{"id":31721,"date":"2026-10-13T04:00:00","date_gmt":"2026-10-13T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/?p=31721"},"modified":"2026-10-12T16:36:32","modified_gmt":"2026-10-12T14:36:32","slug":"le-roi-grenouille-deric-lefebvre-13-oct","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/le-roi-grenouille-deric-lefebvre-13-oct\/","title":{"rendered":"Le Roi Grenouille"},"content":{"rendered":"
La facture arrivera le 4 novembre et elle est d\u00e9j\u00e0 prise en compte sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit.<\/span><\/div>\n\n

Cette semaine, le march\u00e9 a fait exactement ce que ferait un h\u00f4te si le plafond se mettait \u00e0 goutter le soir d\u2019un d\u00eener. Il place un seau en argent sous la fuite, monte le volume de la musique et explique \u00e0 ses invit\u00e9s que la pluie fait partie du charme de la soir\u00e9e. Le seau symbolise la promesse qu\u2019aucune attaque n\u2019aura lieu d\u2019ici le 3 novembre. La musique, c\u2019est une livraison de diesel en provenance de Moscou, repr\u00e9sentant environ trente heures de consommation par rapport aux exportations am\u00e9ricaines, ainsi que cent millions de barils provenant des r\u00e9serves d\u2019urgence, ce qui correspond aux besoins quotidiens mondiaux. Les sanctions sont lev\u00e9es jusqu\u2019au 7 avril. La pluie s\u2019infiltre toujours \u00e0 travers le cr\u00e9pi. Les invit\u00e9s continuent de danser. La facture pour le plafond arrivera le 4 novembre, et elle est d\u00e9j\u00e0 inscrite sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit, qui ne s\u2019int\u00e9resse gu\u00e8re au charme.<\/strong><\/p>\n\n

Chaque march\u00e9 fonctionne avec une histoire pour s’endormir. Ni un mensonge, ni tout \u00e0 fait la v\u00e9rit\u00e9 : quelque chose qui est racont\u00e9 suffisamment souvent pour que tout le monde renonce \u00e0 le v\u00e9rifier. L’histoire de cet automne est celle que tous les enfants connaissent. Soyez patients. La grenouille deviendra un prince. L\u2019intelligence artificielle financera les cath\u00e9drales. Les acheteurs d\u2019obligations reviendront. Le diesel fait son retour. Embrassez encore une fois la grenouille. C\u2019est une histoire merveilleuse, et elle poss\u00e8de cette qualit\u00e9 qui la rend irr\u00e9sistible pour un march\u00e9 fatigu\u00e9 : elle n\u2019a pas besoin de finir.<\/p>\n\n

Les contes de f\u00e9es durent jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019un apr\u00e8s-midi, quelqu\u2019un refuse de croire aveugl\u00e9ment \u00e0 l\u2019histoire et examine la grenouille de plus pr\u00e8s. Cette semaine, dans un royaume, quelqu\u2019un a regard\u00e9 de plus pr\u00e8s. La France n\u2019est plus une question secondaire en Europe. La France est la preuve vivante de ce qui se passe le matin o\u00f9 le conte de f\u00e9es est d\u00e9masqu\u00e9. Elle n\u2019explose pas. Il s\u2019op\u00e8re une r\u00e9\u00e9valuation, en silence, et cela fait mal.<\/p>\n\n

Le royaume o\u00f9 l\u2019horloge a sonn\u00e9<\/h6>\n\n

Sur le march\u00e9 obligataire, il existe une vieille habitude qui consiste \u00e0 attribuer un acronyme \u00e0 un emprunteur vou\u00e9 \u00e0 l’\u00e9chec. Cet acronyme constitue en r\u00e9alit\u00e9 la v\u00e9ritable d\u00e9gradation de notation, celle qui survient avant m\u00eame que les agences de notation ne se soient lev\u00e9es. Il y a quinze ans, cet acronyme \u00e9tait \u00ab PIGS \u00bb. Ce mois-ci, les plaisantins en ont attribu\u00e9 un \u00e0 la France : \u00ab Les Grenouilles \u00bb. Les Anglais ont de l\u2019exp\u00e9rience en la mati\u00e8re. Pendant treize ans, de 1994 \u00e0 2007, ils ont laiss\u00e9 l\u2019Eurostar arriver \u00e0 la gare de Waterloo et ont trouv\u00e9 cela extr\u00eamement dr\u00f4le. Les Fran\u00e7ais ont essuy\u00e9 une d\u00e9faite cuisante \u00e0 Waterloo \u2013 ce que Paris pr\u00e9f\u00e8re classer dans la cat\u00e9gorie \u00ab les probl\u00e8mes des autres \u00bb \u2013, et la City ne l\u2019a pas oubli\u00e9. Lorsque votre dette publique se voit attribuer un surnom, ce surnom est un verdict.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

La France emprunte d\u00e9sormais \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s que la Gr\u00e8ce \u2013 cette Gr\u00e8ce dont ses responsables affirment avec insistance depuis deux semaines qu\u2019elle ne ressemble en rien \u00e0 la France. Elle emprunte \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019une longue liste de ses propres entreprises : L\u2019Or\u00e9al, LVMH, Sanofi et Air Liquide, une entreprise dont le produit phare est l\u2019air. Le march\u00e9 pr\u00e9f\u00e8re pr\u00eater de l\u2019argent \u00e0 une entreprise qui vend de l\u2019air plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 la R\u00e9publique. L\u2019Or\u00e9al ne peut pas augmenter vos imp\u00f4ts. Elle ne peut pas envoyer un gendarme pour septante euros de cr\u00e8me pour le visage. La R\u00e9publique peut faire les deux, et pourtant, c\u2019est elle qui est la moins solvable. On ne peut que s\u2019\u00e9tonner que les banquiers aient cru \u00e0 cette histoire aussi longtemps qu\u2019ils l\u2019ont fait. La France est, si l\u2019on fait un bilan honn\u00eate, en faillite depuis Mitterrand au plus tard, et le march\u00e9 l\u2019a trait\u00e9e pendant une d\u00e9cennie comme si l\u2019euro avait aboli l\u2019arithm\u00e9tique.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Les chiffres, pour tous ceux qui en ont encore besoin, parlent d’eux-m\u00eames. De 2007 au deuxi\u00e8me trimestre de cette ann\u00e9e, la dette publique fran\u00e7aise a augment\u00e9 de 198 %, pour atteindre trois mille six cents milliards d’euros. La dette par habitant a augment\u00e9 de 157 %, pour atteindre cinquante-deux. Au cours de la m\u00eame p\u00e9riode, l\u2019\u00e9conomie a quant \u00e0 elle progress\u00e9 de 61 % et le PIB par habitant de 42 %. En d\u2019autres termes : la dette a augment\u00e9 trois fois plus vite que le pays. Je r\u00e9p\u00e8te depuis des ann\u00e9es que la France est en faillite, et pendant des ann\u00e9es, la r\u00e9ponse \u00e0 cela a toujours \u00e9t\u00e9 la m\u00eame histoire : l\u2019euro allait discipliner le pays, la reprise allait arriver, le prince \u00e9tait simplement en retard. C\u2019\u00e9tait la plus vieille ruse de Kipling. Kaa, le grand python du \u00ab Livre de la jungle \u00bb, ne chasse pas son d\u00eener ; il s\u2019allonge dans ses anneaux, fixe sa victime du regard et murmure : \u00ab Fais-moi confiance, fais-moi confiance \u00bb, jusqu\u2019\u00e0 ce que ce qu\u2019il veut d\u00e9vorer se jette de lui-m\u00eame tranquillement dans ses anneaux. La grenouille fran\u00e7aise ou le serpent fran\u00e7ais \u2013 quel que soit le nom qu\u2019on lui donne \u2013 a, pendant une d\u00e9cennie, accompli le travail de Kaa aupr\u00e8s de ceux qui gagnent leur vie en pr\u00eatant de l\u2019argent. Et ceux qui gagnent leur vie en pr\u00eatant de l\u2019argent, et qui sont avant tout pay\u00e9s pour y regarder de pr\u00e8s, ont regard\u00e9 dans les yeux et se sont endormis. Aujourd\u2019hui, ils se sont r\u00e9veill\u00e9s, et de mani\u00e8re douloureuse. La France emprunte aujourd\u2019hui \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s que l\u2019Italie \u2013 ce pays auquel elle a donn\u00e9 des le\u00e7ons pendant toute une g\u00e9n\u00e9ration sur la mani\u00e8re dont une nation s\u00e9rieuse tient ses comptes \u2013 et m\u00eame \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s que la Gr\u00e8ce. Lorsque le public que l\u2019on a hypnotis\u00e9 est l\u2019Italie et que c\u2019est l\u2019Italie qui, la premi\u00e8re, se faufile vers la sortie, le charme est d\u00e9finitivement rompu. Quand on le met par \u00e9crit, c\u2019est presque incroyable.<\/p>\n\n

Comment une puissance nucl\u00e9aire disposant d\u2019un si\u00e8ge permanent au Conseil de s\u00e9curit\u00e9 en est-elle arriv\u00e9e l\u00e0 ? En se racontant trop longtemps une histoire et en d\u00e9signant un acteur principal charg\u00e9 de la mettre en sc\u00e8ne. Lors d\u2019un d\u00eener \u00e0 l\u2019\u00c9lys\u00e9e au printemps dernier \u2013 avec des fruits de mer et des vins que le reste d\u2019entre nous n\u2019aura jamais l\u2019occasion de go\u00fbter \u2013, le pr\u00e9sident a expliqu\u00e9 \u00e0 une poign\u00e9e de d\u00e9put\u00e9s que le probl\u00e8me de la France n\u2019\u00e9tait pas qu\u2019elle d\u00e9pensait trop. Le probl\u00e8me, c\u2019est qu\u2019elle ne per\u00e7oive pas assez de recettes. Voil\u00e0 la phrase d\u2019un homme qui n\u2019a jamais imagin\u00e9, m\u00eame dans ses r\u00eaves les plus fous, qu\u2019il puisse \u00eatre lui-m\u00eame le probl\u00e8me. L\u2019un des commentateurs de cette semaine a fait remarquer \u2013 sans m\u00e9chancet\u00e9 \u2013 que c\u2019\u00e9tait exactement l\u2019argument avanc\u00e9 par son ex-femme au sujet de la pension alimentaire. On ne peut pas se sortir d\u2019un trou que l\u2019on a creus\u00e9 en d\u00e9pensant, pas lorsque les imp\u00f4ts \u00e9touffent d\u00e9j\u00e0 les entreprises sur lesquelles on compte pour remplir le seau. Le seau, qui a \u00e9t\u00e9 port\u00e9 une fois de trop jusqu\u2019au puits, s\u2019est fendu.<\/p>\n\n

Il existe une expression pour d\u00e9signer ce genre d\u2019homme, et elle est plus ancienne que l\u2019euro. Dans la nuit du 14 juillet 1789, Louis XVI fut r\u00e9veill\u00e9 \u00e0 Versailles et inform\u00e9 que la Bastille \u00e9tait tomb\u00e9e. \u00ab C\u2019est une r\u00e9volte ? \u00bb, aurait-il demand\u00e9. \u00ab Non, Sire \u00bb, r\u00e9pondit le duc de La Rochefoucauld-Liancourt, \u00ab c\u2019est une R\u00e9volution. \u00bb Macron en est la version moderne, sans le charme et sans l\u2019excuse d\u2019un palais. On lui annonce que le spread a explos\u00e9, que les banques font l\u2019objet d\u2019une r\u00e9\u00e9valuation, que l\u2019euro c\u00e8de du terrain, et il y voit une r\u00e9volte des march\u00e9s, un d\u00e9sagr\u00e9ment passager, quelque chose qui peut se r\u00e9gler par un d\u00eener et un communiqu\u00e9. Ce n\u2019est pas une r\u00e9volte. C\u2019est l\u2019arithm\u00e9tique, et l\u2019arithm\u00e9tique ne fait pas d\u2019exception. <\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

La France n\u2019a plus pr\u00e9sent\u00e9 de budget \u00e9quilibr\u00e9 depuis 1974, ann\u00e9e o\u00f9 le groupe ABBA a remport\u00e9 le Concours Eurovision de la chanson avec une chanson intitul\u00e9e \u00ab Waterloo \u00bb. Une nation qui a \u00e9quilibr\u00e9 ses comptes pour la derni\u00e8re fois l\u2019ann\u00e9e de Waterloo est d\u00e9sormais confront\u00e9e \u00e0 son propre Waterloo. D\u2019ici 2030, plus d\u2019un billion d\u2019euros de dette arriveront \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance. Rien que l\u2019ann\u00e9e prochaine, il faudra r\u00e9unir environ trois cent quarante milliards. La charge des int\u00e9r\u00eats augmentera de pr\u00e8s de soixante pour cent d\u2019ici la fin de la d\u00e9cennie. Pendant des ann\u00e9es, avant l\u2019introduction de l\u2019euro, elle disposait d\u2019un rem\u00e8de simple \u00e0 ce genre de probl\u00e8mes : d\u00e9valuer le franc et repartir \u00e0 z\u00e9ro \u2013 et les Fran\u00e7ais le faisaient avec la r\u00e9gularit\u00e9 d\u2019un homme qui sait o\u00f9 se trouve la cl\u00e9 de secours. Cette porte est d\u00e9sormais ferm\u00e9e. Elle est prisonni\u00e8re d\u2019une monnaie qu\u2019elle ne peut pas imprimer, g\u00e9r\u00e9e par une banque centrale qui rend avant tout des comptes \u00e0 une Allemagne qui n\u2019est pas encore en faillite, mais qui le sera, et elle verse au budget europ\u00e9en plus qu\u2019elle n\u2019en re\u00e7oit, tandis que son pr\u00e9sident \u2013 comme \u00e0 son habitude \u2013 veut encore faire grimper la facture. La crise a atteint les banques : la couverture de la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale contre un d\u00e9faut de paiement co\u00fbte d\u00e9sormais plus cher que celle de la Deutsche Bank \u2013 un \u00e9cart qui n\u2019existait pas encore fin ao\u00fbt. L\u2019euro a chut\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis dix-sept mois, car le march\u00e9 ne fait plus la distinction entre les affirmations \u00ab la France a un probl\u00e8me \u00bb et \u00ab l\u2019Europe a un probl\u00e8me \u00bb. Et la Banque centrale europ\u00e9enne est prise au pi\u00e8ge. L\u2019inflation dans la zone euro s\u2019\u00e9tablit \u00e0 nouveau \u00e0 3,8 %, les prix \u00e0 la production augmentent de plus de 8 %, la conjoncture n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 aussi forte depuis 2023 \u2013 tout cela plaide en faveur d\u2019une nouvelle hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, sauf que chaque hausse resserre l\u2019\u00e9tau autour de Paris. Christine Lagarde peut soit laisser l\u2019inflation suivre son cours, soit laisser la France sombrer. Il n\u2019y a pas de troisi\u00e8me voie.<\/p>\n\n

Le plus ancien conte<\/h6>\n\n

Si la France est le royaume o\u00f9 l\u2019horloge a sonn\u00e9, alors la plus belle histoire qui se raconte encore aujourd\u2019hui est celle que l\u2019Am\u00e9rique se raconte \u00e0 elle-m\u00eame \u00e0 propos du dollar. Depuis plus de cinquante ans, l\u2019accord est simple. L\u2019Am\u00e9rique prot\u00e8ge le Golfe. Le Golfe fixe le prix de son p\u00e9trole en dollars et r\u00e9injecte les recettes dans la dette am\u00e9ricaine. Appelez cela une alliance, un partenariat ou, pour \u00eatre honn\u00eate, un racket d\u00e9guis\u00e9 sous des apparences nobles. Cela a permis aux \u00c9tats-Unis de contracter des emprunts \u00e0 des conditions dont aucune autre nation n\u2019osait r\u00eaver, car le monde avait besoin de dollars pour acheter la seule marchandise dont il a besoin. Tout racket repose sur une seule chose : le protecteur doit, le moment venu, assurer r\u00e9ellement cette protection.<\/p>\n\n

Il y a pr\u00e8s de vingt ans, un d\u00e9put\u00e9 du Congr\u00e8s du nom de Ron Paul<\/a> a prononc\u00e9, en s\u00e9ance pl\u00e9ni\u00e8re de la Chambre des repr\u00e9sentants, un discours qui est pass\u00e9 pratiquement inaper\u00e7u, intitul\u00e9 \u00abLa fin de l’h\u00e9g\u00e9monie du dollar<\/a> \u00bb\u00bb. Il a indiqu\u00e9 le signal auquel il fallait pr\u00eater attention. Nous saurions que le vent a tourn\u00e9, a-t-il d\u00e9clar\u00e9, le jour o\u00f9 les producteurs de p\u00e9trole commenceraient \u00e0 exiger de l’or ou son \u00e9quivalent, plut\u00f4t que des dollars, en \u00e9change de leur p\u00e9trole. Les conditions sont d\u00e9sormais r\u00e9unies. Depuis 2018, Shanghai n\u00e9gocie des contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole libell\u00e9s en yuan. La Chine a mis en place un m\u00e9canisme permettant de passer du yuan \u00e0 l\u2019or physique, un actif sans \u00e9metteur ni contrepartie. Cette derni\u00e8re caract\u00e9ristique a cess\u00e9 d\u2019\u00eatre abstraite le jour o\u00f9 Washington a gel\u00e9 les r\u00e9serves de la Russie, montrant ainsi \u00e0 chaque cr\u00e9ancier qu\u2019un bon du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain est une promesse qui peut \u00eatre r\u00e9voqu\u00e9e d\u2019une simple pression sur un bouton. Les \u00c9tats du Golfe disposent d\u2019une voie permettant de passer du p\u00e9trole \u00e0 l\u2019or en contournant le dollar. La guerre est l\u2019\u00e9v\u00e9nement qui pourrait les convaincre de s\u2019engager dans cette voie, car la seule question \u00e0 laquelle un syst\u00e8me de racket ne peut survivre est de savoir si cette protection est encore r\u00e9elle. Trois p\u00e9troliers touch\u00e9s et un groupe a\u00e9ronaval ne constituent pas une r\u00e9ponse rassurante. C\u2019est l\u00e0 le tournant qui importe plus que n\u2019importe quel droit de douane : non pas un abandon du dollar, mais la mise en place discr\u00e8te d\u2019une sortie progressive.<\/p>\n\n

On pourrait observer un ph\u00e9nom\u00e8ne similaire, \u00e0 plus petite \u00e9chelle, au niveau du p\u00e9trole lui-m\u00eame. Le p\u00e9trole brut circule \u00e0 nouveau dans le d\u00e9troit, \u00e0 raison d\u2019environ dix millions de barils par jour, soit les trois quarts du volume ant\u00e9rieur. Ce n\u2019est pas le cas des produits raffin\u00e9s, car ce sont les raffineries qui ont \u00e9t\u00e9 touch\u00e9es, et la reconstruction d\u2019une raffinerie prend des mois, pas un week-end. Elles ont remis les installations en service et rallum\u00e9 les fours. Le prix du diesel a augment\u00e9 d\u2019environ soixante-dix-sept pour cent cette ann\u00e9e, atteignant un niveau record de plus de six dollars le gallon aux \u00c9tats-Unis et de plus de huit en Californie ; or, le diesel est le carburant utilis\u00e9 pour transporter les denr\u00e9es alimentaires et les colis, de sorte que son prix se r\u00e9percute sans exception sur le panier d\u2019achat de chacun. Le coup de ma\u00eetre de la semaine a \u00e9t\u00e9 que celui qui se proclame le plus grand n\u00e9gociateur de l\u2019histoire de l\u2019humanit\u00e9 a lev\u00e9 les sanctions contre la Russie pour une livraison qui, rapport\u00e9e aux volumes d\u2019exportation am\u00e9ricains, couvre environ trente heures et qui a \u00e9t\u00e9 programm\u00e9e de mani\u00e8re \u00e0 arriver trois semaines avant une \u00e9lection. Le G7 a pr\u00e9lev\u00e9 cent millions de barils sur ses r\u00e9serves d\u2019urgence. Cela correspond aux besoins quotidiens mondiaux. On nous montre un placard vide et on nous annonce solennellement que le d\u00eener est servi.<\/p>\n\n

La facture qui ne peut \u00eatre report\u00e9e<\/h6>\n\n

Derri\u00e8re cette histoire se cache un bilan, et celui des \u00c9tats-Unis ne tient plus la route \u2013 d\u2019une mani\u00e8re qu\u2019il est difficile d\u2019enjoliver. La dette publique a d\u00e9pass\u00e9 la barre des quarante milliards. Le d\u00e9ficit de l\u2019ann\u00e9e qui vient de s\u2019achever s\u2019\u00e9levait \u00e0 environ deux milliards, soit plus de cinq pour cent du PIB, sans qu\u2019une r\u00e9cession ou une pand\u00e9mie puisse en \u00eatre tenue pour responsable.<\/p>\n\n

\u00c0 eux seuls, les int\u00e9r\u00eats s’\u00e9l\u00e8vent \u00e0 plus d’un billion par an et se dirigent vers les deux, alors que cette pr\u00e9vision partait du principe que le rendement de l’obligation \u00e0 dix ans se situerait autour de quatre. Cette semaine, il a atteint 5,36, son plus haut niveau depuis 2002. Le rendement de l\u2019obligation \u00e0 trente ans d\u00e9passe les cinq virgule cinq pour la premi\u00e8re fois depuis 2004. Depuis juin, on observe une fronde des acheteurs sur la partie longue du march\u00e9 \u2013 pr\u00e9cis\u00e9ment l\u00e0 o\u00f9 l\u2019\u00c9tat a le plus besoin que d\u2019autres interviennent.<\/p>\n\n

Il y a quatre issues dans cette pi\u00e8ce, et chacune m\u00e8ne de nouveau \u00e0 l’int\u00e9rieur. Le minist\u00e8re des Finances peut racheter ses propres obligations \u00e0 long terme, ce qu’il a d’ailleurs tent\u00e9 de faire ; cela a fonctionn\u00e9 pendant une journ\u00e9e, puis la tendance s’est invers\u00e9e, et cela raccourcit la dur\u00e9e de la dette, de sorte que toute hausse future se fait imm\u00e9diatement sentir. Il peut baisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce que souhaite le pr\u00e9sident, mais une baisse, avec une inflation de 3,5 %, ferait grimper les taux \u00e0 long terme, et non les faire baisser. Il peut relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce que Kevin Warsh vient de faire \u2013 la premi\u00e8re hausse depuis trois ans \u2013, mais chaque hausse aggrave le d\u00e9ficit qu\u2019elle est cens\u00e9e r\u00e9duire. Ou bien il peut ne rien faire et rester \u00e0 5 % aussi loin que l\u2019on puisse voir dans l\u2019avenir. Le mois dernier, Scott Bessent a d\u00e9clar\u00e9 au march\u00e9 obligataire qu\u2019il \u00e9tait \u00ab la maison \u00bb, que \u00ab la maison gagnait toujours \u00bb, et l\u2019a mis au d\u00e9fi de parier contre lui. Deux semaines plus tard, il a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 un journaliste qu\u2019il ne pouvait en r\u00e9alit\u00e9 pas contr\u00f4ler le march\u00e9 obligataire. Il s\u2019av\u00e8re que la maison ne gagne pas toujours. Parfois, la maison a tout simplement une dette envers la table.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Les \u00c9tats-Unis ne remboursent pas leurs dettes. Ils les refinancent. Environ un tiers de la dette n\u00e9gociable arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans les douze mois \u2013 rien que cette ann\u00e9e, cela repr\u00e9sente environ quatre milliards, avec un coupon moyen de 2,78 % \u2013 et alimente un march\u00e9 qui exige actuellement entre quatre et cinq pour cent. Il s\u2019agit d\u2019une hypoth\u00e8que dont un tiers du solde est r\u00e9\u00e9valu\u00e9 chaque ann\u00e9e \u2013 au taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui convient \u00e0 ce moment-l\u00e0 \u2013 et \u00e0 laquelle on ne peut pas dire non. La seule question est de savoir qui sera contraint d\u2019acheter les titres dont personne ne veut. La r\u00e9ponse est de plus en plus souvent : vous. Les nouvelles r\u00e8gles relatives aux stablecoins obligent ces \u00ab dollars num\u00e9riques \u00bb \u00e0 d\u00e9tenir des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 court terme. Ils en d\u00e9tiennent d\u00e9j\u00e0 environ deux cents milliards. Le ministre des Finances a mis en jeu trois billions d\u2019ici 2030. Un \u00e9conomiste de la Banque f\u00e9d\u00e9rale de r\u00e9serve de Kansas City a fait le calcul : pour chaque dollar transf\u00e9r\u00e9 d\u2019un compte bancaire vers un stablecoin, la demande d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat augmente d\u2019environ trente centimes, tandis que les pr\u00eats \u00e0 l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle diminuent d\u2019environ cinquante centimes. Le plan consiste \u00e0 faire des \u00e9pargnants du pays des acheteurs de dernier recours, et contrairement \u00e0 un fonds de pension japonais, l\u2019\u00e9pargnant ne peut pas simplement se retirer. En contrepartie de cet effort, l\u2019\u00e9pargnant est enfin r\u00e9compens\u00e9. Les liquidit\u00e9s et les obligations \u00e0 court terme offrent d\u00e9sormais des rendements confortables sup\u00e9rieurs \u00e0 4 %. Les plus prudents, qui ont \u00e9t\u00e9 malmen\u00e9s pendant une d\u00e9cennie, b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une augmentation de salaire. Je mentionne cela pour que vous ne puissiez pas dire que je ne vous apporte que de mauvaises nouvelles.<\/p>\n\n

Une transaction d’un montant de cinq cents<\/h6>\n\n

Le pilier central, l\u2019\u00e9l\u00e9ment qui doit rester vrai sous peine de voir l\u2019ensemble de la construction remise en cause, c\u2019est l\u2019intelligence artificielle. Les technologies de l\u2019information repr\u00e9sentent quarante pour cent de l\u2019indice S&P 500. Si l\u2019on ajoute Google et Amazon, on atteint la moiti\u00e9. Si l\u2019on ajoute les entreprises de services publics qui assurent le fonctionnement des centres de donn\u00e9es, ainsi que les entreprises industrielles qui les construisent, on d\u00e9passe les deux tiers. \u00c0 elle seule, Nvidia, avec cinq mille milliards et demi, repr\u00e9sente plus de 8 % de l\u2019indice et vaut ainsi plus que plusieurs secteurs entiers. L\u2019investisseur qui d\u00e9tient cet indice dans un souci de diversification des risques effectue d\u00e9sormais un seul et immense pari, d\u00e9guis\u00e9 en un ensemble de 500 entreprises.<\/p>\n\n

Cette semaine a montr\u00e9 \u00e0 quel point ce pari est devenu fragile. Un journal a rapport\u00e9 que la soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 l’origine de ChatGPT avait inform\u00e9 ses investisseurs qu’il fallait s’attendre \u00e0 un chiffre d’affaires annualis\u00e9 de cinquante milliards, alors qu’on parlait auparavant de soixante-dix milliards. Un \u00e9cart de vingt milliards sur un chiffre que personne ne calcule deux fois de la m\u00eame mani\u00e8re \u2013 pour une entreprise qui n\u2019est pas cot\u00e9e en bourse et dont les comptes annuels audit\u00e9s n\u2019ont encore \u00e9t\u00e9 consult\u00e9s par aucun tiers. Des centaines de milliards se sont \u00e9vapor\u00e9s en un apr\u00e8s-midi chez les fabricants de puces \u00e9lectroniques, pour r\u00e9appara\u00eetre le lendemain matin comme si de rien n\u2019\u00e9tait. Ce n\u2019est pas un march\u00e9 qui \u00e9value une entreprise. C\u2019est une communaut\u00e9 qui sursaute parce que quelqu\u2019un a touss\u00e9 pendant le sermon. Et les pr\u00eatres contractent des emprunts pour construire les cath\u00e9drales. Alphabet, Amazon et Meta affichent d\u00e9sormais un flux de tr\u00e9sorerie disponible n\u00e9gatif pour l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e. Les cinq plus grandes entreprises ont \u00e9mis, au cours des sept premiers mois, des obligations d\u2019une valeur d\u2019environ 132 milliards, alors que la valeur habituelle se situe plut\u00f4t autour de 35 milliards. Ceux qui vendent les pelles ont commenc\u00e9 \u00e0 contracter des emprunts pour acheter les leurs. Tout peut encore bien se terminer. Pour cela, il faut d\u00e9sormais qu\u2019une histoire concernant l\u2019ann\u00e9e 2029 se r\u00e9alise et que le march\u00e9 obligataire reste dans un \u00e9tat d\u2019esprit indulgent.<\/p>\n\n

Le seul adulte pr\u00e9sent dans la pi\u00e8ce<\/h6>\n\n

Dans chaque conte de f\u00e9es, un personnage reste dans les coulisses, car il s’occupe de la comptabilit\u00e9 \u2013 et la comptabilit\u00e9 n’a rien de tr\u00e8s enchanteur. Cet automne, il est mont\u00e9 sur le devant de la sc\u00e8ne. Alors que l\u2019indice se maintenait pr\u00e8s de son plus haut historique, l\u2019indice des plus grandes banques am\u00e9ricaines a cl\u00f4tur\u00e9 sa cinqui\u00e8me semaine cons\u00e9cutive de baisse \u2013 la plus longue tendance baissi\u00e8re depuis 2022 \u2013 et se situait \u00e0 plus d\u2019un dixi\u00e8me en dessous du sommet qu\u2019il avait atteint il y a moins de deux mois. Une banque est pay\u00e9e pour veiller aux remboursements, et non aux r\u00eaves. Elle d\u00e9tecte les d\u00e9fauts de paiement avant les \u00e9conomistes, avant les ministres, avant l\u2019indice. Lorsque les banques chutent alors que l\u2019indice s\u2019envole, ce ne sont g\u00e9n\u00e9ralement pas les banques qui se trompent.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Que constate le comptable ? Une enqu\u00eate men\u00e9e tous les trois ans par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que pr\u00e8s d\u2019une famille am\u00e9ricaine sur cinq est d\u00e9sormais en retard de paiement sur au moins un cr\u00e9dit \u2013 soit une hausse d\u2019environ 12 % et le pire r\u00e9sultat depuis 2010. En 2010, le taux de ch\u00f4mage s\u2019\u00e9levait \u00e0 10 % et le monde venait de s\u2019\u00e9crouler. Aujourd\u2019hui, le ch\u00f4mage est faible, la croissance se poursuit et le march\u00e9 est au plus haut. La proportion de familles consacrant plus de 40 % de leurs revenus au remboursement de leurs dettes est la plus \u00e9lev\u00e9e depuis 2013, tandis que la fortune des plus riches a augment\u00e9 de 31 %. La confiance des consommateurs a chut\u00e9 \u00e0 46,3. Au sein de cet indice, l\u2019indice de confiance concernant la situation actuelle a baiss\u00e9 \u00e0 44,7 \u2013 le niveau le plus bas jamais enregistr\u00e9 par l\u2019enqu\u00eate. Les rendements des obligations \u00e0 haut risque n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi \u00e9lev\u00e9s depuis 2020. Les pr\u00eats \u00e0 effet de levier en souffrance sont plus nombreux qu\u2019ils ne l\u2019ont \u00e9t\u00e9 depuis le d\u00e9but de la pand\u00e9mie, notamment dans le secteur technologique. Delta n\u2019a pas atteint ses objectifs pour la premi\u00e8re fois depuis deux ans, et pourtant, les tarifs a\u00e9riens ont augment\u00e9 d\u2019un quart et les avions sont pleins \u2013 ce qui ne s\u2019explique que d\u2019une seule mani\u00e8re, \u00e0 savoir par l\u2019utilisation de la carte de cr\u00e9dit. Et la prime de risque des actions \u2013 la r\u00e9mun\u00e9ration accord\u00e9e pour pr\u00e9f\u00e9rer les actions aux obligations d\u2019\u00c9tat \u2013 est tomb\u00e9e \u00e0 un niveau proche de z\u00e9ro. Avec un ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice de 19, l\u2019indice offre un rendement d\u2019environ 5,26 %. Les pr\u00eats accord\u00e9s \u00e0 Washington rapportent environ 5,32 %. Investir dans des actions am\u00e9ricaines rapporte aujourd\u2019hui \u00e0 peu pr\u00e8s autant que les pr\u00eats accord\u00e9s au Tr\u00e9sor \u2013 avec, en prime, le risque d\u2019un krach sans suppl\u00e9ment de prix. La derni\u00e8re fois que les actions ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement inf\u00e9rieur \u00e0 celui des obligations d\u2019\u00c9tat, c\u2019\u00e9tait \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1990. Je m\u2019abstiendrai de commenter cette ann\u00e9e-l\u00e0 et me contenterai de la mentionner.<\/p>\n\n

Il y a une date dont personne ne parle. Cette semaine, cela faisait presque dix-neuf ans jour pour jour depuis le 9 octobre 2007, cet apr\u00e8s-midi-l\u00e0 o\u00f9 le S&P avait atteint son dernier record historique, tandis que les banques glissaient discr\u00e8tement vers une situation que tout le monde s’accordait \u00e0 consid\u00e9rer comme ma\u00eetris\u00e9e. Les banques semblaient bon march\u00e9 cet automne-l\u00e0. Elles l\u2019\u00e9taient effectivement. Au cours des dix-huit mois qui ont suivi, elles sont devenues encore bien moins ch\u00e8res. Mardi, les grandes banques publieront leurs r\u00e9sultats. Les chiffres d\u2019activit\u00e9 seront excellents. Le chiffre d\u00e9terminant, ce sont les provisions, c\u2019est-\u00e0-dire l\u2019argent mis de c\u00f4t\u00e9 pour des cr\u00e9dits qui ne seront peut-\u00eatre jamais rembours\u00e9s. C\u2019est le comptable qui vous indique, dans le seul langage qui lui est permis, s\u2019il croit encore \u00e0 cette histoire.<\/p>\n\n

Le matin o\u00f9 quelqu’un l\u00e8ve les yeux<\/h6>\n\n

Si vous le laissez faire, le march\u00e9 vous dira que la semaine s\u2019est bien d\u00e9roul\u00e9e. Les b\u00e9n\u00e9fices devraient avoir augment\u00e9 d\u2019environ trente pour cent. Des acheteurs se sont pr\u00e9sent\u00e9s aux ench\u00e8res. Le pr\u00e9sident a promis le calme jusqu\u2019au vote. Le diesel russe est en route. L\u2019intelligence artificielle est en rupture de stock jusqu\u2019en 2029. Les banques enregistreront mardi des chiffres d\u2019affaires records. Tout cela est vrai, tout comme il est vrai qu\u2019un h\u00f4te puisse dire que le d\u00eener a \u00e9t\u00e9 une r\u00e9ussite. Ce fut une r\u00e9ussite. La musique \u00e9tait forte, le seau plac\u00e9 sous le goutte-\u00e0-goutte n\u2019a pas d\u00e9bord\u00e9, et personne n\u2019a lev\u00e9 les yeux.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Un conte de f\u00e9es ne devient pas un mensonge l\u2019apr\u00e8s-midi m\u00eame o\u00f9 il prend fin. Il devient un mensonge l\u2019apr\u00e8s-midi o\u00f9 l\u2019on se rend compte qu\u2019il n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 qu\u2019une histoire, et o\u00f9 l\u2019on d\u00e9cide de continuer \u00e0 la raconter malgr\u00e9 tout. La France a d\u00e9sormais laiss\u00e9 cet apr\u00e8s-midi derri\u00e8re elle. Elle contracte d\u00e9sormais des emprunts plus co\u00fbteux qu\u2019une entreprise qui vend de l\u2019air, et les banquiers, qui l\u2019ont trait\u00e9e comme un prince pendant une d\u00e9cennie, ont d\u00e9couvert \u2013 bien tardivement \u2013 que l\u2019euro n\u2019a pas aboli l\u2019arithm\u00e9tique.<\/p>\n\n

L\u2019avenir du dollar est encore lointain, prot\u00e9g\u00e9 par ce privil\u00e8ge dont la France n\u2019a jamais b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 : le fait que le monde ait toujours besoin de ce que l\u2019Am\u00e9rique \u00e9met. \u00ab Encore lointain \u00bb ne signifie pas \u00ab jamais \u00bb. Mardi, les grandes banques publieront leurs rapports, et la ligne qui importe n\u2019est pas celle de la balance commerciale, qui sera excellente, mais celle des provisions \u2013 l\u2019argent mis de c\u00f4t\u00e9 pour des cr\u00e9dits qui ne seront peut-\u00eatre jamais rembours\u00e9s. C\u2019est le comptable qui s\u2019exprime dans la seule langue qui lui est permise. Conservez une petite partie de votre patrimoine dans ce qu\u2019aucune histoire ne peut simuler : le m\u00e9tal qui ne d\u00e9pend d\u2019aucun \u00e9metteur, l\u2019argent liquide qui a enfin commenc\u00e9 \u00e0 vous rapporter des int\u00e9r\u00eats, l\u2019activit\u00e9 honn\u00eate qui accomplit ce qu\u2019aucun mod\u00e8le ne peut faire. Les invit\u00e9s dansent encore. La facture de la d\u00e9coration du plafond se trouve d\u00e9j\u00e0 sur le buffet.<\/p>\n\n

\"\"<\/figure>\n\n

Eric Lefebvre<\/p>\n\n

\u00c0 lire \u00e9galement : Comment le vent a tourn\u00e9<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Cette semaine, le march\u00e9 a fait exactement ce que ferait un h\u00f4te si le plafond se mettait \u00e0 goutter le soir d\u2019un d\u00eener. Il place un seau en argent sous […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":31598,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_price":"","_stock":"","_tribe_ticket_header":"","_tribe_default_ticket_provider":"","_tribe_ticket_capacity":"0","_ticket_start_date":"","_ticket_end_date":"","_tribe_ticket_show_description":"","_tribe_ticket_show_not_going":false,"_tribe_ticket_use_global_stock":"","_tribe_ticket_global_stock_level":"","_global_stock_mode":"","_global_stock_cap":"","_tribe_rsvp_for_event":"","_tribe_ticket_going_count":"","_tribe_ticket_not_going_count":"","_tribe_tickets_list":"[]","_tribe_ticket_has_attendee_info_fields":false,"footnotes":""},"categories":[9546,12145,9547],"tags":[15659,15662,15663,15639,15665,13900,15661,15648,15667,15657,15658,15664,15669,13719,15668,15640,15666,15660],"class_list":["post-31721","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-colonnes","category-generalites","tag-besoins-quotidiens","tag-dette-par-habitant","tag-energie-nucleaire","tag-euro","tag-facture","tag-kingdom","tag-lhegemonie-du-dollar","tag-le-prince-grenouille","tag-livraison-de-gazole","tag-plus-bas-mensuel-de-seven-tooth","tag-prets-a-effet-de-levier","tag-record-historique","tag-record-historique-3","tag-ron-paul","tag-une-histoire-avant-de-dormir","ownarticle"],"acf":[],"cc_featured_image_caption":{"caption_text":"La facture arrivera le 4 novembre et elle est d\u00e9j\u00e0 prise en compte sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit.","source_text":"","source_url":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31721","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31721"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31721\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":31722,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31721\/revisions\/31722"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/31598"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31721"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31721"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.thebrokernews.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31721"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}