{"id":31277,"date":"2026-09-22T04:00:00","date_gmt":"2026-09-22T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=31277"},"modified":"2026-09-22T06:58:29","modified_gmt":"2026-09-22T04:58:29","slug":"danser-sur-le-volcan-eric-lefebvre-22-9-26","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/danser-sur-le-volcan-eric-lefebvre-22-9-26\/","title":{"rendered":"Danser sur le volcan"},"content":{"rendered":"
Une chose est s\u00fbre : l'hiver a une date pr\u00e9cise.<\/span><\/div>\n\n

Un d\u00e9troit par lequel transite un cinqui\u00e8me du p\u00e9trole mondial n’a enregistr\u00e9 qu’un dixi\u00e8me de son trafic habituel ; la Fed a relev\u00e9 ses taux d’int\u00e9r\u00eat et la Banque du Japon a tarit la derni\u00e8re source d’argent bon march\u00e9 au monde ; le rendement des obligations \u00e0 dix ans a atteint 5 % ; et les fondateurs de l’IA eux-m\u00eames ont demand\u00e9 un r\u00e9pit, que les deux gouvernements ont toutefois rejet\u00e9. Malgr\u00e9 tout cela, le march\u00e9 n’a gu\u00e8re r\u00e9agi. Ce silence n’est pas synonyme de calme. C’est une danse sur un couvercle qui commence lentement \u00e0 chauffer.<\/strong><\/p>\n\n

Il y a des semaines qui changent le cours de toutes choses, et d\u2019autres qui ne changent absolument rien ; or, ce qui est \u00e9trange \u00e0 propos de la semaine qui s\u2019est achev\u00e9e hier, c\u2019est qu\u2019elle a r\u00e9ussi \u00e0 ressembler \u00e0 la seconde tout en se comportant comme la premi\u00e8re. En l\u2019espace de cinq jours, le trafic maritime dans un d\u00e9troit du golfe, par lequel transite environ un cinqui\u00e8me du p\u00e9trole mondial, n\u2019a atteint qu\u2019un dixi\u00e8me de son volume habituel ; la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour la premi\u00e8re fois depuis 2023 et a promis de les augmenter encore ; la Banque du Japon, derni\u00e8re banque centrale au monde \u00e0 encore pr\u00eater de l\u2019argent \u00e0 un taux z\u00e9ro, a ferm\u00e9 les vannes ; les pionniers du boom de l\u2019IA ont appel\u00e9 le monde \u00e0 lever le pied, mais se sont vu r\u00e9pondre par deux gouvernements qui les ont exhort\u00e9s \u00e0 continuer \u00e0 foncer \u00e0 plein r\u00e9gime ; et le rendement des obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines \u00e0 dix ans a fr\u00f4l\u00e9 la barre des 5 %, un niveau qu\u2019il n\u2019avait plus atteint depuis dix-neuf ans. Chacun de ces \u00e9v\u00e9nements aurait, en des temps plus calmes, fait la une des journaux pendant toute une saison. Ces cinq \u00e9v\u00e9nements se sont tous produits au cours de la m\u00eame semaine. Et le S&P 500 a cl\u00f4tur\u00e9 cette semaine presque exactement l\u00e0 o\u00f9 il l\u2019avait ouverte \u2013 un battement de cils plus bas \u2013, avec une petite bougie verte vendredi pour couronner le tout. C\u2019est le fait qu\u2019il faut retenir, car c\u2019est le plus inqui\u00e9tant de toute cette histoire. Le groupe n\u2019a pas cess\u00e9 de jouer. Au contraire, il a m\u00eame jou\u00e9 un peu plus fort. Tout le monde a continu\u00e9 \u00e0 danser. Pendant ce temps, la piste de danse commence \u00e0 chauffer.<\/p>\n\n

Ce qui suit n\u2019est pas une pr\u00e9diction de l\u2019\u00e9clatement de la crise, car personne n\u2019en conna\u00eet la date, et ceux qui pr\u00e9tendent la conna\u00eetre cherchent \u00e0 vendre quelque chose. Il s\u2019agit d\u2019une description de la situation. Un march\u00e9 \u2013 et la classe politique qui s\u2019adresse \u00e0 lui \u2013 a tacitement accept\u00e9 d\u2019accorder plus de cr\u00e9dit \u00e0 une s\u00e9rie d\u2019histoires commodes qu\u2019\u00e0 une s\u00e9rie de faits av\u00e9r\u00e9s, car les faits sont insupportables et les histoires prot\u00e8gent ceux qui les racontent. On peut maintenir cette situation pendant une dur\u00e9e \u00e9tonnamment longue. On ne peut pas le faire \u00e9ternellement, et on ne peut certainement pas le faire face \u00e0 l\u2019unique facteur sur le terrain qui ob\u00e9it davantage \u00e0 la physique qu\u2019\u00e0 la narration. Commen\u00e7ons donc l\u00e0 o\u00f9 le foss\u00e9 entre l\u2019histoire et la r\u00e9alit\u00e9 est le plus grand, \u00e0 savoir au niveau du baril de p\u00e9trole.<\/p>\n\n

Le d\u00e9troit que tout le monde s’\u00e9tait mis d’accord de ne pas voir<\/h6>\n\n

Voici les faits. Le trafic des p\u00e9troliers dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ce goulet d\u2019\u00e9tranglement par lequel transite un cinqui\u00e8me du p\u00e9trole brut mondial et une grande partie du gaz liqu\u00e9fi\u00e9, s\u2019est effondr\u00e9. Les donn\u00e9es portuaires du FMI ont r\u00e9cemment enregistr\u00e9, en une seule journ\u00e9e, huit passages contre une moyenne habituelle d\u2019environ quatre-vingt-cinq \u2013 soit une baisse d\u2019environ 90 % \u2013 et ce niveau se maintient non seulement depuis cet apr\u00e8s-midi dramatique, mais depuis d\u00e9j\u00e0 plus de deux cents jours. Environ quatre cents navires sont immobilis\u00e9s au large, maintenant leur position et attendant. La seule voie terrestre qui aurait pu all\u00e9ger la pression \u2013 l\u2019ol\u00e9oduc saoudien est-ouest \u2013 est ferm\u00e9e depuis le 11, \u00e0 la suite d\u2019une attaque de drone lanc\u00e9e depuis l\u2019Irak. Et voici l\u2019histoire qui a \u00e9t\u00e9 superpos\u00e9e \u00e0 ce fait. Le Brent a cl\u00f4tur\u00e9 la semaine \u00e0 environ 104 dollars, affichant une tendance \u00e0 la baisse et temp\u00e9r\u00e9 par les communiqu\u00e9s gouvernementaux faisant \u00e9tat de pourparlers, d\u2019accords-cadres et d\u2019une guerre presque gagn\u00e9e. Le principal goulot d\u2019\u00e9tranglement mondial fonctionne depuis six mois \u00e0 un dixi\u00e8me de sa capacit\u00e9, sa voie de contournement est interrompue, et le prix du baril dont la date de livraison est la plus proche est fix\u00e9 comme si l\u2019affaire \u00e9tait pratiquement r\u00e9gl\u00e9e. Ce n\u2019est pas un march\u00e9 qui \u00e9value les risques. C\u2019est un march\u00e9 qui a d\u00e9cid\u00e9 de fermer les yeux.<\/p>\n\n

L’objection qui vient imm\u00e9diatement \u00e0 l’esprit est pr\u00e9cis\u00e9ment celle qui vient \u00e9tayer cet argument. Si le d\u00e9fil\u00e9 d’Ormuz \u00e9tait r\u00e9ellement r\u00e9duit \u00e0 un dixi\u00e8me de son d\u00e9bit, direz-vous, le prix du p\u00e9trole ne s’\u00e9l\u00e8verait pas \u00e0 104. Il serait \u00e0 200 ou 300, et le monde serait d\u00e9j\u00e0 en r\u00e9cession. Tout \u00e0 fait. La seule fa\u00e7on de concilier un d\u00e9troit \u00e9trangl\u00e9 et un prix exorbitant consiste \u00e0 comprendre ce qui a permis jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent de combler ce d\u00e9ficit : des r\u00e9serves strat\u00e9giques qui ont \u00e9t\u00e9 entam\u00e9es mois apr\u00e8s mois, une demande discr\u00e8tement \u00e9rod\u00e9e en marge, des cargaisons d\u00e9tourn\u00e9es par des itin\u00e9raires de contournement, et surtout la volont\u00e9 collective de croire \u00e0 la version rassurante. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment pour cette raison qu\u2019un \u00e9tranglement progressif est plus dangereux qu\u2019un blocus pur et simple \u2013 et non moins dangereux. Un d\u00e9troit ferm\u00e9 en une seule nuit impose imm\u00e9diatement la v\u00e9rit\u00e9 : des cours du p\u00e9trole qui montent en fl\u00e8che, et tout le monde est contraint \u00e0 l\u2019honn\u00eatet\u00e9 avant m\u00eame le petit-d\u00e9jeuner. Un d\u00e9troit qui se vide progressivement jusqu\u2019\u00e0 ne plus \u00eatre qu\u2019un filet de p\u00e9trole pendant plus de six mois permet \u00e0 tout le monde de faire comme si de rien n\u2019\u00e9tait, car les barils continuent d\u2019arriver, m\u00eame s\u2019ils sont moins nombreux, et chaque titre de presse porteur d\u2019espoir donne le feu vert pour revoir le prix \u00e0 la baisse d\u2019un dollar suppl\u00e9mentaire. Une chute du cours du p\u00e9trole due \u00e0 une indiscr\u00e9tion diplomatique ne signifie pas que le feu s\u2019\u00e9teint. Cela signifie que l\u2019on demande au groupe de jouer plus fort. Le baril ne lit pas la d\u00e9claration, et il se moque bien de savoir qui l\u2019a faite.<\/p>\n\n

Une \u00e9ch\u00e9ance li\u00e9e \u00e0 une saison<\/h6>\n\n

Une supercherie peut durer longtemps, mais celle-ci a \u00e9t\u00e9 rejet\u00e9e. Le pr\u00e9sident Trump a qualifi\u00e9 tout cela de complot malsain qui ne profiterait qu\u2019\u00e0 la Chine, et a d\u00e9clar\u00e9 sans d\u00e9tour : \u00ab Celui qui l\u2019emporte dans le domaine de l\u2019intelligence artificielle l\u2019emporte \u00bb ; P\u00e9kin a rejet\u00e9 ce m\u00eame appel, quelques jours avant un sommet avec Washington, le qualifiant d\u2019alarmisme. Les fondateurs ont donc tent\u00e9, pour leur propre protection, de fixer un plafond \u00e0 leurs d\u00e9penses, mais ils ont \u00e9t\u00e9 mis en minorit\u00e9 de la part de Washington et de P\u00e9kin dans la foul\u00e9e, ce qui signifie que la course se poursuit \u00e0 plein r\u00e9gime, au moment m\u00eame o\u00f9 le co\u00fbt des capitaux qui la financent augmente \u00e0 la source, au Japon. On leur ordonne de continuer \u00e0 foncer vers un mur, alors que le sol se solidifie sous leurs pieds. Le march\u00e9 a interpr\u00e9t\u00e9 cet \u00e9pisode comme un signe de crainte et a liquid\u00e9 les titres des fabricants de puces pendant une journ\u00e9e ; il avait ainsi en partie raison, mais pour la mauvaise raison. Le danger pour ces entreprises ne r\u00e9side pas dans le fait qu\u2019elles puissent s\u2019accorder une pause. Il r\u00e9side dans le fait qu\u2019on leur interdit de le faire.<\/p>\n\n

Le silence est le signe r\u00e9v\u00e9lateur<\/h6>\n\n

Ajoutez tout cela au fait que je vous ai \u00e9voqu\u00e9 au d\u00e9but \u2013 cette semaine presque totalement stable sur le march\u00e9 boursier am\u00e9ricain \u2013 et vous aurez une vue d\u2019ensemble de cette chronique. La tension de cette semaine \u00e9tait bien r\u00e9elle, mais elle ne s\u2019est pas manifest\u00e9e l\u00e0 o\u00f9 le grand public porte son regard. Elle s\u2019est manifest\u00e9e en coulisses. Il s\u2019est manifest\u00e9 par un bon du Tr\u00e9sor \u00e0 dix ans atteignant son plus haut niveau depuis dix-neuf ans, par un yen qui a c\u00e9d\u00e9 du terrain suite \u00e0 une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, par une s\u00e9ance de n\u00e9gociation asiatique qui, lundi, a entra\u00een\u00e9 le monde entier \u00e0 la baisse \u2013 avec SoftBank, qui a chut\u00e9 de pr\u00e8s de treize pour cent, et les fabricants de puces m\u00e9moire, qui ont recul\u00e9 respectivement de 6 % et 7 %. La vitrine, cet indice que tout le monde cite au journal t\u00e9l\u00e9vis\u00e9 du soir, n\u2019a pratiquement pas boug\u00e9 et a m\u00eame r\u00e9ussi, au final, \u00e0 se redresser. Un titre laconique \u00e9voquant un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 son plus haut niveau depuis 19 ans et les premiers signes d\u2019un d\u00e9nouement des op\u00e9rations de carry trade ne refl\u00e8te pas un march\u00e9 qui aurait pes\u00e9 le pour et le contre de ces \u00e9l\u00e9ments et les aurait jug\u00e9s inoffensifs. C\u2019est un march\u00e9 qui ne les a pas encore compris. Le calme n\u2019est pas l\u2019antith\u00e8se du danger. Le calme est le danger, car c\u2019est le bruit d\u2019une f\u00eate qui n\u2019a pas encore entendu la nouvelle, et ce type particulier de revirement de tendance ne s\u2019estompe pas lentement une fois qu\u2019il s\u2019est d\u00e9clench\u00e9. Il revient en l\u2019espace d\u2019un apr\u00e8s-midi.<\/p>\n\n

Danser sur le volcan<\/h6>\n\n

Si l’on r\u00e9sume donc cette semaine, il ne s’agit plus de cinq histoires, mais d’une seule. Un d\u00e9troit dont le d\u00e9bit a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duit \u00e0 un dixi\u00e8me, et un baril dont le prix est tel que l’on pourrait croire que le march\u00e9 est ouvert. Un continent qui aborde l\u2019hiver avec un r\u00e9servoir vide, tandis que ses dirigeants font preuve d\u2019une d\u00e9termination qui ne fait que le vider davantage. Une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui retire l\u2019argent bon march\u00e9, et une Banque du Japon qui retire l\u2019argent le moins cher de tous, tandis que le march\u00e9 obligataire atteint \u00e0 cette occasion son plus haut niveau depuis dix-neuf ans. Et un groupe d\u2019empereurs de la technologie qui tentent, depuis leur position dominante, de d\u00e9clarer la course termin\u00e9e, pour se voir ensuite somm\u00e9s par les deux gouvernements qui comptent de revenir dans la course. Au milieu de tout cela, un march\u00e9 boursier qui a cl\u00f4tur\u00e9 la semaine \u00e0 peu pr\u00e8s l\u00e0 o\u00f9 il l\u2019avait commenc\u00e9e \u2013 tout en continuant \u00e0 siffler. Chacun de ces \u00e9v\u00e9nements est un levier actionn\u00e9 avec force sous les yeux du grand public, et le march\u00e9 s\u2019est mis d\u2019accord pour traiter tout cela comme du bruit, car consid\u00e9rer quoi que ce soit de tout cela comme un signal ce serait admettre que l\u2019histoire rassurante \u2013 celle o\u00f9 le d\u00e9troit s\u2019ouvre \u00e0 nouveau, o\u00f9 l\u2019hiver est doux, o\u00f9 l\u2019argent reste bon march\u00e9 et o\u00f9 les machines paient pour tout \u2013 n\u2019est qu\u2019une histoire et non une r\u00e9alit\u00e9.<\/p>\n\n

La r\u00e9action prudente face \u00e0 une sc\u00e8ne comme celle-ci ne consiste pas \u00e0 d\u00e9signer le jour o\u00f9 la montagne s’effondrera, car c’est une entreprise vou\u00e9e \u00e0 l’\u00e9chec, et les imb\u00e9ciles se bousculent d\u00e9j\u00e0 devant le micro. Elle consiste \u00e0 remarquer en silence que le sol sous vos pieds s\u2019est r\u00e9chauff\u00e9, que vous \u00eates presque le seul invit\u00e9 \u00e0 avoir cess\u00e9 de taper du pied, et \u00e0 vous diriger discr\u00e8tement vers le bord de la salle, sans attirer l\u2019attention. Cela signifie s’accrocher aux choses r\u00e9elles \u2013 celles pour lesquelles un droit sur papier n’est jamais qu’un simple droit : le f\u00fbt et le boisseau, le kilowatt et le toit, ainsi que le savoir-faire n\u00e9cessaire pour les maintenir en \u00e9tat de fonctionnement ; car celles-ci conservent leur valeur lorsque le papier est r\u00e9\u00e9valu\u00e9 et que la musique finit par s’\u00e9teindre.<\/p>\n\n

Les \u00e9crans continueront de fonctionner aussi longtemps qu\u2019ils le pourront, et ils peuvent fonctionner plus longtemps qu\u2019il n\u2019y para\u00eet \u2013 certainement plus longtemps que la plupart des danseurs ne pourront rester solvables. Mais la physique respecte un calendrier, m\u00eame si le march\u00e9 refuse de le faire. L\u2019hiver a une date. Le d\u00e9troit a un minimum de huit navires par jour. Et une f\u00eate qui se d\u00e9roule sur un toit ne s\u2019ach\u00e8ve pas lorsque les invit\u00e9s d\u00e9cident qu\u2019ils en ont assez. Elle s\u2019ach\u00e8ve lorsque la montagne s\u2019ach\u00e8ve.<\/p>\n\n

Eric Lefebvre<\/p>\n\n

\u00c0 lire \u00e9galement : Sous surveillance<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Un d\u00e9troit par lequel transite un cinqui\u00e8me du p\u00e9trole mondial n’a enregistr\u00e9 qu’un dixi\u00e8me de son trafic habituel ; la Fed a relev\u00e9 ses taux d’int\u00e9r\u00eat et la Banque du […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":31064,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_price":"","_stock":"","_tribe_ticket_header":"","_tribe_default_ticket_provider":"","_tribe_ticket_capacity":"0","_ticket_start_date":"","_ticket_end_date":"","_tribe_ticket_show_description":"","_tribe_ticket_show_not_going":false,"_tribe_ticket_use_global_stock":"","_tribe_ticket_global_stock_level":"","_global_stock_mode":"","_global_stock_cap":"","_tribe_rsvp_for_event":"","_tribe_ticket_going_count":"","_tribe_ticket_not_going_count":"","_tribe_tickets_list":"[]","_tribe_ticket_has_attendee_info_fields":false,"footnotes":""},"categories":[9546,12145,9547,9538],"tags":[13536,15189,15192,15190,14843,15191],"class_list":["post-31277","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-colonnes","category-generalites","category-non-categorise","tag-danse","tag-delai","tag-plus-haut-niveau-depuis-19-ans","tag-saison","tag-taux-dinteret","tag-temoignage-revelateur","ownarticle"],"acf":[],"cc_featured_image_caption":{"caption_text":"Une chose est s\u00fbre : l'hiver a une date pr\u00e9cise.","source_text":"","source_url":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31277","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31277"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31277\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":31281,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31277\/revisions\/31281"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/31064"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31277"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31277"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31277"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}