{"id":31413,"date":"2026-09-29T04:00:00","date_gmt":"2026-09-29T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=31413"},"modified":"2026-09-28T16:57:57","modified_gmt":"2026-09-28T14:57:57","slug":"la-ou-ca-craque-en-premier","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/la-ou-ca-craque-en-premier\/","title":{"rendered":"L\u00e0 o\u00f9 \u00e7a craque en premier"},"content":{"rendered":"
Le march\u00e9 am\u00e9ricain ne fournit qu'un seul chiffre : les \u00ab Magnificent Seven \u00bb et trois fabricants de puces.<\/span><\/div>\n\n\n\n

Dix titres repr\u00e9sentent d\u00e9sormais environ 41 % du march\u00e9 am\u00e9ricain, soit exactement le seuil qui a marqu\u00e9 la fin de toutes les grandes bulles du si\u00e8cle dernier. Le march\u00e9 obligataire a d\u00e9j\u00e0 atteint, discr\u00e8tement, son plus haut niveau depuis vingt ans, tandis que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain le renfloue \u00e0 la petite cuill\u00e8re et que son plus grand pr\u00eateur \u00e9tranger prend le chemin du retour. Le pilier de l\u2019IA perd plus qu\u2019il ne gagne et vit au jour le jour. La seule v\u00e9ritable question qui reste est de savoir quelle faille c\u00e9dera la premi\u00e8re.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

De temps \u00e0 autre, le march\u00e9 vous livre un chiffre qui met fin \u00e0 tout d\u00e9bat, et cette semaine, il en a produit un. Si l\u2019on se base sur l\u2019indicateur le plus large et le plus ancien dont nous disposons pour mesurer \u00e0 quel point un march\u00e9 boursier peut devenir d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9 en faveur des grandes capitalisations, dix entreprises \u2013 les \u00ab Magnificent Seven \u00bb<\/a> et les trois fabricants de puces qui les alimentent, \u00e0 savoir Broadcom, AMD et Micron \u2013 repr\u00e9sentent d\u00e9sormais, selon les calculs de Bank of America, environ quarante et un pour cent de la valeur totale du march\u00e9 am\u00e9ricain. Ce n’est pas un chiffre qu’il faille interpr\u00e9ter. Il suffit de le comparer \u00e0 ses pr\u00e9d\u00e9cesseurs. Les services publics qui menaient le march\u00e9 en 1929 avaient atteint un pic proche de 36 % ; les \u00ab Nifty Fifty \u00bb<\/a> de 1972, environ 40 % ; le Japon, au plus fort de sa bulle, environ 44 % ; et la fr\u00e9n\u00e9sie des \u00ab dot-com \u00bb<\/a> de 2000, presque exactement 41 %. Chacune de ces p\u00e9riodes repr\u00e9sentait, \u00e0 l\u2019\u00e9poque, l\u2019avenir \u00e9vident, ce sur quoi une personne s\u00e9rieuse ne pouvait se permettre d\u2019\u00eatre sous-pond\u00e9r\u00e9e. Et chacune d\u2019entre elles a atteint son apog\u00e9e dans la m\u00eame fourchette \u00e9troite o\u00f9 nous nous situons aujourd\u2019hui. La concentration \u00e0 elle seule ne vous met pas la puce \u00e0 l\u2019oreille ; elle ne vous indique jamais le jour. Mais elle vous indique, avec l\u2019autorit\u00e9 d\u2019un si\u00e8cle de d\u00e9sastres, que l\u2019air est rare \u00e0 cette altitude, que la cabine est bond\u00e9e pr\u00e9cis\u00e9ment \u00e0 l\u2019altitude o\u00f9 les cabines se sont toujours vid\u00e9es, et que la posture la plus raisonnable est celle que recommande l\u2019h\u00f4tesse de l\u2019air. Attachez votre ceinture. <\/p>\n\n\n\n

Quant \u00e0 savoir s\u2019il s\u2019agit d\u2019une bulle, cela ne fait gu\u00e8re de doute au regard du seul crit\u00e8re qui ait jamais compt\u00e9 a priori. La question la plus pertinente est la suivante. Une bulle \u00e0 son apog\u00e9e n\u2019est pas la m\u00eame chose qu\u2019une bulle qui a \u00e9clat\u00e9, et entre les deux se trouve la seule question qui m\u00e9rite une chronique : non pas de savoir si elle va \u00e9clater, mais o\u00f9 elle va se fissurer en premier. Cette semaine, il se trouve que cette question a trouv\u00e9 sa r\u00e9ponse \u00e0 deux endroits, et \u00e0 chaque fois, le signe r\u00e9v\u00e9lateur \u00e9tait que la fissure se pr\u00e9sentait sous le couvert d\u2019une assurance rassurante.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019indicateur qui devrait mettre fin au d\u00e9bat<\/h6>\n\n\n\n

Commencez par l’image elle-m\u00eame, car elle m\u00e9rite d’\u00eatre contempl\u00e9e longuement plut\u00f4t que d’\u00eatre ignor\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

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L’objection \u00e0 un graphique comme celui-ci est toujours la m\u00eame, et elle est justifi\u00e9e dans une certaine mesure : la concentration peut persister, voire s’accentuer, plus longtemps que les \u00ab baissiers \u00bb ne peuvent rester solvables, et les chefs de file d’une bulle sp\u00e9culative sont souvent v\u00e9ritablement les meilleures entreprises de leur \u00e9poque, ce qui explique pr\u00e9cis\u00e9ment pourquoi tout le monde se pr\u00e9cipite vers elles. Les \u00ab Nifty Fifty \u00bb \u00e9taient bel et bien d\u2019excellentes entreprises. Le message de ce graphique n\u2019est pas que les leaders de l\u2019IA soient des imposteurs ; plusieurs d\u2019entre eux comptent parmi les entreprises les plus rentables de l\u2019histoire. Le message est plus nuanc\u00e9 et plus difficile \u00e0 \u00e9carter. Lorsque le sort du march\u00e9 repose sur si peu de titres, l\u2019indice cesse d\u2019\u00eatre un march\u00e9 pour devenir un pari, et un pari de cette ampleur ne peut \u00eatre diversifi\u00e9 par ceux-l\u00e0 m\u00eames qui en auraient le plus besoin, car sous-pond\u00e9rer ces dix titres revient \u00e0 sous-performer, et sous-performer signifie \u00eatre licenci\u00e9. Ainsi, l\u2019argent continue d\u2019affluer vers les dix premi\u00e8res entreprises, non pas parce que quiconque croit qu\u2019il reste beaucoup \u00e0 gagner, mais parce qu\u2019aucun professionnel ne peut se permettre de prendre le risque professionnel de quitter la piste tant que la musique joue. Ce n\u2019est pas de l\u2019investissement. C\u2019est un jeu de chaises musicales dans lequel les chaises repr\u00e9sentent 41 % de la retraite de chacun, et o\u00f9 les sorties, lorsqu\u2019on en a besoin, s\u2019av\u00e8rent \u00eatre aussi \u00e9troites que les entr\u00e9es ne l\u2019\u00e9taient pas.<\/p>\n\n\n\n

La fissure qui est d\u00e9j\u00e0 apparue<\/h6>\n\n\n\n

C\u2019est l\u00e0 que la premi\u00e8re fissure est apparue, et ce qui est inqui\u00e9tant, c\u2019est la discr\u00e9tion avec laquelle cela s\u2019est produit, alors que tout le monde avait les yeux riv\u00e9s sur les actions. Le co\u00fbt de l\u2019argent, cette valeur \u00e0 l\u2019aune de laquelle tous les autres prix de la plan\u00e8te sont mesur\u00e9s, a atteint cette semaine son plus haut niveau depuis pr\u00e8s de deux d\u00e9cennies. Pendant la majeure partie du mois de septembre, le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 dix ans s’\u00e9tait maintenu, avec une certaine instabilit\u00e9, autour de 4,5 %. Puis, en l\u2019espace d\u2019une seule semaine, il a fait un bond au-dessus de 5 %, atteignant environ 5,20 %, un niveau qui n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 depuis 2007 ; le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 trente ans a suivi la m\u00eame tendance, atteignant 5,50 %, son plus haut niveau depuis 2004. Il ne s\u2019agit pas l\u00e0 d\u2019une d\u00e9rive progressive que l\u2019on peut simplement minimiser. Il s\u2019agit d\u2019une rupture qui s\u2019est produite au grand jour, en cinq s\u00e9ances, et ce malgr\u00e9 les efforts d\u2019un gouvernement qui tentait, au vu et au su de tous, de l\u2019emp\u00eacher.<\/p>\n\n\n\n

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Le Tr\u00e9sor de Scott Bessent a pass\u00e9 des semaines \u00e0 acheter les propres obligations \u00e0 long terme de l’\u00c9tat sur le march\u00e9 libre afin de faire baisser leurs taux, et a intensifi\u00e9 cette op\u00e9ration ce mois-ci lorsque les premi\u00e8res s\u00e9ries de mesures se sont av\u00e9r\u00e9es insuffisantes. Le graphique ci-dessus en illustre le r\u00e9sultat, et il se passe de l\u00e9gende : plus il en achetait, plus les rendements grimpaient. Il suffit de faire le calcul pour se rendre compte que la raison en est presque ridicule. Mercredi, le Tr\u00e9sor a vendu soixante-dix milliards de dollars de bons \u00e0 cinq ans. Jeudi, il a rachet\u00e9 quatre milliards d\u2019obligations \u00e0 long terme. Quelques milliards sortis, soixante-dix milliards rentr\u00e9s, sur un march\u00e9 de plus de trente mille milliards qui doit absorber des milliers de milliards de nouveaux emprunts chaque ann\u00e9e. Ce n\u2019est pas un bazooka, et ce n\u2019est m\u00eame pas un seau. C\u2019est une cuill\u00e8re \u00e0 caf\u00e9, et ce qu\u2019il tente d\u2019ass\u00e9cher, c\u2019est le d\u00e9ficit am\u00e9ricain, que nulle cuill\u00e8re \u00e0 caf\u00e9 ne peut atteindre. C\u2019est l\u00e0 la faille la plus importante et qui attire le moins l\u2019attention, car lorsque le co\u00fbt de l\u2019argent augmente ainsi, tout ce dont le prix est index\u00e9 sur celui-ci est discr\u00e8tement r\u00e9\u00e9valu\u00e9 \u00e0 la baisse en m\u00eame temps, et \u00ab tout \u00bb signifie vraiment tout : l\u2019hypoth\u00e8que que la famille ne peut plus refinancer, le mur de la dette des entreprises qui doit \u00eatre refinanc\u00e9 au nouveau taux, les pr\u00eats de cr\u00e9dit priv\u00e9 encore comptabilis\u00e9s \u00e0 des prix que le march\u00e9 n\u2019offre plus, et les obligations \u00e0 long terme qui dorment dans chaque fonds de pension et qui ont pris 2023 pour le sommet. Un march\u00e9 \u00e0 41 % reposant sur le taux d\u2019actualisation le plus \u00e9lev\u00e9 depuis vingt ans est une structure dont les fondations s\u2019effritent d\u2019heure en heure.<\/p>\n\n\n\n

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Et s\u2019il y a une raison pour laquelle la \u00ab cuill\u00e8re \u00e0 caf\u00e9 \u00bb ne fonctionne pas, celle-ci va au-del\u00e0 de la taille de la cuill\u00e8re : il s\u2019agit du m\u00e9canisme que j\u2019ai expos\u00e9 dans ces pages la semaine derni\u00e8re. L\u2019acheteur qui s\u2019est fait discret est japonais. Pendant trente ans, le Japon a \u00e9t\u00e9 le fournisseur mondial d\u2019argent bon march\u00e9 et le premier d\u00e9tenteur \u00e9tranger de la dette am\u00e9ricaine ; ses \u00e9pargnants ont financ\u00e9 une bonne partie du d\u00e9ficit de Washington, car leurs propres obligations ne leur rapportaient rien s\u2019ils restaient chez eux. La semaine derni\u00e8re, la Banque du Japon a relev\u00e9 son taux \u00e0 son plus haut niveau depuis trente et un ans et le yen a tout de m\u00eame chut\u00e9, ce qui marque le d\u00e9but du retour des op\u00e9rations de carry trade vers leur pays d\u2019origine ; cette semaine, les taux am\u00e9ricains \u00e0 long terme ont r\u00e9agi exactement comme le ferait un acheteur \u00e9tranger sur le d\u00e9part. Bessent n\u2019est donc pas simplement un homme qui \u00e9cope un bateau avec une cuill\u00e8re \u00e0 caf\u00e9. C\u2019est un homme qui \u00e9cope avec une cuill\u00e8re \u00e0 caf\u00e9 alors que son plus gros client vient de recevoir une raison d\u2019arr\u00eater d\u2019acheter et de rentrer chez lui. La mar\u00e9e contre laquelle il se bat n\u2019est pas seulement le d\u00e9ficit. C\u2019est le d\u00e9ficit au moment m\u00eame o\u00f9 son plus grand bailleur de fonds \u00e9tranger perd toute motivation \u00e0 le financer.<\/p>\n\n\n\n

La pierre angulaire qui perd plus qu\u2019elle ne rapporte<\/h6>\n\n\n\n

La deuxi\u00e8me faille est celle sur laquelle repose en r\u00e9alit\u00e9 toute cette effervescence, et elle concerne une seule et m\u00eame entreprise qui n\u2019est m\u00eame pas cot\u00e9e en bourse. L\u2019ensemble de la structure, les puces, le cloud et ces 41 %, repose, \u00e0 un degr\u00e9 surprenant, sur la sant\u00e9 financi\u00e8re d\u2019OpenAI ; or, d\u2019apr\u00e8s ses propres chiffres divulgu\u00e9s, OpenAI enregistre plus de pertes que de b\u00e9n\u00e9fices. Au cours du premier semestre de cette ann\u00e9e, elle a enregistr\u00e9 environ treize milliards de dollars de chiffre d\u2019affaires et essuy\u00e9 quelque vingt-et-un milliards de pertes. Il ne s\u2019agit pas l\u00e0 d\u2019une entreprise en pleine croissance dont les r\u00e9sultats pourraient s\u2019expliquer par une simple erreur d\u2019arrondi. C\u2019est un gouffre dot\u00e9 d\u2019un logo.<\/p>\n\n\n\n

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Je tiens \u00e0 \u00eatre pr\u00e9cis sur ce point, car toute impr\u00e9cision offrirait aux sceptiques une \u00e9chappatoire facile, et parce que la version pr\u00e9cise est la pire des deux. OpenAI n\u2019est pas en faillite ; il n\u2019y a ni d\u00e9p\u00f4t de bilan ni portes ferm\u00e9es. Son probl\u00e8me ne r\u00e9side pas non plus dans son incapacit\u00e9 \u00e0 lever des fonds. L\u2019entreprise vient de lever la plus grosse somme de l\u2019histoire des entreprises priv\u00e9es, soit cent vingt-deux milliards de dollars en mars, pour une valorisation de huit cent cinquante-deux milliards, aupr\u00e8s d\u2019Amazon, de Nvidia et de SoftBank. Le probl\u00e8me, c\u2019est que m\u00eame cela ne suffit pas. Selon les propres projections de l\u2019entreprise, ce ch\u00e8que record devrait \u00eatre \u00e9puis\u00e9 vers 2028, apr\u00e8s avoir br\u00fbl\u00e9 environ un quart de billion de dollars de tr\u00e9sorerie avant de promettre, enfin, de d\u00e9gager des b\u00e9n\u00e9fices vers la fin de la d\u00e9cennie. Elle ne vit pas de ses revenus, qui ne couvrent qu\u2019une fraction de ses co\u00fbts. Elle vit de la certitude qu\u2019un ch\u00e8que plus important arrivera toujours pour combler le d\u00e9ficit que le pr\u00e9c\u00e9dent n\u2019a pas pu combler. Et une grande partie du reste de l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me a discr\u00e8tement mis\u00e9 sur cette m\u00eame certitude, de sorte qu\u2019un seul \u00e9chec de lev\u00e9e de fonds ici ne constituerait pas un malheur isol\u00e9. Cela ferait aux 41 % ce que l\u2019\u00e9chec des premiers g\u00e9ants de l\u2019Internet a fait \u00e0 l\u2019indice des \u00ab dot-com \u00bb en 2000 : non pas an\u00e9antir la technologie, qui a surv\u00e9cu pour remodeler le monde, mais r\u00e9duire \u00e0 n\u00e9ant les valorisations qui avaient pris une d\u00e9cennie d\u2019avance sur elle.<\/p>\n\n\n\n

Et il y a un d\u00e9tail qui transforme ce malaise en quelque chose qui s\u2019apparente davantage au vertige. Suivez la trace de l\u2019argent, et vous verrez qu\u2019il tourne en boucle. Nvidia prend une participation dans OpenAI ; OpenAI s\u2019engage \u00e0 reverser ces fonds \u00e0 Oracle et aux autres fournisseurs de cloud computing en \u00e9change de puissance de calcul ; et ceux-ci, \u00e0 leur tour, les d\u00e9pensent pour commander \u00e0 nouveau des puces aupr\u00e8s de Nvidia. Un m\u00eame dollar est \u00e0 la fois un investissement, un revenu et un bon de commande \u00e0 trois \u00e9tapes d\u2019une m\u00eame boucle, une boucle dont le montant s\u2019\u00e9l\u00e8ve d\u00e9sormais \u00e0 des centaines de milliards. Une pierre angulaire qui est \u00e0 la fois son propre investisseur, son propre client et son propre fournisseur a cess\u00e9 d\u2019\u00eatre une entreprise pour devenir une boucle. Et les boucles ne vacillent pas. Elles tiennent bon, puis elles c\u00e8dent. Ainsi, si vous me demandez o\u00f9 se produira la premi\u00e8re rupture la plus retentissante, je ne pointerai pas du doigt le march\u00e9 obligataire, dont la fissure est plus profonde mais plus discr\u00e8te. Je pointerai ici, vers la cl\u00e9 de vo\u00fbte, car c\u2019est sur cette faille que repose toute la foule, et celle dont l\u2019effondrement serait impossible \u00e0 ignorer.<\/p>\n\n\n\n

Le spectacle s’est d\u00e9roul\u00e9 au-dessus de la faille<\/h6>\n\n\n\n

Sur ces deux failles, la semaine a d\u00e9pos\u00e9 une \u00e9paisse couche de r\u00e9confort, et ce r\u00e9confort est en soi un sympt\u00f4me. \u00c0 New York, les grands de ce monde se sont r\u00e9unis aux Nations Unies pour simuler la paix au-dessus d\u2019une guerre qui n\u2019a pas cess\u00e9, le pr\u00e9sident am\u00e9ricain d\u00e9fendant ce m\u00eame conflit dont la ligne de front continue d\u2019\u00e9trangler le Golfe, l\u2019Iranien r\u00e9pondant par la d\u00e9fiance, tout le monde applaudissant au m\u00eame moment sans rien r\u00e9gler. Sa seule fonction sur les march\u00e9s cette ann\u00e9e a \u00e9t\u00e9 d\u2019alimenter les gros titres permettant de faire baisser le cours du p\u00e9trole, ce qui s\u2019est effectivement produit, avec une baisse d\u2019environ 6 % sur la semaine, gr\u00e2ce aux espoirs d\u2019une tr\u00eave et d\u2019une r\u00e9ouverture du d\u00e9troit. Pourtant, les p\u00e9troliers n\u2019ont pas suivi l\u2019\u00e9volution des cours : le d\u00e9bit via Ormuz est rest\u00e9 pratiquement inchang\u00e9, le co\u00fbt de transport d\u2019un baril comportait toujours une prime de guerre avoisinant les vingt dollars, et les r\u00e9serves europ\u00e9ennes de gazole se situaient en dessous de leur moyenne sur cinq ans \u00e0 l\u2019aube de l\u2019hiver. Le baril a chut\u00e9 sur la base d\u2019une rumeur que les acteurs du march\u00e9 ont refus\u00e9 de confirmer, ce qui correspond au m\u00eame probl\u00e8me que j\u2019ai d\u00e9crit la semaine derni\u00e8re et qui ne s\u2019est pas am\u00e9lior\u00e9 malgr\u00e9 une semaine de r\u00e9pit.<\/p>\n\n\n\n

Mais ce qui devrait vous inqui\u00e9ter le plus, c’est l’assurance que s’est donn\u00e9e le march\u00e9 boursier. Au cours de ces m\u00eames cinq s\u00e9ances o\u00f9 le co\u00fbt de l’argent a atteint son plus haut niveau depuis vingt ans, le S&P 500 et le Nasdaq ont cl\u00f4tur\u00e9 la semaine \u00e0 de nouveaux records, port\u00e9s par les dix titres m\u00eames qui repr\u00e9sentent ces 41 %.<\/p>\n\n\n\n

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Alignez les deux courbes c\u00f4te \u00e0 c\u00f4te et vous obtenez l\u2019ensemble de la colonne dans un seul graphique. Au cours de la semaine m\u00eame o\u00f9 le co\u00fbt de l\u2019argent a atteint son plus haut niveau depuis 2007, l\u2019indice a \u00e9tabli un nouveau record historique, sur la base d\u2019une dynamique de march\u00e9 extr\u00eamement restreinte pour ce cycle, dont l\u2019amplitude, selon certains indicateurs, est la plus faible depuis l\u2019ann\u00e9e 2000. Un march\u00e9 qui bat des records sur dix titres alors que la base sous-jacente de tous ces titres fait l\u2019objet d\u2019une r\u00e9\u00e9valuation ne fait pas preuve de vigueur. Il r\u00e9v\u00e8le la derni\u00e8re et la plus dangereuse phase d\u2019une manie, celle o\u00f9 l\u2019histoire se r\u00e9duit \u00e0 une poign\u00e9e de titres pr\u00e9cis\u00e9ment parce qu\u2019ils sont les seuls \u00e0 tenir encore la route, et o\u00f9 la foule confond ce r\u00e9tr\u00e9cissement avec un leadership. Ce nouveau plus haut ne contredit pas tout ce qui l\u2019a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9. Il en est la preuve ultime.<\/p>\n\n\n\n

L\u00e0 o\u00f9 \u00e7a craque en premier<\/h6>\n\n\n\n

R\u00e9sumons donc la semaine. Un march\u00e9 qui se trouve exactement \u00e0 l\u2019altitude o\u00f9 toutes les grandes bulles de ce si\u00e8cle ont fini par s\u2019effondrer. Un march\u00e9 obligataire qui commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 vaciller, avec un ministre des Finances qui tente de renverser la vague \u00e0 la force du poignet tandis que son plus grand bailleur de fonds \u00e9tranger prend le chemin du retour. Un secteur de l\u2019intelligence artificielle dont la pierre angulaire perd plus qu\u2019elle ne gagne et vit enti\u00e8rement au gr\u00e9 du prochain versement, tournant en boucle avec ses propres fournisseurs. Et par-dessus tout cela, un brouillard rassurant, une conf\u00e9rence de paix au-dessus d\u2019une guerre, un baril dont le cours baisse sur la base d\u2019une rumeur, un indice battant des records gr\u00e2ce \u00e0 dix titres. Il convient de pr\u00e9ciser, en toute honn\u00eatet\u00e9, les endroits que le feu n\u2019a pas encore atteints, car c\u2019est l\u00e0 toute la diff\u00e9rence entre un avertissement et une n\u00e9crologie. L\u2019or a atteint de nouveaux records, ce qui correspond \u00e0 l\u2019argent traditionnel votant discr\u00e8tement avec ses pieds tandis que les titres sont r\u00e9\u00e9valu\u00e9s. Mais le cr\u00e9dit aux entreprises n\u2019a pas encore c\u00e9d\u00e9 : les \u00e9carts de rendement des obligations \u00e0 haut rendement restent proches de leurs plus bas niveaux, autour de deux cent soixante-dix points de base, ce qui constitue le seul indicateur de tout ce tableau qui ne clignote pas encore. Une fissure qui n\u2019a pas encore atteint le march\u00e9 du cr\u00e9dit est un ph\u00e9nom\u00e8ne diff\u00e9rent et moins avanc\u00e9 que celle qui l\u2019a d\u00e9j\u00e0 touch\u00e9, et le lecteur avis\u00e9 devrait surveiller cet \u00e9cart de plus pr\u00e8s que l\u2019indice, car c\u2019est de l\u00e0 que viendra la prochaine v\u00e9ritable nouvelle.<\/p>\n\n\n\n

Alors, par o\u00f9 cela va-t-il c\u00e9der en premier ? La fissure la plus profonde se trouve sur le march\u00e9 obligataire, et elle est d\u00e9j\u00e0 ouverte ; c\u2019est elle qui, \u00e0 terme, entra\u00eenera tout le reste dans son sillage, car elle r\u00e9\u00e9value d\u2019un seul coup l\u2019ensemble de la structure et n\u2019a besoin d\u2019aucun catalyseur en dehors d\u2019elle-m\u00eame. Mais la premi\u00e8re fissure que vous verrez r\u00e9ellement, celle qui fera la une des journaux et videra la salle des march\u00e9s, traversera la cl\u00e9 de vo\u00fbte, cette unique soci\u00e9t\u00e9 non cot\u00e9e que l\u2019ensemble des 41 % a tacitement accept\u00e9 de soutenir, le jour o\u00f9 l\u2019un de ses ch\u00e8ques, de plus en plus importants, ne sera pas honor\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9action prudente consiste \u00e0 ne pas fixer de date pr\u00e9cise, car personne ne le peut, et ceux qui se bousculent aujourd\u2019hui devant le micro pour pr\u00e9dire le pic sont tout aussi peu fiables que ceux qui, l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, annon\u00e7aient un nouveau paradigme. Il s\u2019agit simplement d\u2019accepter la ceinture de s\u00e9curit\u00e9 pour ce qu\u2019elle est. S\u2019accrocher aux choses r\u00e9elles, celles sur lesquelles une valeur sur papier ne repr\u00e9sente qu\u2019une simple pr\u00e9tention, et garder suffisamment d\u2019\u00e9quilibre en dehors des dix chaises bond\u00e9es pour pouvoir rester debout lorsque la musique s\u2019arr\u00eate, plut\u00f4t que de se retrouver, comme tout le monde, \u00e0 se jeter sur une place qui n\u2019a jamais vraiment exist\u00e9. Nous sommes, selon les meilleurs crit\u00e8res que l\u2019histoire puisse offrir, au sommet. Cela ne signifie pas pour demain. Cela signifie que la r\u00e9compense pour rester pleinement dans la danse \u00e0 partir de maintenant est maigre et que la sanction pour s\u2019y faire prendre est totale, ce qui correspond pr\u00e9cis\u00e9ment au calcul \u00e0 partir duquel une personne prudente cesse d\u2019additionner et commence, discr\u00e8tement et sans drame, \u00e0 rapprocher l\u00e9g\u00e8rement sa chaise de la porte. Ceinture attach\u00e9e. Le panneau est allum\u00e9 depuis un certain temps d\u00e9j\u00e0. Cette semaine, il a tout simplement cess\u00e9 de clignoter.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9ric Lefebvre<\/p>\n\n\n\n

Voir aussi : Danser sur le volcan<\/a><\/p>\n\n\n\n

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