollar que le prix de l\u2019essence, gonfl\u00e9 par la guerre, pr\u00e9l\u00e8ve sur le salaire est un dollar qui n\u2019atteindra jamais la caisse. La confirmation la plus sombre est venue d\u2019un d\u00e9taillant de pi\u00e8ces automobiles, qui a perdu pr\u00e8s d\u2019un quart de sa valeur en une seule s\u00e9ance. Demandez-vous ce que cela signifie lorsque les gens cessent d\u2019acheter les pi\u00e8ces n\u00e9cessaires au bon fonctionnement de la voiture dont ils d\u00e9pendent pour se rendre au travail. Ce n\u2019est pas faire des \u00e9conomies. C\u2019est un m\u00e9nage qui n\u2019a plus les moyens de s\u2019en sortir.<\/p>\n\n\n\n

Cette deuxi\u00e8me histoire n’est pas un simple \u00e9pisode secondaire. Elle illustre la mani\u00e8re dont un appel de marge se propage r\u00e9ellement avant m\u00eame que quiconque ne le nomme ainsi. Un appel ne commence pas par une conf\u00e9rence de presse sur les marches du Tr\u00e9sor. Il commence par des transactions forc\u00e9es qui, pendant un jour ou deux, ressemblent \u00e0 des choix m\u00fbrement r\u00e9fl\u00e9chis : des achats qui devaient avoir lieu, des ventes qui devaient avoir lieu, des cours qui \u00e9voluaient parce que le portefeuille de quelqu\u2019un d\u2019autre \u00e9tait en pleine crise. Cette machine a fonctionn\u00e9 au grand jour cette semaine, et c\u2019est cette m\u00eame machine qui transmettra le doute concernant les obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 tous les autres actifs d\u00e8s que la valeur des garanties sera revaloris\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n

Moderna, un fabricant de vaccins, a vu son cours doubler en une seule s\u00e9ance mercredi, gr\u00e2ce \u00e0 un r\u00e9sultat v\u00e9ritablement historique : le premier essai clinique de phase avanc\u00e9e \u00e0 d\u00e9montrer l’efficacit\u00e9 d’un vaccin contre le cancer. Un doublement peut sembler \u00eatre un triomphe, mais la violence m\u00eame de ce mouvement a trahi la situation. Les actions ont bondi non pas parce qu\u2019une foule d\u2019investisseurs avait sereinement r\u00e9\u00e9valu\u00e9 la soci\u00e9t\u00e9 du jour au lendemain, mais parce qu\u2019une autre foule avait emprunt\u00e9 massivement pour parier contre elle, et qu\u2019une bonne nouvelle \u00e9quivaut \u00e0 une condamnation \u00e0 mort pour une position courte tr\u00e8s r\u00e9pandue. Pour liquider ces positions, ils ont d\u00fb racheter les actions \u00e0 n\u2019importe quel prix, et pour r\u00e9unir les fonds n\u00e9cessaires \u00e0 cet achat, ils ont d\u00fb vendre autre chose sur-le-champ. Personne, dans l\u2019urgence, ne vend les titres dont personne ne veut ; on vend ceux qui se n\u00e9gocient facilement, les positions liquides et en vogue dans les puces \u00e9lectroniques et l\u2019intelligence artificielle. Ainsi, un jour o\u00f9 aucun \u00e9l\u00e9ment concernant le secteur des semi-conducteurs n\u2019avait chang\u00e9, les actions des fabricants de puces ont chut\u00e9, entra\u00een\u00e9es par un r\u00e9sultat concernant le cancer \u00e0 l\u2019autre bout du march\u00e9. Jeudi, la le\u00e7on s\u2019est alors invers\u00e9e. Moderna elle-m\u00eame a chut\u00e9 de plus de vingt pour cent, sa pire s\u00e9ance de son histoire, au lendemain de la meilleure nouvelle de son existence, car \u00e0 ce moment-l\u00e0, d\u2019autres portefeuilles \u00e9taient en perte et un gestionnaire charg\u00e9 de trouver des liquidit\u00e9s avant la cl\u00f4ture ne vend pas ses titres d\u00e9ficitaires, qui ne peuvent \u00eatre c\u00e9d\u00e9s, mais son seul titre gagnant et liquide. Ce titre a \u00e9t\u00e9 achet\u00e9 mercredi parce qu\u2019il fallait l\u2019acheter, et vendu jeudi parce qu\u2019il fallait vendre autre chose. Lorsque la meilleure nouvelle de l\u2019ann\u00e9e et un effondrement d\u2019un cinqui\u00e8me constituent un seul et m\u00eame \u00e9v\u00e9nement, \u00e0 quarante-huit heures d\u2019intervalle, vous n\u2019assistez pas \u00e0 l\u2019\u00e9valuation d\u2019une entreprise par le march\u00e9. Vous assistez \u00e0 la chute d\u2019une rang\u00e9e de dominos dans l\u2019obscurit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Ce m\u00eame m\u00e9canisme s’est ensuite manifest\u00e9 dans le seul secteur qui a connu une semaine triomphale. Le Bitcoin a franchi la barre des soixante-douze mille dollars tandis que ses partisans criaient victoire. L\u00e0 encore, l’\u00e9volution du cours s’expliquait par des raisons qui n’avaient rien \u00e0 voir avec une conversion soudaine. Une foule avait massivement mis le Bitcoin \u00e0 d\u00e9couvert ; une vague de rumeurs favorables en provenance de Washington, un projet de loi que le march\u00e9 a consid\u00e9r\u00e9 comme un coup d\u2019envoi, a fait exploser ces positions courtes en l\u2019espace de quelques heures, pour un montant d\u2019environ trois milliards de dollars, dont plus d\u2019un milliard en l\u2019espace d\u2019une seule heure. Il ne s\u2019agit pas ici d\u2019un d\u00e9bat sur l\u2019or num\u00e9rique. Il s\u2019agit d\u2019un \u00ab squeeze \u00bb. Suivez maintenant l\u2019argent, car c\u2019est l\u00e0 que le casino s\u2019immisce dans tout le reste. Un trader contraint de racheter des bitcoins en subissant une perte de cette ampleur doit trouver les liquidit\u00e9s quelque part, et il les trouve en vendant tout ce qu\u2019il d\u00e9tient de liquide et qui est en plus-value. Le courtier sur marge qui lui fait subir ce \u00ab squeeze \u00bb sur les cryptomonnaies s\u2019immisce, en r\u00e9alit\u00e9, \u00e0 travers lui sur le march\u00e9 des actions. Une partie des actions technologiques et des titres biotechnologiques performants c\u00e9d\u00e9s cette semaine l\u2019ont \u00e9t\u00e9 pour la simple raison de combler un trou b\u00e9ant dans un portefeuille de bitcoins.<\/p>\n\n\n\n

Appelez cela par son nom. Il s\u2019agit d\u2019une \u00ab pompe \u00bb : des achats forc\u00e9s d\u00e9guis\u00e9s en conviction, financ\u00e9s par des ventes forc\u00e9es qui se font \u00e0 l\u2019insu de tous. Et une \u00ab pompe \u00bb n\u2019a qu\u2019une seule issue. Le m\u00eame effet de levier qui a pouss\u00e9 les pessimistes \u00e0 acheter \u00e0 n\u2019importe quel prix poussera, d\u00e8s que le vent tournera, les optimistes \u00e0 vendre \u00e0 n\u2019importe quel prix. Les optimistes \u00e0 ces niveaux sont en grande majorit\u00e9 des particuliers arriv\u00e9s tardivement, qui ont achet\u00e9 lors de la cassure \u00e0 cr\u00e9dit au moment m\u00eame o\u00f9 les professionnels qui l\u2019avaient d\u00e9clench\u00e9e quittaient la salle. C\u2019est cela la chute, et celui qui arrive en dernier est toujours d\u00e9sign\u00e9 comme la porte de sortie par laquelle s\u2019\u00e9chappent les investisseurs avis\u00e9s. Il s\u2019agit d\u2019un seul et m\u00eame m\u00e9canisme, qui fonctionne d\u2019abord en marche avant puis en marche arri\u00e8re, et les deux sens aboutissent aux deux m\u00eames mots. Il n\u2019est pas n\u00e9cessaire d\u2019invoquer un complot pour aboutir \u00e0 ce r\u00e9sultat. Il suffit d\u2019un carnet de commandes surcharg\u00e9, d\u2019une \u00e9tincelle et d\u2019un march\u00e9 qui continue de pr\u00e9tendre que la garantie sous-jacente est incontestable. Cette semaine, ces trois \u00e9l\u00e9ments \u00e9taient r\u00e9unis. Un doute concernant les bons du Tr\u00e9sor ne restera pas confin\u00e9 aux bons du Tr\u00e9sor. Il se propagera exactement de cette mani\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

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Ce qui ne peut pas \u00eatre imprim\u00e9<\/h6>\n\n\n\n

R\u00e9sumez donc la semaine en une seule page. Un gouvernement qui a cess\u00e9 de lutter contre l\u2019inflation et s\u2019est mis \u00e0 la financer, en imprimant de la monnaie face \u00e0 une vague de hausses de prix qu\u2019il ne contr\u00f4le plus. Une inflation qui, cette fois-ci, provient de la pompe \u00e0 essence, des canalisations et des r\u00e9coltes plut\u00f4t que des salaires. Une monnaie de r\u00e9serve dont on manipule discr\u00e8tement la valeur. Un consommateur qui est \u00e0 bout de souffle. Et un march\u00e9 qui, plut\u00f4t que d\u2019\u00e9valuer les entreprises, ne fait plus que recycler les situations d\u2019urgence d\u2019autrui, \u00e0 deux doigts d\u2019un accident, ce qui revient \u00e0 dire qu\u2019il suffit d\u2019un appel de marge pour d\u00e9couvrir la valeur r\u00e9elle des garanties.<\/p>\n\n\n\n

La semaine prochaine, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale prendra la parole \u00e0 Jackson Hole et devra expliquer comment il compte ramener l\u2019inflation \u00e0 2 %, alors que son propre Tr\u00e9sor imprime de la monnaie, que le prix du p\u00e9trole grimpe et que les conditions m\u00e9t\u00e9orologiques se d\u00e9t\u00e9riorent pour les cultures alimentaires mondiales. Observez comment il g\u00e8re cette contradiction, et non pas les adjectifs qu\u2019il utilise. S\u2019il pr\u00e9tend que les rachats sont d\u2019ordre technique et que l\u2019inflation est transitoire, le march\u00e9 obligataire continuera de toucher le fond. S\u2019il admet ce compromis, il aura clairement d\u00e9fini la situation. Je ne l\u2019envie pas pour ce discours. Pour le reste d\u2019entre nous, la le\u00e7on est plus ancienne et plus simple que tout ce qu\u2019il aura \u00e0 proposer. Lorsque ceux qui sont pay\u00e9s pour prot\u00e9ger une monnaie commencent, discr\u00e8tement, \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9cier, il faut d\u00e9tenir ce qu\u2019ils ne peuvent pas faire appara\u00eetre sur un \u00e9cran et ce dont personne ne peut se passer : ce qu\u2019il faut manger, ce qu\u2019il faut chauffer, ce qu\u2019il faut br\u00fbler, et le seul actif qui ne fera jamais l\u2019objet d\u2019un appel de marge, car personne ne l\u2019a \u00e9mis et personne ne peut l\u2019imprimer, ce m\u00e9tal qui a surv\u00e9cu \u00e0 toutes les monnaies fiduciaires jamais cr\u00e9\u00e9es, pour la simple raison qu\u2019aucun Tr\u00e9sor n\u2019a jamais trouv\u00e9 le moyen de le produire \u00e0 la cha\u00eene.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9ric Lefebvre<\/p>\n\n\n\n

Voir \u00e9galement : La machine \u00e0 mouvement perp\u00e9tuel<\/a><\/p>\n\n\n\n

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Un Margin Call correspond au moment o\u00f9 un pr\u00eateur cesse de croire en votre garantie et exige des liquidit\u00e9s que vous ne pouvez r\u00e9unir qu\u2019en vendant tout ce que le […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":29919,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_price":"","_stock":"","_tribe_ticket_header":"","_tribe_default_ticket_provider":"","_tribe_ticket_capacity":"0","_ticket_start_date":"","_ticket_end_date":"","_tribe_ticket_show_description":"","_tribe_ticket_show_not_going":false,"_tribe_ticket_use_global_stock":"","_tribe_ticket_global_stock_level":"","_global_stock_mode":"","_global_stock_cap":"","_tribe_rsvp_for_event":"","_tribe_ticket_going_count":"","_tribe_ticket_not_going_count":"","_tribe_tickets_list":"[]","_tribe_ticket_has_attendee_info_fields":false,"footnotes":""},"categories":[9546,12145,9547],"tags":[14602,14598,11900,14601,4069,13372,14596,13718,14597,14600,14584,14599,14604,14594,14603],"class_list":["post-30539","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-colonnes","category-generalites","tag-40-milliards","tag-appel-de-marge","tag-chine","tag-crise-financiere","tag-europe","tag-hausse-des-taux-dinteret","tag-marche-obligataire","tag-obligation-detat","tag-or","tag-perdre-la-confiance","tag-petrodollar","tag-preteur","tag-prets","tag-reserves","tag-seance-boursiere","ownarticle"],"acf":[],"cc_featured_image_caption":{"caption_text":"Un \u00ab margin call \u00bb correspond au moment o\u00f9 le pr\u00eateur perd confiance dans vos garanties et exige un versement imm\u00e9diat en esp\u00e8ces.","source_text":"","source_url":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30539","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=30539"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30539\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30542,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30539\/revisions\/30542"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/29919"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=30539"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=30539"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=30539"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}