Die Bedeutung von Viralität in einer Welt, in der 5,9 Billionen Dollar in einer halben Stunde verschwinden können und wenn Märkte Überzeugungen schneller bewerten als die Realität.
Letzte Woche las ich über ein TikTok-Imperium, das eine Bewertung von 1 Milliarde Dollar anstrebt, und hatte eine seltsame Reaktion. Keine Bewunderung. Kein Neid. In meinem Kopf tauchte eine Bilanz auf.
Das passiert, wenn man zu lange mit Finanzen zu tun hat.
Auf der einen Seite: Khaby Lame, dessen gesamtes globales Geschäft auf einem stillen Schulterzucken basiert, das mit perfektem Timing ausgeführt wird.
Und bevor jemand diesen Vergleich missversteht: Das ist kein Zufall. Eine globale Plattform entsteht nicht allein durch Glück. Dahinter stecken Verhandlungen. Strukturen. Management. Verträge. Ein System, das darauf ausgelegt ist, Aufmerksamkeit in wiederkehrende Cashflows umzuwandeln.
Das ist ein Geschäft. Ein sehr modernes.
Auf der anderen Seite: ein Versicherungsunternehmen voller Underwriter, Versicherungsmathematiker, Schadenbearbeiter, Compliance-Beauftragte, Wirtschaftsprüfer und ein Drucker, der seit 2009 nicht mehr richtig funktioniert.
Und das Achselzucken könnte genauso viel wert sein. Dieser Kontrast ist nicht lächerlich. Er ist aufschlussreich.
Er zeigt, wie Märkte entscheiden, was Skalierbarkeit verdient.
Was man mit einer Milliarde Dollar tatsächlich kaufen kann
Eine Milliarde Dollar ist leicht zu sagen, aber schwer vorstellbar.
Also übersetzen wir es.
· Eine Milliarde kauft ein echtes Unternehmen mit Fabriken.
· Eine Milliarde kauft Infrastruktur, die eine Stadt am Leben erhält.
· Eine Milliarde kauft Unternehmen, die Tausende von Menschen beschäftigen, denen Algorithmen egal sind.
Und mit ein paar Milliarden kauft man keinen Hype mehr.
Man kauft einen vollwertigen defensiven Versicherer mit gesichertem zukünftigen Cashflow. Die Art von Maschine, die in schlechten Jahren still und leise Schadensfälle bezahlt und diejenigen überlebt, die lautere Branchen auslöschen.
In der Versicherungsbranche ist eine Milliarde nichts Glamouröses. Es ist Struktur. Rücklagen. Kennzahlen. Puffer. Disziplin. Und Disziplin ist teuer. Denn Disziplin ist das, was man Vertrauen nennt, wenn es um Geld geht.
Stellen Sie das nun neben ein digitales Imperium, das von Aufmerksamkeit angetrieben wird.
Aufmerksamkeit ist optional.
Versicherung ist eine Verpflichtung.
Beides sind zukünftige Cashflows.
Nur eines basiert auf der Annahme, dass etwas schiefgehen wird.
Der Zürich-Benchmark
Der Kontrast wurde noch deutlicher, als die Financial Times berichtete, dass die Zurich Insurance Group ein Angebot in Höhe von rund 7,7 Milliarden Pfund für Beazley plc vorgelegt hat. Diese Zahl ist keine Internet-Begeisterung. Es ist die Arithmetik der Vorstandsetage.
· Zeichnungskapazität.
· Kapitalstärke.
· Vertrieb.
· Beständigkeit.
So sieht eine milliardenschwere Versicherungsbewertung aus, wenn sie die sozialen Medien verlässt und in den Verhandlungsraum gelangt. Das ist nicht filmreif.
Es ist ein Tisch voller Menschen, die über Risikomodelle, Kapitalpuffer und darüber streiten, warum der kaputte Drucker immer noch nicht ersetzt wurde. Und doch entscheidet dieser Raum darüber, wohin Milliarden fließen.
Zwei Bewertungsmotoren
Eine Creator-Plattform, die 15 Millionen Dollar verdient, könnte mit dem 25-fachen ihres Gewinns gehandelt werden, weil Investoren die Entwicklung kaufen. Sie kaufen eine Geschichte über die Zukunft.
Versicherungen funktionieren nach einer anderen Logik. Ein Versicherer, der 40 Millionen verdient, könnte mit dem 8- bis 12-fachen seines Gewinns gehandelt werden, weil Käufer für das Überleben bezahlen.
Die Märkte bewerten nicht wirklich die Grösse. Sie bewerten den Glauben. Beschleunigung wird mit Applaus belohnt. Stabilität zahlt sich aus. Und die leisere Maschine trägt oft die grössere Verpflichtung.
Die Dotcom-Erinnerung
Wir haben das schon einmal erlebt. Es gab eine Zeit, in der Augenaufschlag anstelle von Gewinnen und Vertrauen anstelle von Cashflow zählte. Tabellenkalkulationen wurden gedehnt, um Optimismus zu rechtfertigen. Dann kam die Buchhaltung wieder ins Gespräch.
Die Versicherungsbranche hat sie nie verlassen. Man kann einer Aufsichtsbehörde nicht sagen, dass die Solvenz später kommt. Hoffnung ist keine Reservekategorie.
Von Milliarden zu Billionen
Und dann setzt die Grösse die Diskussion zurück. Denn während wir darüber streiten, ob ein Schulterzucken 1 Milliarde wert ist, haben die Märkte gerade gezeigt, wie Geschwindigkeit aussieht:
· Bitcoin korrigierte.
· Gold rutschte ab.
· Silber folgte.
Bei der heftigen Neubewertung, die Metalle und Kryptowährungen traf, schwebten die Schätzungen um 5,9 Billionen Dollar an Nominalwert, die in weniger als einer Stunde ausgelöscht wurden.
Das sind Billionen mit einem B. In wenigen Minuten.
Sagen Sie mir nicht, Sie hätten nichts davon gehört.
Wir feiern die Schaffung von Milliarden Dollar. Wir flüstern über das Verschwinden von Billionen Dollar.
Aber beides ist derselbe Mechanismus.
Erwartungen treffen auf die Schwerkraft.
Eine Milliarde fühlt sich enorm an, bis die Märkte Sie daran erinnern, dass es nur eine Masseinheit ist.
Ich hoffe aufrichtig, dass unser Internet-Milliardär nicht genau im falschen Moment die gesamte Summe in Gold umgewandelt hat.
Das Timing ist ebenfalls Teil der Bewertung.
Meine stille Schlussfolgerung…
Bewertung ist niemals nur eine Frage von Zahlen. Es ist eine Frage der Spannung.
· Zwischen Erzählung und Prüfung.
· Zwischen Vorstellungskraft und Solvenz.
· Zwischen Optimismus und Schwerkraft.
Jede ernsthafte Transaktion findet in diesem Raum statt. Manche Menschen geraten dort in Panik. Manche Menschen agieren dort. Die Fachleute, die beide Triebkräfte verstehen, Wachstum und Ausdauer, treten in der Regel still hinter den wichtigen Geschäften in Erscheinung.
Sie verwandeln Aufregung in Struktur. Und wenn man die Märkte lange genug verfolgt, lernt man eine einfache Regel.
· Eine Milliarde macht berühmt.
· Eine Billion erinnert daran, wer Wert versteht.
Und irgendwo im Hintergrund, während Billionen bewegt werden und Schlagzeilen schreien, ist der Versicherungsdrucker immer noch verstopft und erinnert alle ruhig daran, dass die Realität auf Systemen basiert, nicht auf Geschichten.
Eric Lefebvre
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