{"id":31065,"date":"2026-09-15T04:00:00","date_gmt":"2026-09-15T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=31065"},"modified":"2026-09-14T15:43:19","modified_gmt":"2026-09-14T13:43:19","slug":"sous-supervision-eric-lefebvre-15-sept-26","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/sous-supervision-eric-lefebvre-15-sept-26\/","title":{"rendered":"Sous surveillance"},"content":{"rendered":"
Lorsque les chiffres de l'inflation ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9s vendredi, l'or et le bitcoin ont chut\u00e9 \u2013 simultan\u00e9ment.<\/span><\/div>\n\n

Scott Bessent a manqu\u00e9 son objectif sur le march\u00e9 obligataire, et les rendements ont cl\u00f4tur\u00e9 la semaine \u00e0 un peu moins de 5 % ; Christine Lagarde a qualifi\u00e9 sa hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de d\u00e9cision unanime et \u00e9vidente, tout en revoyant \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions d\u2019inflation jusqu\u2019en 2028 ; et lorsque les chiffres de l\u2019inflation ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9s vendredi, l\u2019or et le bitcoin ont chut\u00e9 \u00e0 la m\u00eame minute, comme pour confirmer cette pr\u00e9vision. Le seul trader comp\u00e9tent de la semaine \u00e9tait l\u2019ordinateur pos\u00e9 sur mon propre bureau, pour la simple raison qu\u2019il \u00e9tait le seul \u00e0 \u00eatre observ\u00e9.<\/strong><\/p>\n\n

De temps \u00e0 autre, le march\u00e9 vous offre un instant unique qui en dit plus long qu\u2019une ann\u00e9e enti\u00e8re de commentaires, et cette semaine, cet instant a dur\u00e9 environ soixante secondes. L\u2019or, qui avait consid\u00e9r\u00e9 les 4 300 dollars comme un seuil plancher tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9, a chut\u00e9 d\u2019environ soixante dollars en l\u2019espace d\u2019une minute lorsque les chiffres de l\u2019inflation sont apparus \u00e0 l\u2019\u00e9cran ; le bitcoin a chut\u00e9 avec lui sous la barre des 76 000 dans le m\u00eame laps de temps ; au cours de la journ\u00e9e, des positions sur cryptomonnaies \u00e0 effet de levier d\u2019une valeur de plusieurs centaines de millions de dollars ont \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9es. Puis les deux se sont \u00e0 nouveau stabilis\u00e9s. Ce n\u2019\u00e9tait pas un krach, et je ne le pr\u00e9senterai pas non plus comme tel ; c\u2019\u00e9tait quelque chose de plus r\u00e9v\u00e9lateur : le plus ancien placement sur lequel les hommes se sont mis d\u2019accord et le plus r\u00e9cent qu\u2019ils aient invent\u00e9 ont affich\u00e9 exactement la m\u00eame \u00e9volution au moment m\u00eame. Lorsque les \u00e9l\u00e9ments les plus s\u00fbrs et les plus risqu\u00e9s au monde \u00e9voluent \u00e0 l\u2019unisson, on n\u2019observe pas quelqu\u2019un se forger une opinion. On observe un Appel de marge<\/a>. Les gens ne vendent pas ce qu\u2019ils souhaitent vendre, mais ce qu\u2019ils peuvent vendre \u2013 les actifs liquides \u2013 afin de se procurer les liquidit\u00e9s qui leur permettront de couvrir leurs positions non couvertes. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment ce m\u00e9canisme que nous avons d\u00e9crit il y a quelques semaines dans ces pages, lorsqu\u2019une action du secteur biotechnologique a \u00e9t\u00e9 c\u00e9d\u00e9e \u2013 non pas parce que quelqu\u2019un en avait assez des vaccins, mais parce qu\u2019elle constituait la seule valeur liquide qu\u2019un trader en perte pouvait rapidement convertir en liquidit\u00e9s. Le sc\u00e9nario s\u2019est reproduit, \u00e0 la diff\u00e9rence pr\u00e8s que cette fois-ci, cela concernait \u00e0 la fois l\u2019or et le bitcoin, et qu\u2019un taux d\u2019inflation sous-jacente \u00e9lev\u00e9 ainsi qu\u2019une obligation \u00e0 long terme offrant un rendement de 5 % en ont \u00e9t\u00e9 le d\u00e9clencheur. Un \u00abpump and dump\u00bb ne n\u00e9cessite pas de complot. L\u2019argent bon march\u00e9 s\u2019en charge automatiquement en attirant l\u2019ensemble des investisseurs vers ces quelques transactions, puis le cours fl\u00e9chit et tout le monde se pr\u00e9cipite vers la sortie au m\u00eame instant.<\/p>\n\n

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Les leviers qui ne font plus fonctionner la machine<\/h6>\n\n

Comparez ce moment \u00e0 ce qu\u2019ont fait toute la semaine les hommes qui devraient en r\u00e9alit\u00e9 tenir les r\u00eanes, car il s\u2019agit en r\u00e9alit\u00e9 d\u2019une seule et m\u00eame histoire, racont\u00e9e par deux camps oppos\u00e9s. Scott Bessent, le ministre am\u00e9ricain des Finances, a pass\u00e9 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9 \u00e0 faire baisser \u00e0 nouveau les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme en incitant le gouvernement \u00e0 racheter ses propres obligations \u00e0 long terme sur le march\u00e9 libre. Et c\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u2019instrument que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale appelait autrefois \u00ab assouplissement quantitatif \u00bb, avant que ce terme ne tombe en d\u00e9su\u00e9tude. Jeudi, son op\u00e9ration a permis d\u2019acheter pour 5,19 milliards de dollars d\u2019obligations, dans la limite de six milliards de dollars. Voici le chiffre qui importe plus que ces deux-l\u00e0 : les op\u00e9rateurs lui avaient propos\u00e9 dix milliards et demi. Le march\u00e9 lui a impos\u00e9 plus d\u2019obligations qu\u2019il n\u2019\u00e9tait pr\u00eat \u00e0 en prendre, et m\u00eame ainsi, il n\u2019a pas \u00e9puis\u00e9 la totalit\u00e9 du contingent. Si l\u2019on compare ses cinq milliards aux quarante billions que les \u00c9tats-Unis doivent, et aux plus d\u2019un billion par an qu\u2019ils d\u00e9pensent d\u00e9sormais rien que pour le service de la dette \u2013 une somme qui d\u00e9passe d\u00e9sormais l\u2019ensemble du budget de la d\u00e9fense \u2013, l\u2019ampleur du ph\u00e9nom\u00e8ne appara\u00eet clairement. Ce n\u2019est pas un bazooka. C\u2019est une cartouche \u00e0 blanc, et le march\u00e9 obligataire a entendu le claquement. M\u00eame Stanley Druckenmiller<\/a>, que personne ne qualifierait de t\u00eate br\u00fbl\u00e9e, s\u2019est exprim\u00e9 \u00e0 ce sujet dans la presse. Le rendement des obligations \u00e0 dix ans a cl\u00f4tur\u00e9 la semaine \u00e0 4,97 %, un tout petit peu en dessous de cinq, et celui des obligations \u00e0 trente ans \u00e0 environ 5,35 %, ce qui, selon certaines sources, repr\u00e9sente le niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2007, et ce, pr\u00e9cis\u00e9ment la semaine o\u00f9 le minist\u00e8re des Finances a d\u00e9pens\u00e9 de l\u2019argent r\u00e9el pour les faire \u00e9voluer dans l\u2019autre sens. <\/p>\n\n

Derri\u00e8re cela se cache une ironie plus profonde qui m\u00e9rite qu\u2019on s\u2019y attarde. Kevin Warsh, le nouveau pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, a notamment \u00e9t\u00e9 choisi parce qu\u2019il rejette pr\u00e9cis\u00e9ment ce type d\u2019intervention. Il souhaite que la banque centrale se retire du soutien au march\u00e9 obligataire et r\u00e9duise progressivement le montant de son bilan gonfl\u00e9 \u2013 environ 6 700 milliards de dollars. C\u2019est donc pr\u00e9cis\u00e9ment au moment o\u00f9 la Fed tente de se retirer du si\u00e8ge du conducteur que le minist\u00e8re des Finances s\u2019y engouffre, et il s\u2019av\u00e8re qu\u2019aucun des deux ne tient entre ses mains un volant reli\u00e9 \u00e0 quoi que ce soit. C\u2019est ce qu\u2019il faut comprendre de ce moment, et il ne s\u2019agit pas d\u2019un simple chiffre relev\u00e9 un jour donn\u00e9. Il s\u2019agit du fait que ces hommes, dont toute l\u2019autorit\u00e9 repose sur leur capacit\u00e9 \u00e0 influencer les march\u00e9s, actionnent les leviers bien connus sous les yeux du public, et que la machine ne r\u00e9agit plus. Lorsque la direction ne r\u00e9agit plus au volant, la valeur affich\u00e9e sur le compteur n\u2019est pas l\u2019essentiel. L\u2019essentiel, c\u2019est que le volant s\u2019est d\u00e9tach\u00e9 de leurs mains.<\/p>\n\n

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Cette reprise n’\u00e9tait qu’une version am\u00e9lior\u00e9e de la m\u00eame strat\u00e9gie<\/h6>\n\n

Regardez \u00e9galement ce qui a r\u00e9ellement progress\u00e9 vendredi. Le march\u00e9 boursier s’est redress\u00e9, le S&P a cl\u00f4tur\u00e9 la semaine \u00e0 un peu moins de 7 650 points. Sur cinq jours, cela correspond \u00e0 une baisse d’un peu moins d’un pour cent, mais vendredi m\u00eame, on a enregistr\u00e9 une hausse d’un peu plus d’un pour cent. \u00c0 y regarder de plus pr\u00e8s, ce rebond n\u2019est rien d\u2019autre que le m\u00eame \u00ab margin call \u00bb sous un habillage plus \u00e9l\u00e9gant. Dell a progress\u00e9 de 12 % gr\u00e2ce aux chiffres d\u2019Oracle concernant le cloud ; les fabricants de mat\u00e9riel ont fortement progress\u00e9, car l\u2019expansion dans le domaine de l\u2019intelligence artificielle est bien r\u00e9elle et les commandes sont bien r\u00e9elles ; il est r\u00e9v\u00e9lateur de constater qu\u2019Oracle a lui-m\u00eame cl\u00f4tur\u00e9 la semaine en baisse, et que Nvidia a recul\u00e9. L\u2019expansion est bien r\u00e9elle. Mais un emprunt d\u2019\u00c9tat \u00e0 dix ans \u00e0 5 % en est tout simplement la facture, et cette facture arrive d\u00e9sormais par le m\u00eame courrier que les commandes. Un march\u00e9 qui acclame les d\u00e9penses d\u2019investissement et ferme les yeux sur le co\u00fbt du capital ne fait pas la part des choses. Il se base une fois de plus sur une seule variable et appelle cela de l\u2019optimisme.<\/p>\n\n

Une hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat en plein chaos<\/h6>\n\n

Et c\u2019est l\u00e0 que la farce atteint son paroxysme, car ce m\u00eame march\u00e9, auquel Bessent impose justement un argent moins cher, attend d\u00e9sormais de la Fed qu\u2019elle rench\u00e9rit le co\u00fbt de l\u2019argent d\u00e8s cette semaine. La semaine a commenc\u00e9 par un d\u00e9bat et s\u2019est termin\u00e9e par ce qui tient d\u00e9j\u00e0 presque de la certitude : apr\u00e8s la publication vendredi des chiffres de l\u2019inflation, le march\u00e9 \u00e0 terme a estim\u00e9 \u00e0 environ neuf sur dix la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mercredi. Permettez-moi donc de dire ce que ma chronique doit \u00e0 ses lecteurs, plut\u00f4t que de me cacher derri\u00e8re la r\u00e9union. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale va tr\u00e8s probablement relever ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mercredi. Elle le fera dans un contexte d\u2019inflation sur laquelle elle ne peut gu\u00e8re influer, car la majeure partie de cette inflation jaillit d\u2019un gisement de p\u00e9trole : la guerre du Golfe maintient le prix du brut \u00e0 100 dollars et celui du diesel am\u00e9ricain \u00e0 un niveau record, et jamais un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u2019a raffin\u00e9 un baril. Le baril fait la une des journaux ; et le c\u0153ur de la question montre que le feu commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 faire rage \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur : les prix hors alimentation et \u00e9nergie ont augment\u00e9 de trois dixi\u00e8mes de pour cent en glissement mensuel, au lieu des deux dixi\u00e8mes attendus, et les secteurs du logement et des services continuent de progresser. Warsh se servira de cette demi-v\u00e9rit\u00e9 comme pr\u00e9texte. La v\u00e9rit\u00e9 plus profonde est toutefois que, face \u00e0 un choc de l\u2019offre, il resserrerait la politique mon\u00e9taire en utilisant le seul instrument dont il dispose contre le seul probl\u00e8me qu\u2019il ne peut pas r\u00e9soudre \u2013 et ce, dans une \u00e9conomie qui, mis \u00e0 part l\u2019essor du secteur des centres de donn\u00e9es, est en perte de vitesse. La croissance avoisine \u00e0 peine un pour cent et demi, les chiffres de l\u2019emploi n\u2019ont augment\u00e9 que de quatre dixi\u00e8mes de pour cent sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, et le chiffre impressionnant de 162 000 en ao\u00fbt s\u2019inscrit dans le contexte d\u2019une ann\u00e9e o\u00f9 la moyenne s\u2019est plut\u00f4t situ\u00e9e autour de 30 000 par mois. Un seul bon r\u00e9sultat ne fait pas encore un boom. Dans cette situation, resserrer la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas le comportement d\u2019un pilote responsable.<\/p>\n\n

C’est l’action d’un pilote qui sent que les commandes perdent de leur efficacit\u00e9 et qui tire donc plus fort, car tirer est la seule chose qui lui reste \u00e0 faire.<\/p>\n\n

La politique ne fait qu’aggraver la situation, et l\u00e0 encore, il faudrait plut\u00f4t citer l’homme que la fonction. Six jours avant la derni\u00e8re ligne droite vers les \u00e9lections de mi-mandat, Donald Trump met en garde contre une hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat par la Fed, alors m\u00eame que son propre minist\u00e8re des Finances d\u00e9pense de l’argent r\u00e9el pour faire \u00e9voluer les taux dans la direction oppos\u00e9e. Cette contradiction n’est pas le fruit du hasard ; elle est au c\u0153ur du probl\u00e8me, et j’y reviendrai plus loin.<\/p>\n\n

L’Europe, un passager de ce train<\/h6>\n\n

Si vous souhaitez voir o\u00f9 m\u00e8ne cette voie, ne vous tournez pas vers l\u2019Am\u00e9rique qui, malgr\u00e9 toutes ses folies, reste aux commandes de quelque chose, continue de cro\u00eetre et met toujours en place les rouages pour le demi-si\u00e8cle \u00e0 venir. Tournez votre regard vers l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, vers ce continent qui, depuis longtemps d\u00e9j\u00e0, a cess\u00e9 de piloter l\u2019avion et s\u2019est r\u00e9sign\u00e9 \u00e0 n\u2019\u00eatre plus qu\u2019un simple passager \u00e0 bord. Cette semaine, la Banque centrale europ\u00e9enne a relev\u00e9 son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019un quart de point, le portant \u00e0 deux virgule cinq pour cent, et Christine Lagarde a qualifi\u00e9 cette d\u00e9cision d\u2019\u00e9vidence unanime \u2013 le jour m\u00eame o\u00f9 ses propres collaborateurs ont prolong\u00e9 leurs pr\u00e9visions d\u2019inflation jusqu\u2019en 2028. R\u00e9fl\u00e9chissez-y un instant. Une banque centrale a relev\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tout en admettant, \u00e0 la m\u00eame heure, qu\u2019elle ne parviendrait probablement pas \u00e0 atteindre son objectif avant des ann\u00e9es \u2013 ce qui, d\u2019un point de vue mon\u00e9taire, revient \u00e0 tourner un gouvernail dont on a d\u00e9j\u00e0 dit aux passagers qu\u2019il n\u2019\u00e9tait pas reli\u00e9 au timon, puis de qualifier cette man\u0153uvre de tout \u00e0 fait normale. Et pourtant, la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a eu un impact sur le march\u00e9 int\u00e9rieur : le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat allemandes \u00e0 dix ans a grimp\u00e9 \u00e0 trois virgule cinq pour cent, son plus haut niveau depuis dix-sept ans, de sorte que le passager doit d\u00e9sormais payer plus cher simplement pour rester assis \u00e0 sa place. La zone euro n\u2019a pas son mot \u00e0 dire dans cette affaire, car elle est encha\u00een\u00e9e \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements qu\u2019elle ne peut contr\u00f4ler \u2013 notamment au d\u00e9troit d\u2019Ormuz, par lequel doit transiter le p\u00e9trole qu\u2019elle ne produit pas elle-m\u00eame, et sur lequel je reviendrai dans un instant. Sur les autoroutes fran\u00e7aises, le litre de diesel a atteint trois euros, et le gouvernement a fait ce que font g\u00e9n\u00e9ralement les gouvernements : il a d\u00e9nonc\u00e9 les marges des raffineries, tout en passant sous silence les 65 % du prix \u00e0 la pompe qui correspondent aux taxes \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire sa propre marge. Entre-temps, la prime de risque que la France paie par rapport \u00e0 l\u2019Allemagne pour ses emprunts a grimp\u00e9 \u00e0 environ 90 points de base \u2013 dans certains cas, un niveau jamais atteint depuis 2012 \u2013, et personne n\u2019a pris la peine d\u2019en faire la une.<\/p>\n\n

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Un passager ne peut pas prendre le volant ; il ne peut que s’accrocher. Telle est actuellement la situation en Europe, et c\u2019est l\u2019une des raisons pour lesquelles, vendredi, lorsque les appels de marge ont \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9s, les investisseurs europ\u00e9ens se sont eux aussi tourn\u00e9s vers les liquidit\u00e9s et ont vendu l\u2019or et l\u2019argent qu\u2019ils avaient achet\u00e9s \u00e0 titre de couverture \u2013 pr\u00e9cis\u00e9ment parce que cette couverture \u00e9tait la seule chose qu\u2019ils pouvaient vendre. Le refuge s\u00fbr se transforme en distributeur de billets. Le continent ne cesse de vous d\u00e9cevoir : c\u2019est un passager dans un train dont le conducteur a perdu ses freins, et sa plus grande force restante consiste \u00e0 affirmer haut et fort, d\u2019une seule voix, que l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration est ma\u00eetris\u00e9e.<\/p>\n\n

La transaction que j’ai effectu\u00e9e pour le plaisir<\/h6>\n\n

Au milieu de tout cela, qui a r\u00e9ussi \u00e0 garder la t\u00eate froide cette semaine ? Je vais vous le r\u00e9v\u00e9ler, et peut-\u00eatre trouverez-vous la r\u00e9ponse tout aussi \u00e9trange que moi. J\u2019ai mis en place une petite salle des march\u00e9s et je l\u2019ai dot\u00e9e exclusivement d\u2019agents d\u2019intelligence artificielle ; je leur ai fourni des capitaux, un mandat et une limite de risque stricte \u2013 puis je les ai observ\u00e9s. Ils ont suivi l\u2019\u00e9volution des cours, ont ajust\u00e9 leurs positions en fonction de la limite que j\u2019avais fix\u00e9e et ont cl\u00f4tur\u00e9 une transaction d\u00e9ficitaire sans qu\u2019il soit n\u00e9cessaire de le leur r\u00e9p\u00e9ter et sans faire la moue. Il faut garder \u00e0 l\u2019esprit \u00e0 quel point ce chemin a \u00e9t\u00e9 court jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent.<\/p>\n\n

Il y a quatre ans, cette technologie \u00e9tait tout juste capable de r\u00e9diger un message d\u2019anniversaire correct ; cette semaine, elle a \u00e9crit un livre. Ce n\u2019\u00e9tait pas inqui\u00e9tant ; c\u2019\u00e9tait rapide, et cette rapidit\u00e9 force le respect, car quoi que ces syst\u00e8mes aient \u00e9t\u00e9 capables de faire l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, ils le font manifestement encore mieux cette ann\u00e9e. Ils vont priver les humains d\u2019emplois, et quiconque pr\u00e9tend le contraire cherche \u00e0 vendre quelque chose. Mais ils l\u2019ont fait sous supervision. Un humain devait encore fixer les limites, d\u00e9finir la mission et \u00eatre pr\u00eat \u00e0 intervenir lorsque les machines \u2013 qui apprenaient \u00e0 partir des m\u00eames donn\u00e9es que tout le monde \u2013 s\u2019engouffraient in\u00e9vitablement dans le m\u00eame cr\u00e9neau de n\u00e9gociation, ce qui correspond exactement \u00e0 ce que les humains ont fait cette semaine avec l\u2019or et le bitcoin, et pour lequel ils ont d\u00fb payer le m\u00eame prix.<\/p>\n\n

Ce qui m\u2019am\u00e8ne au sc\u00e9nario catastrophe dont tout le monde parle actuellement. Un ancien chercheur de l\u2019un des grands laboratoires a averti cette semaine que l\u2019intelligence artificielle, selon ses propres termes, avait une chance r\u00e9aliste d\u2019an\u00e9antir l\u2019humanit\u00e9 avant m\u00eame la fin de cette d\u00e9cennie. C’est peut-\u00eatre le cas ; je ne suis pas en mesure de me prononcer sur une proph\u00e9tie. Mais regardez ce que cette semaine en particulier a r\u00e9ellement montr\u00e9. Les machines pos\u00e9es sur mon bureau n’ont pas perdu d’argent qu’elles n’\u00e9taient pas autoris\u00e9es \u00e0 perdre, car un \u00eatre humain les surveillait de pr\u00e8s. L\u2019intelligence qui a v\u00e9ritablement \u00e9chapp\u00e9 \u00e0 tout contr\u00f4le cette semaine n\u2019avait rien d\u2019artificiel. C\u2019\u00e9tait le minist\u00e8re des Finances qui, face \u00e0 une dette de quarante billions de dollars, a tir\u00e9 \u00e0 blanc, la Banque centrale qui a relev\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en d\u00e9pit de ses propres pr\u00e9visions d\u2019\u00e9chec, et cette masse immense, sophistiqu\u00e9e, profond\u00e9ment humaine, qui s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 fond dans une seule op\u00e9ration et a d\u00fb \u00eatre liquid\u00e9e en un apr\u00e8s-midi. Si vous \u00eates \u00e0 la recherche de l\u2019intelligence hors de contr\u00f4le qui menace de d\u00e9truire la civilisation, ne perdez pas votre temps \u00e0 surveiller les serveurs. Observez la commission. Elle se pr\u00e9sente, comme toujours, en costume impeccable et actionne avec assurance un levier qui s\u2019est discr\u00e8tement d\u00e9tach\u00e9 de sa main.<\/p>\n\n

La semaine qui mettra leur patience \u00e0 l’\u00e9preuve<\/h6>\n\n

Vous n’aurez pas \u00e0 attendre longtemps pour observer le comit\u00e9 \u00e0 l’\u0153uvre, car la semaine \u00e0 venir semble presque taill\u00e9e sur mesure pour tester pr\u00e9cis\u00e9ment cela : si quelqu’un qui tient les r\u00eanes peut encore faire r\u00e9agir la machine. La semaine commence tranquillement mardi, avec le retour du minist\u00e8re des Finances sur le march\u00e9 \u2013 mais pour une petite op\u00e9ration index\u00e9e sur l\u2019inflation plut\u00f4t que pour une nouvelle man\u0153uvre de duration. Surveillez toutefois les coupons : si Bessent se remettait discr\u00e8tement \u00e0 acheter des titres \u00e0 long terme en milieu de semaine, ne croyez pas un mot de l\u2019expression \u00ab gestion des liquidit\u00e9s \u00bb. Une tentative plus importante visant le m\u00eame objectif, qui aurait \u00e9chou\u00e9 jeudi, constituerait un deuxi\u00e8me aveu en l\u2019espace de deux semaines \u2013 ce n\u2019est pas une strat\u00e9gie. Vient ensuite le mercredi, o\u00f9 toute la semaine se r\u00e9sume \u00e0 une matin\u00e9e, puisque la d\u00e9cision de la Fed et les chiffres des ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines seront annonc\u00e9s simultan\u00e9ment. Le sc\u00e9nario de base est une hausse d\u2019un quart de point \u2013 la premi\u00e8re depuis 2023 \u2013, et jusqu\u2019\u00e0 la cl\u00f4ture de la Bourse vendredi, cela \u00e9tait presque devenu une formalit\u00e9, avec une probabilit\u00e9 de neuf sur dix. Personne ne devrait qualifier cela de courage. Il s\u2019agit du m\u00eame pr\u00e9sident qui, \u00e0 Jackson Hole, avait d\u00e9clar\u00e9 que la politique mon\u00e9taire n\u2019\u00e9tait pas restrictive, et qui recourt d\u00e9sormais tardivement au seul levier qui lui reste, alors que le taux d\u2019inflation a augment\u00e9 de quatre dixi\u00e8mes en l\u2019espace d\u2019un mois. Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019un compte \u00e0 r\u00e9gler, et non d\u2019un coup de g\u00e9nie.<\/p>\n\n

Et la d\u00e9cision en elle-m\u00eame ne repr\u00e9sente que la moiti\u00e9 du chemin, car c’est lors de la conf\u00e9rence de presse que tout se joue. Si M. Warsh laisse entendre qu’il n’y aura qu’une seule hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat, et qu’il n’y en aura pas d’autres, montrant ainsi qu’il \u00e9tait s\u00e9rieux et qu’il va d\u00e9sormais adopter une attitude attentiste, le rendement de l’obligation \u00e0 10 ans pourrait reculer de 5 % et apporter un peu de r\u00e9pit \u00e0 l’ensemble des march\u00e9s. S\u2019il laisse ostensiblement la porte ouverte pour octobre et d\u00e9cembre, les \u00e9ch\u00e9ances longues resteront sous pression et l\u2019\u00e9tau se resserrera encore d\u2019un cran. C\u2019est cette bifurcation \u2013 et non le quart de point que tout le monde a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 dans les cours \u2013 qui fera r\u00e9ellement bouger les capitaux mercredi apr\u00e8s-midi. Trump va crier, comme il l\u2019a toujours fait, et proclamer que le prix du p\u00e9trole chutera brutalement d\u00e8s que la guerre sera gagn\u00e9e ; ignorez ces cris et observez plut\u00f4t si la d\u00e9claration continue de pr\u00e9senter les achats du Tr\u00e9sor et les hausses de taux de la Fed comme deux mesures distinctes \u2013 au lieu de reconna\u00eetre qu\u2019un m\u00eame gouvernement tire simultan\u00e9ment sur les deux extr\u00e9mit\u00e9s oppos\u00e9es d\u2019un m\u00eame levier. <\/p>\n\n

Ce deuxi\u00e8me chiffre ne doit pas non plus passer inaper\u00e7u dans l’agitation ambiante, car les chiffres des ventes au d\u00e9tail seront publi\u00e9s le m\u00eame matin, et un consommateur qui a les yeux riv\u00e9s sur le prix de l’essence \u00e0 quatre dollars fait contrepoids \u00e0 tout ce discours sur l’inflation. Si les d\u00e9penses s’effondrent et que les taux d’int\u00e9r\u00eat sont malgr\u00e9 tout relev\u00e9s, la th\u00e8se de l’atterrissage en douceur meurt au cours de la m\u00eame s\u00e9ance o\u00f9 elle a \u00e9t\u00e9 formul\u00e9e.<\/p>\n\n

Par la suite, le contraste ne fera que s\u2019accentuer. La Banque d\u2019Angleterre maintiendra tr\u00e8s probablement ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s et lancera une mise en garde qui ne sera que du vent. Quant \u00e0 la Banque du Japon, qui se r\u00e9unira les 17 et 18 , devrait relever son taux directeur \u00e0 1,25 %, un niveau que le Japon n\u2019a plus connu depuis plus de trente ans, et elle reste le seul rouage au monde qui soit encore visiblement solidement viss\u00e9 \u00e0 la machine ; le yen a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 lui-m\u00eame \u00e0 une partie de ce resserrement, et si Kazuo Ueda venait \u00e0 laisser entrevoir, ne serait-ce qu\u2019\u00e0 peine, une nouvelle hausse des taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, les conditions mondiales se durciront, sans que le march\u00e9 boursier am\u00e9ricain n\u2019ait jamais \u00e0 l\u2019admettre. C\u2019est une ironie silencieuse de notre \u00e9poque que la seule colonne de direction encore reli\u00e9e appartienne au pays que l\u2019Occident a pr\u00e9sent\u00e9 pendant vingt ans comme un exemple dissuasif. Et au-dessus de tout cela plane le prix du p\u00e9trole, qui reste \u2013 quoi qu\u2019en disent les \u00e9crans \u2013 le v\u00e9ritable indice d\u2019inflation. La baisse de deux dollars vendredi \u00e9tait due \u00e0 une rumeur concernant une r\u00e9union au sujet d\u2019Ormuz, et non \u00e0 un signe de paix, et elle s\u2019est produite pr\u00e9cis\u00e9ment le jour o\u00f9 les Houthis ont pris le contr\u00f4le de leur \u00eele au d\u00e9troit de Bab al-Mandeb, \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 sud de la mer Rouge. Une indiscr\u00e9tion diplomatique peut faire baisser de cinq dollars le prix du baril dont le contrat d\u2019\u00e9ch\u00e9ance est le plus proche ; un seul p\u00e9trolier peut le faire remonter imm\u00e9diatement. Celui qui axe sa semaine sur un seul titre de presse porteur d\u2019espoir, alors que le prix du diesel, \u00e0 pr\u00e8s de six dollars, se r\u00e9percute sur tous les prix de l\u2019\u00e9conomie, lit un communiqu\u00e9 de presse et le qualifie de pr\u00e9vision. Si l\u2019on met tout ce cirque de c\u00f4t\u00e9, la semaine se r\u00e9sume \u00e0 une seule question, adress\u00e9e aux hommes qui tiennent les r\u00eanes : peuvent-ils prouver que la barre est toujours solidement fix\u00e9e aux roues ?<\/p>\n\n

Sous surveillance<\/h6>\n\n

Ils ne pourront pas le d\u00e9montrer, et c\u2019est finalement tout ce qui compte ; cela se r\u00e9sume en deux mots : \u00ab sous surveillance \u00bb. C\u2019est l\u00e0 toute la diff\u00e9rence entre une machine qui a n\u00e9goci\u00e9 de mani\u00e8re rationnelle cette semaine et un march\u00e9 qui ne l\u2019a pas fait. Le grand cadeau de cette d\u00e9cennie de monnaie bon march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 de supprimer d\u2019un seul coup toute surveillance : celle des op\u00e9rations sp\u00e9culatives effr\u00e9n\u00e9es qui n\u2019avaient plus \u00e0 se justifier, celle des fonds \u00e0 effet de levier qui n\u2019ont jamais d\u00fb r\u00e9pondre \u00e0 un appel de marge, celle du gouvernement, qui contractait des emprunts comme si le cr\u00e9dit ne devait jamais \u00eatre rembours\u00e9, car l\u2019argent \u00e9tait gratuit et il y avait toujours un acheteur. L\u2019appel de marge, lorsqu\u2019il finit par survenir, n\u2019est rien d\u2019autre que la surveillance qui arrive tardivement, d\u2019un seul coup et sans piti\u00e9 \u2013 et elle arrive maintenant. La r\u00e9action lucide face \u00e0 une semaine comme celle-ci ne consiste donc pas \u00e0 sp\u00e9culer sur la r\u00e9union que le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 pratiquement d\u00e9cid\u00e9e pour la Fed, mais \u00e0 devenir soi-m\u00eame le surveillant, tant que les titres sont encore en cours de r\u00e9\u00e9valuation : conserver les valeurs r\u00e9elles auxquelles se r\u00e9f\u00e8re toujours un titre ; adapter votre portefeuille \u00e0 la variante la plus d\u00e9favorable de chaque question qui se posera cette semaine \u2013 comme si Warsh ouvrait la porte puis refusait de la refermer derri\u00e8re lui ; comme si le prochain rachat de Bessent \u00e9tait plus important que le pr\u00e9c\u00e9dent sans pour autant produire d\u2019effet ; comme si un prix du baril \u00e0 100 dollars \u00e9tait une fourchette avec laquelle il fallait composer, et non un pic isol\u00e9 que l\u2019on pourrait simplement laisser passer ; et partir du principe clair que personne n\u2019est aux commandes de l\u2019avion. Car cette semaine, \u00e0 Washington comme \u00e0 Francfort, et \u00e0 ce moment pr\u00e9cis vendredi, c\u2019\u00e9tait exactement la r\u00e9alit\u00e9. Prenez garde, Planet Finance. La fin du monde, si jamais elle devait survenir, ne s\u2019annoncera pas par un algorithme hors de contr\u00f4le ni par un \u0153il rougeoyant. Elle ressemblera exactement \u00e0 cela : famili\u00e8re, bien habill\u00e9e, tout \u00e0 fait humaine et parfaitement convaincue que les commandes sont toujours en place.<\/p>\n\n

Eric Lefebvre<\/p>\n\n

\u00c0 lire \u00e9galement : Les mauvaises nouvelles, s’il vous pla\u00eet<\/a><\/p>\n\n

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Scott Bessent a manqu\u00e9 son objectif sur le march\u00e9 obligataire, et les rendements ont cl\u00f4tur\u00e9 la semaine \u00e0 un peu moins de 5 % ; Christine Lagarde a qualifi\u00e9 sa […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":31064,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_price":"","_stock":"","_tribe_ticket_header":"","_tribe_default_ticket_provider":"","_tribe_ticket_capacity":"0","_ticket_start_date":"","_ticket_end_date":"","_tribe_ticket_show_description":"","_tribe_ticket_show_not_going":false,"_tribe_ticket_use_global_stock":"","_tribe_ticket_global_stock_level":"","_global_stock_mode":"","_global_stock_cap":"","_tribe_rsvp_for_event":"","_tribe_ticket_going_count":"","_tribe_ticket_not_going_count":"","_tribe_tickets_list":"[]","_tribe_ticket_has_attendee_info_fields":false,"footnotes":""},"categories":[9546,12145,9547],"tags":[5616,14845,15029,11007,14596,15028,15026,15015,15024,15027,15025,11755],"class_list":["post-31065","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-colonnes","category-generalites","tag-chaos","tag-chiffres-relatifs-a-linflation","tag-commerce","tag-echantillon","tag-marche-obligataire","tag-passager","tag-previsions-dinflation","tag-probe","tag-remarque","tag-reprise","tag-retours","tag-supervision","ownarticle"],"acf":[],"cc_featured_image_caption":{"caption_text":"Lorsque les chiffres de l'inflation ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9s vendredi, l'or et le bitcoin ont chut\u00e9 \u2013 simultan\u00e9ment.","source_text":"","source_url":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31065","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31065"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31065\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":31098,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31065\/revisions\/31098"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/31064"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31065"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31065"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31065"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}